บล.กรุงศรีฯ:
SCGP (Neutral; TP31.0)
3Q26F ดีกว่าที่เคยประเมิน แต่เริ่มเห็นการปรับราคาขายได้ช้ากว่า ต้นทุนกระดาษ ส่งให้อัตรากำไรชะลอ q-q
มอง slightly positive ต่อแนวโน้มกำไรปกติ 3Q26F คาดราว 1.9 พันลบ. (+90% y-y, -19% q-q) สูงกว่าที่เคยประเมินจากราคาขายยังสามารถปรับเพิ่มได้ และบริษัทสามารถบริหารต้นทุนกระดาษจากแหล่ง Local ได้ดีทำให้ต้นทุนไม่ได้เพิ่มเร่งเท่า AOCC และอัตรากำไรดีกว่าคาด
กำไรโต y-y ราคาขายเพิ่มทั้ง IPB และ Fibrous chain จากการแข่งขันที่ลดลง เพราะ ผู้ผลิตจีนร่วมกันลดการผลิต และ cost-push inflation รวมถึง ความกังวล supply disruption ทำให้เร่งปรับราคาขายไปได้ตั้งแต่ 1H26 หนุน GPM เพิ่ม 390 bps y-y
ส่วนการลด q-q เพราะ อัตรากำไรที่ลดลง โดยราคา AOCC เพิ่มขึ้น 14% (lag effect) จากความต้องการของ U.S. และโรงผลิตใหม่ ส่งให้ต้นทุนกระดาษเพิ่มขึ้น ในขณะที่การปรับราคาขายทำได้น้อยกว่าหลังผ่านช่วง peak ที่ตลาดกังวล supply disruption ไปแล้ว และโรงกระดาษจีนออกจากปิดซ่อมทำให้ผลิตเพิ่ม (u-rate 70-75% vs. 2Q26 65-70%)
คาดกำไรปกติ 4Q26F ฟื้น y-y การแข่งขันที่ลดลงทำให้ราคาขายและอัตรากำไรฟื้น รวมถึงปริมาณขายทรงตัว แม้ demand กลุ่มสินค้าคงทนชะลอตามภาวะเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ แต่ได้ความต้องการ re-stock ที่เร่งขึ้นจากวันหยุดที่เร่งขึ้นมาใน 1Q27F ชดเชย ส่วนการลดลง q-q ยังมาจากต้นทุนกระดาษที่เพิ่มต่อเนื่อง ในขณะที่ราคาขายปรับได้ช้ากว่ากดดันอัตรากำไร
ทั้งนี้เราอยู่ระหว่างปรับประมาณ
