บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
ICHITAN GROUP (ICHI TB)
Green tea facing cooldown this year
- คาดกำไรปกติ 2Q25 จะฟื้นตัว q-q จาก High season ในขณะที่กำไรสุทธิน่าจะสูงขึ้นจากกำไรจากการขายที่ดิน
- ICHI ขาดปัจจัยบวกที่จะขับเคลื่อนแนวโน้มกำไรในช่วง 2H25
- คงคำแนะนำถือเพื่อรับผลตอบแทนในรูปเงินปันผลที่สูงถึงประมาณ 9-10%
คาดกำไรปกติ 2Q25 จะฟื้นตัวจากชาเขียวและ OEM
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 418 ลบ. (+71% q-q, +10% y-y) เมื่อหักกำไรจากการขายที่ดินกำไรปกติน่าจะอยู่ที่ 322 ลบ. (+31% q-q, -9% y-y) ลดลง y-y จากมูลค่าตลาดชาเขียวพร้อมดื่มที่ลดลงในปีนี้เป็นหลักจากสภาวะอากาศที่เย็นขึ้นและฝนที่ตกเร็วขึ้น อย่างไรก็ดีกำไรน่าจะฟื้นตัว q-q จากปัจจัยด้านฤดูกาล การเปิดตัวเครื่องดื่มรสชาติใหม่และการเปิดตัว Tan Power ในร้าน 7-Eleven ตั้งแต่เดือน มิ.ย. รายได้จากลูกค้า OEM (น้ำมะพร้าวส่งออก) น่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 190 ลบ. (จาก 33 ลบ. ใน 1Q25) คิดเป็น 8.5% ของรายได้รวม
แม้ว่ารายได้ OEM จะสูงขึ้นอัตรากำไรน่าจะยังดี
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น 2Q25 จะปรับขึ้นเป็น 24.3% จาก 23.6% ใน 1Q25 จากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้นและปัจจัยกดดันในด้านต้นทุนที่ลดลง อย่างไรก็ดีตัวเลขน่าจะยังต่ำกว่า 26.4% ใน 2Q24 จากสัดส่วนที่สูงขึ้นของรายได้ OEM ที่มีอัตรากำไรต่ำกว่าเครื่องดื่มมียี่ห้อ เราคาดว่าค่าใช้จ่ายรวมจะสูงขึ้น q-q จากปัจจัยด้านฤดูกาลและค่าใช้จ่ายที่ต่ำผิดปกติใน 1Q25 อย่างไรก็ดีจากรายได้ที่คาดว่าจะโตดีสัดส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายน่าจะยังทรงตัว q-q ที่ 6.8% นอกจากนี้ส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้าในอินโดนีเซียยังน่าจะยังทรงตัวจาก 1Q25
กำไรใน 2H25 มีแนวโน้มลดลงตามฤดูกาล
ถ้าผลประกอบการ 2Q25 ออกมาตามคาดกำไรสุทธิ 1H25 จะอยู่ที่ 663 ลบ. (-11% y-y) คิดเป็น 55% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราคาดว่ากำไร 3Q25 จะลดลงเล็กน้อย q-q แม้ว่ารายได้ OEM จะโตต่อเนื่องหรือทรงตัวและบริษัทฯ มีลูกค้า OEM เพิ่มอีก 2 ราย อย่างไรก็ดี รายได้ชาเขียวพร้อมดื่มน่าจะลดลงจากปัจจัยด้านฤดูกาลและลดลงต่อเนื่องใน 4Q ซึ่งปกติเป็น Low season ทั้งนี้สถานการณ์โดยรวมยังใกล้เคียงกับที่เราคาดและเราคงประมาณการกำไรปกติปี 2025 ของเราที่ 1.1 พัน ลบ. (-17% y-y)
คงคำแนะนำถือเพื่อรับเงินปันผล
ในระยะสั้นกำไร 2Q25 น่าจะฟื้นตัวดีแต่หุ้นขาดปัจจัยบวกในการขับเคลื่อนแนวโน้มกำไรใน 2H25 ทั้งนี้ปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตาดูประกอบด้วยสภาพอากาศและการบริโภคในประเทศ ในด้านบวก Valuations ยังน่าสนใจหลังหุ้นมีการซื้อขายที่ 12x 2025E P/E และคาดให้ผลตอบแทนในรูปเงินปันผลสูงถึง 9% (หรือ 10% ถ้าจ่ายกำไรจากการขายที่ดินเป็นเงินปันผล) เราคงคำแนะนำถือเพื่อรับผลตอบแทนในรูปเงินปันผล
