บล.ฟิลลิป:
แสนสิริ – SIRI (SIRI TB)
โครงการใหม่เข้ามาช่วย Product mix ดีขึ้น
Key Point
แนวโน้มกำไร 3Q69 สูงขึ้น y-y และ q-q โอนได้ดีต่อเนื่องจากคอนโดครบกำหนดโอนเข้ามาเสริมและมีกำไรพิเศษ ส่วน GPM-อสังหาฯ ฟื้นตัวดีขึ้นจาก Product mix ภาพกำไรปีนี้สูงขึ้นไปทีละไตรมาส ส่วนภาพการขายยังเห็นการแข่งขันสูงในสินค้าแนวราบแต่สินค้าแนวสูงทำได้ดีในจังหวัดท่องเที่ยว โดยโครงการ dcondo vite (พัทยา) ที่เปิดตัวในไตรมาสสองขายไปแล้ว 95% เรายังคงราคาพื้นฐานไว้ที่ 1.60 บาท จาก yield คาดการณ์ยังอยู่ระดับสูง
แนวโน้ม 3Q69 โอนสูงขึ้น
- แนวโน้ม 3Q69 รายได้โอนสูงขึ้น q-q จากคอนโดส่วนของบริษัทครบกำหนดโอนเพิ่มอีก 4 โครงการ THE BASE Ratchada 19, Via ARI, dcondo kiri และ SHUSH Ratchathewi มีมูลค่ารวมของโครงการที่สูงและคอนโด THE BASE Cherngtalay ยังโอนได้ต่อเนื่อง ส่วน GPM-อสังหาฯ ฟื้นตัวขึ้นจาก Product mix ของโครงการแนวราบเปิดตัวเพิ่มมากขึ้น และจะมีกำไรพิเศษร่วมทุน JV เข้ามาเสริม 50-100 ลบ. มีกำไรจากการขายคลังสินค้าเข้า REIT ราว 100 ลบ. แนวโน้มกำไรสุทธิสูงขึ้น y-y และ q-q ส่วนกำไรในช่วง 4Q69 น่าจะเป็นจุดสูงสุดของปี มีกำไรพิเศษร่วมทุน JV อีก 2 โครงการ (ยังไม่รวมในการประมาณการ) และรับเงินจาก The standard ก้อนใหญ่อีกกว่า 13.8 ล้านเหรียญ
- 3Q69 มีแผนเปิดตัว 10 โครงการ มูลค่ารวม 18,200 ลบ. ไฮไลท์เป็นการขยับโครงการแนวราบเข้ามาเปิดเร็วขึ้นตามความพร้อมของโครงการ กระจายแบรนด์ระดับ Affordable – Medium high ส่วนไฮไลท์โครงการแนวสูงเป็นโครงการ The Monument Sathon (JV) มูลค่า 4.0 พันลบ. ระดับ Luxury บนทำเล CBD ที่มีซัพพลายใหม่จำกัด
ระดับ yield สูง จะคอยช่วยพยุงราคาหุ้น
1H69 มียอดขาย 21,110 ลบ. ทรงตัว y-y ยังเห็นการแข่งขันที่สูงในสินค้าแนวราบ ทำให้ GPM-อสังหาฯ ปีนี้อาจต่ำกว่าเป้าที่ 30% เป็นภาพค่อยๆฟื้นตัวขึ้นในช่วงครึ่งปีหลังจาก Product mix โดยเราคาดไว้ที่ 28.2% ส่วนกำไรสุทธิปีนี้เป็นภาพฟื้นตัวไปทีละไตรมาส Q1-Q4 ประเมินกำไรทั้งปี 69 ไว้ที่ 4.4 พันลบ. -1.8%y-y โดยครึ่งปีแรกทำกำไรไปแล้ว 1,869 ลบ. -7.8%y-y บริษัทจ่ายปันผลครึ่งปีแรก 0.05 บาท XD 27 ส.ค. 69 เราคาดปันผลทั้งปีที่ 0.13 บาท Dividend yield 8.6% ผลตอบแทนอยู่ระดับดี
2Q69 ยอดโอนและกำไรฟื้นตัวขึ้น
2Q69 กำไร 1,005 ลบ. -17.2%y-y +16.3%q-q โดยมีรายการพิเศษกำไรจากร่วมทุนคอนโดและรับเงินจาก The standard รวมราวๆ 150 ลบ. มีกำไรปกติประมาณ 884 ลบ. ลดลง y-y สูงขึ้น q-q ในทิศทางเดียวกัน โดยเป็นการฟื้นตัวจากรายได้โอนสูงขึ้น หลักมาจากคอนโด THE BASE Cherngtalay ครบกำหนดโอนเข้าได้มาก มีอัตรากำไรที่ดีช่วยให้ GPM-อสังหาฯ ฟื้นตัวขึ้นที่ 27.3% ภาพการขายยังคงเห็นจังหวัดท่องเที่ยวโดดเด่นสุดโดยโครงการ dcondo vite (พัทยา) ขายแล้ว 95% ส่วนแนวราบยังมีกการแข่งขันทำโปรโมชั่นเพื่อแลกมากับยอดขาย
ราคาพื้นฐาน 1.60 บาท อิง P/E 7.5 เท่า
เรามีปรับกำไรปกติลงจาก GPM แต่กำไรสุทธิยังคงเดิมจากกำไรพิเศษที่เข้ามาทดแทน และ yield ที่สูงจึงยังคงราคาพื้นฐานปี 69 ไว้ที่ 1.60 บาท โดยอิง P/E ที่ 7.5 เท่า คงคำแนะนำ “ทยอยซื้อ”
