บล.กรุงศรีฯ:
SCGP (Buy; TP35.0)
มอง slightly positive ต่อรายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 2,026 ลบ. (+113% y-y, -12% q-q) ใกล้เคียงตลาดคาด แต่สูงกว่าเราคาด 7% จากกำไรพิเศษซื้อกิจการราว 109 ลบ. (non-cash) หากตัดรายการดังกล่าว และรายการพิเศษอื่นรวมราว -28 ลบ. ออก กำไรปกติจะเป็นราว 1,945 ลบ. (+95% y-y, -18% q-q) ใกล้เคียงคาด
กำไรโต y-y จากการแข่งขันที่ลดลง ส่งให้ปรับเพิ่มราคาขายได้ทั้ง IPB +6% และ Fibrous chain +2% รวมถึงปริมาณขายฟื้น 2-6% ทำให้ economies of scale ดีขึ้น หนุน GPM เพิ่ม 310 bps ส่วนการลด q-q เพราะ ปรับราคาขายขึ้น 2-3% เพิ่มไม่ทันต้นทุนกระดาษ รวมถึงปริมาณขาย IPB -3% จากตลาดสินค้าคงทน, ผลไม้ และแอลกอฮอล์ ฉุด GPM -260 bps q-q ทั้งนี้ธุรกิจฝั่งอินโดฯ (fajar) ปรับราคาขายได้ต่อเนื่อง มีกำไรเพิ่มขึ้น 33% q-q แข็งแกร่งกว่าตลาดไทย
คงมุมมองกำไรปกติ 4Q26F โต y-y ได้ต่อเนื่องตามการปรับเพิ่มราคาขาย จากการแข่งขันที่ลดลง และสภาวะ cost-push inflation ทั่วโลกเอื้อต่อการปรับเพิ่มราคา ส่วน q-q ยังลดลงต่อ จากต้นทุนกระดาษที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง (lag effect) แต่ปรับราคาขายได้ช้าจากไม่มีการเร่ง re-stock เท่าช่วงเพิ่งเกิดสงครามตะวันออกกลาง
คงคำแนะนำ Buy คาดกำไรฟื้นตัวต่อเนื่องในระยะยาวเฉลี่ย 34% CAGR หนุนจากการ bottom out ของธุรกิจในอินโดฯที่ปรับเพิ่มราคาขายได้ต่อเนื่อง
