บล.กรุงศรีฯ:
PTTEP (Buy; TP27F=175)
ข่าว; แหล่ง MTJDA A-18 ประสบความสำเร็จในการต่ออายุสัญญาแบ่งปันผลผลิต (PSC) ไปอีก 35 ปี และได้ปรับราคาขายขึ้น
ทั้งนี้ PTTEP เข้าซื้อแหล่ง A-18 จาก Chevron ไปเมื่อ ก.ค. 25 ปริมาณขายราว 17KBOED หรือราว 3% ของปริมาณขายทั้งหมดของบริษัท การขาย 50% มาไทย อีก 50% ขายให้มาเลเซีย
เรามอง slightly positive ต่อการประสบความสำเร็จในการต่ออายุ PSC แหล่ง MTJDA A-18 ไปอีก 35 ปี (เดิมหมดอายุ 2029) เริ่มบังคับใช้ 1 ม.ค. 2026 ซึ่งเป็นการต่ออายุได้ตามคาด รวมถึงได้ปรับราคาขายขึ้น ทำให้ภาพรวมราคาขายก๊าซฯเฉลี่ย 2026-28F รวมถึงกำไรสุทธิของเรามี upside 2-3% นอกจากนี้ยังมีโอกาสมี upside เพิ่มเติมจากแปลงสำรวจในอนาคต
คาดในช่วง ก.ย. หากมีการ FID โครงการ Lang Lebah ในมาเลเซีย (ปริมาณผลิตใหญ่เทียบเท่าบงกช/เอราวัณ) จะเป็นอีก upside risk โดยเรายังไม่ได้รวมโครงการดังกล่าวไว้ในประมาณการ
คงคำแนะนำ Buy ที่ TP27F=175 บ. คงมุมมอง supply ที่ตึงตัวจากสงครามฯ รวมถึงแนวโน้มที่ UAE จะเร่งเพิ่ มกำลังการผลิตในระยะยาว จะสร้าง upside ทั้งอัตรากำไร/กระแสเงินสด/ และการ M&A ในอนาคตต่อ PTTEP โดยระยะสั้นมีปัจจัยหนุนจาก upside risk ความคืบหน้าโครงการ Lang Lebah (ก.ย. 26) และการต่ออายุ PSC แหล่ง A-18 นอกจากนี้ราคาซื้อขายปัจจุบัน (+4% นับแต่ U.S. กลับมาปิดฮอร์มุซ) ยังไม่ได้สะท้อนราคาน้ำมันดิบที่กลับมาปรับเพิ่มขึ้น +26% หลัง U.S. กลับมาปิดฮอร์มุซ และ FCF yield ที่ 7-11% สูงใกล้เคียงช่วงสงครามรัสเซีย-ยูเครน (ช่วงดังกล่าว PTTEP ซื้อขายเฉลี่ย 157 บ. Vs. ราคาน้ำมันดิบเฉลี่ย 82-96 $/bbl และ FCF yield 10-11%)
