บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
WHA PREMIUM GROWTH FREEHOLD AND LEASEHOLD REIT (WHART TB)
คาดกำไร 3Q26 โตต่อเนื่อง 2.0% q-q, 0.5% y-y
- คาดกำไร 3Q26 โตต่อเนื่อง 2.0% q-q, 0.5% y-y คาดปันผล 0.193 บาท/หน่วย
- ลงทุนเพิ่มในคลังสินค้าและโรงงานในมาบตาพุด WGCL ในเดือน ต.ค. 2026 เพิ่มพื้นที่เช่า 99,390 ตรม. คิดเป็นรายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้น 150 ล้านบาทต่อปี
- ปรับเพิ่มราคาเหมาะสมเป็น 11.80 บาท เพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ
คาดกำไร 3Q26 โตต่อเนื่อง 2.0% q-q, 0.5% y-y คาดปันผล 0.193 บาท/หน่วย
เราคาดโมเมนตัมผลประกอบการใน 3Q26 ยังเติบโตต่อเนื่องหลังจากปลายปี 2025 WHART มีสินทรัพย์ที่เข้าลงทุนเพิ่มเติมกว่า 30,000 ตรม. ทำให้พื้นที่เช่าทั้งหมดเป็น 1,915,446 ตรม. อัตราการเช่าพื้นที่เฉลี่ยคาดที่ 90% ใกล้เคียงไตรมาสก่อน โดยคาดว่า WHART จะยังรักษาฐานผู้เช่ารายเดิมที่ครบสัญญาเช่าให้ต่อสัญญาได้ครบทุกราย เราคาดรายได้ค่าเช่าและค่าบริการคลังสินค้าใน 3Q26 +2.3% q-q, +0.5% y-y เป็น 907.9 ล้านบาท ค่าใช้จ่ายโดยรวม รวมถึงดอกเบี้ยจ่าย คาดว่าจะทรงตัวใกล้เคียง 2Q26 แต่ลดลงจาก 3Q25 เล็กน้อยหลังจาก refinance เงินกู้ในช่วงที่ผ่านมา ทำให้ได้ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงเหลือ 2.7% ส่งให้เราคาดกำไรปกติที่ 703.0 ล้านบาท (+2.0% q-q, +0.5% y-y) และคาดว่าจะจ่ายปันผล 0.193 บาทต่อหน่วยสำหรับ 3Q26
ลงทุนเพิ่มใน WGCL ในเดือน ต.ค. 2026
ในช่วงต้นเดือน ต.ค. 2026 WHART ได้เพิ่มทุน 127.55 ล้านหน่วย เพื่อลงทุนในคลังสินค้าและโรงงานในมาบตาพุดชื่อ WGCL International Distribution Center มีมูลค่าสินทรัพย์ 2.5 พันล้านบาท มีพื้นที่เช่า 99,390 ตรม. เป็น Freehold 100% สัญญาเช่า 30 ปี ค่าเช่าเริ่มต้น 130 บาท/ตรม./เดือน คิดเป็นรายได้ค่าเช่าประมาณ 150 ล้านบาทต่อปี อัตราค่าเช่าปรับขึ้น 10% ทุก 3 ปีในช่วง 15 ปีแรก และในปีที่ 16-30 ปรับขึ้นค่าเช่า 5% ทุก 3 ปี
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร คาด Dividend yield ราว 7% ต่อปี
จากการขยายการลงทุนเพิ่มดังกล่าว ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2026-28 ขึ้น 6%-14% เป็นกำไรปกติ 2,776.0 ล้านบาทในปี 2026 (+4.9% y-y) และเพิ่มขึ้นอีก 4.9% y-y ในปี 2027 เป็น 2,910.6 ล้านบาท และคาดเงินปันผล 0.767 บาทต่อหน่วยในปี 2026 และ 0.785 บาทต่อหน่วยในปี 2027 คิดเป็น Dividend yield 7.2% และ 7.4% ตามลำดับ
ปรับเพิ่มราคาเหมาะสมเป็น 11.80 บาท เพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ
เราปรับเพิ่มราคาเหมาะสมเป็น 11.80 บาท อิง DDM, WACC 6.5% แม้ว่า Dividend yield ของ WHART จะต่ำกว่า REIT ที่อยู่ใน Coverage ของเราที่ให้อัตราตอบแทนเฉลี่ย 8%-9% แต่ราคาหุ้น WHART ที่ปรับลงมาในช่วงก่อนหน้าที่ Global bond yields พุ่งสูง เปิดโอกาสให้ Dividend yield สูงขึ้นกว่าเดิม ขณะที่การเพิ่มทุนผ่านพ้นไปแล้ว ไม่มีปัจจัย overhang ราคาหุ้น ทรัพย์ใหม่ที่ลงทุนเพิ่มมีศักยภาพและเป็น freehold ทั้งหมด มีอัตราการเช่าพื้นที่สูง เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ จากเดิมถือ
