บล.เอเชียเวลท์:
JMT Network Services (JMT) โตแกร่งกลางมรสุม
Company Update
ประเด็นการลงทุน
JMT ยังคงเป็นหน่ึงในผู้ชนะท่ามกลางวิกฤตนอกเหนือจากปริมาณหนี้เสีย (NPL) ที่มีอุปทานส่วนเกิน (Oversupply) ณ ปัจจุบันจะเอื้อต่อการเติบโตในฝั่งซื้อหนี้เพื่อรอวัฏจักรเศรษฐกิจฟื้นตัวในปี 2565 เป็นต้นไป ในฝั่งการจัดเก็บหนี้ทำได้ดี และมีผลกระทบอย่างจำกัดด้วยลักษณะของหนี้ไม่ม่หลักประกันที่สร้างกระแสเงินสดได้สม่ำเสมอ (Recurring) ทั้งฐานเดิม-ลงทุนใหม่ต่อเนื่องจะสะท้อนบนการเติบโตของกำไรเฉลี่ย 40% ในสองปีข้างหน้าสูงกว่าอุตสาหกรรม
คาดกำไร 2Q64 เท่ากับ 290 ลบ. +3%QoQ,+28%YoY
i) ธุรกิจบริหารหนี้ประเมินยอดเก็บเงินสดที่ 1,050 ลบ. +5%QoQ,+19%YoY เนื่องจากฐานลูกหนี้กว่า 90% มีรายได้ประจำ แม้ลูกหนี้บางส่วนราว 10% ในธุรกิจท่องเที่ยวต้องการความช่วยเหลือชั่วคราวแต่ถูกชดเชยด้วยการเติมพอร์ตหนี้ฯ ใหม่ตั้งแต่ปลายปีที่แล้ว +27%YoY เริ่มรับรู้รายได้ จึงยังเห็นภาพรวมรายได้มีทิศทางเติบโต ii) ธุรกิจติดตามหนี้ทรงตัวในช่วงสถาบันการเงินมีการพักหนี้ iii) ธุรกิจประกันภัยยังอยู่ในระดับคุ้มทุน ขณะโครงสร้างต้นทนุยังใกล้เคียงไตรมาสก่อนจากการนำเทคโนโลยีเข้ามาช่วยติดตามหนี้ ทำให้ %GPM ดีขึ้นเล็กน้อยท่ี 72% +40bps คาด 2Q64 มีกำไรสุทธิ 290 ลบ. สูงเป็นอันดับสองเทียบกับ 4Q63 ที่ทำได้ 330 ลบ.
อยู่บนเส้นทาง All time high เช่นเดิม
ประเมินกำไร 1H64 คิดเป็น 39% ใกล้กับสถิติในอดีตอิงกับเป้าทั้งปี 1,479ลบ.+41%YoY โดยโมเมนตัมกำไรจะเดินหน้าทำสถิติใหม่รายไตรมาสเช่นในอดีต (1Q<2Q<3Q<4Q) ตามกองหนี้ที่ตัดต้นทุนหมดใน 1H64 คาดจะไม่น้อยกว่าปีก่อนที่ 7-8 พันลบ.หนุนมาร์จิ้นสูงขึ้นต่อ
ขณะแผนเข้าลงทุนหนี้ใหม่ 6 พันลบ.เดินหน้าขยับจาก 30% ใน 1Q64 เป็น 50% ในช่วงกลางปีมีโอกาสสูงท่ีจะได้ตามเป้า ทั้งนี้เรายังพบว่าหนี้เสียฯท่ีถูกนำมาประมูลขายมีจานวนมากเกินกว่ากำลังซื้อของผู้ซื้อรวมกัน ทั้งยังมีทิศทางเพิ่มขึ้นปลายปีจากการระบาดฯเราจึงคงมุมมองบวกต่อไปถึงปี 2565-66 ที่หนี้ฯจะกลับเข้าประมูลซ้ำเป็นโอกาสของบริษัทที่จะเข้าลงทุนได้ไม่น้อยกว่าปีนี้จนสถานการณ์คลี่คลายลง จากการเร่งฉีดวัคซีนยอดเก็บหนี้ที่สูงขึ้นเป็นปัจจัยหนุนกำไรสุทธิของ JMT ทำสถิติใหม่ได้ต่อใน 2 ปีข้างหน้าที่ 2,043/2,785 ลบ. +36-38%YoY
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสม 53.00 บาท
ประเมินราคาเหมาะสม (รวมJMT-W3) ปี 2564 เท่ากับ 53.00บ./หุ้น อิงP/E’64 เท่ากับ 40 เท่าอิง PEG1x บนอัตราเติบโตเฉลี่ยสะสม (2Yr-CAGR) 40%ในปี 2564-66 แม้สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต แต่ด้วยอัตราการเติบโตกำไรที่โดดเด่นจะทำให้ P/E ลดลงเหลือ 29 เท่าในปี 2565 เราเห็น JMT สมควรที่จะมี premium เมื่อเทียบกับกลุ่มการเงินด้วยกัน (ลิสซิ่ง-จำนำทะเบียนฯ) ที่เทรดบน P/E20-25 เท่าเนื่องจากกลุ่มบริหารสินทรัพย์ฯไม่มีประเด็นกดดันจากการแข่งขันที่สูงและนโยบายภาครัฐที่เข้าควบคุมอัตราดอกเบี้ย-พักหนี้
BUY
Share Price: THB 44.00
12m Price Target: THB 53.00 (+23%)
Previous Price Target: THB 53.00
