CBG คาดหวังกำไรทรงตัว QoQ แม้เป็นช่วง low season

เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ CBG ในวันศุกร์ โดยปัจจัยบวกที่จะมาสนับสนุนผลประกอบการในช่วง 3Q69 น่าจะมาจากยอดขายที่คาดเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY ซึ่งถือว่าดีกว่าปกติที่ไตรมาส 3 จะเป็นช่วง low season ของยอดขายในต่างประเทศ เนื่องจากคาดหวังแรงหนุนจาก 1) ยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ ยังมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้น จากกลยุทธ์การตรึงราคาขายปลีกที่ 10 บาท 2) รายได้จากการรับจ้างผลิตสินค้าให้ผู้อื่น (OEM เครื่องดื่ม LoveZa) ซึ่งเป็นลูกค้ารายใหม่ที่เพิ่งเริ่มผลิตสินค้าในช่วง 2Q69 ที่ผ่านมา โดยน่าจะเห็นยอดผลิตเพิ่มขึ้นถึง 160% QoQ จากกระแสความนิยมของสินค้าในกลุ่มคนรุ่นใหม่ และ 3) รายได้รับจ้างจัดจำหน่ายสินค้าให้ผู้อื่น (เครื่องดื่มแอลกอฮอล์) เติบโตดีต่อเนื่องตามความนิยมสุราข้าวหอม

อย่างไรก็ดี ปัจจัยกดดันจะมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ที่น่าจะลดลงราว 2% QoQ และ 1% YoY เพราะต้นทุนพลังงานและบรรจุภัณฑ์ที่สูงขึ้นจากภาวะสงคราม

บริษัทมีแผนสร้างโรงงานขวดแก้วแห่งที่ 3 เพื่อรองรับยอดขายเครื่องดื่มชูกำลัง และเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ที่สูงขึ้น โดยน่าจะเริ่มดำเนินผลิตได้ในช่วง 4Q70 ใช้เงินลงทุนราว 1.8 พันล้านบาท ซึ่งจะใช้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของบริษัทเป็นแหล่งเงินทุน

เบื้องต้น เราคาดกำไรปกติของ CBG ใน 3Q69 มีแนวโน้มทรงตัว QoQ แต่เติบโต YoY จากยอดขายที่เติบโตขึ้นเป็นหลัก มาช่วยชดเชยมาร์จิ้นที่ลดลง และคาดกำไรจะกลับมาเร่งตัวขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ใน 4Q69 จากยอดขายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ที่จะสูงขึ้นจากผลของฤดูกาลหลังออกพรรษา ประกอบกับเข้าสู่เทศกาลเฉลิมฉลองช่วงปลายปี รวมถึงแนวโน้มต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่คาดอ่อนตัวลงซึ่งจะเป็นผลบวกต่อมาร์จิ้น

เนื่องจากแรงกดดันด้านต้นทุนที่น่าจะส่งผลลบต่อมาร์จิ้นใน 3Q69 ทำให้ประมาณการกำไรปกติปี 2569 ของเราที่ 3.1 พันล้านบาท (+9% YoY) อาจมี downside อยู่บ้าง อย่างไรก็ดี จากแนวโน้มกำไรที่น่าจะยังขยายตัวดี YoY ใน 3Q69 และคาดเร่งตัวขึ้นอีกใน 4Q69 ประกอบกับบริษัทมีการจ่ายปันผลที่จูงใจ โดยประกาศจ่ายปันผล 1.00 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทน 1.8% สำหรับงวด 1H69 เราจึงคงคำแนะนำ “Trading” ที่ราคาเป้าหมายปี 2570 ที่ 59.00 บาท (อิง PER ที่ 16.9 เท่า, -0.75S.D.)