บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Berli Jucker (BJC) 3 ธุรกิจเติบโตดีแต่บิ๊กซียังชะลอ
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
กลุ่มธุรกิจบรรจุภัณฑ์สินค้าอุปโภคบริโภคและเวชภัณฑ์คาดว่ามียอดขาย 2Q64 ฟื้นตัวได้ดีทั้ง QoQ และ YoY แต่บิ๊กซียังคงได้รับผลกระทบจากการอุปโภคบริโภคท่ีชะลอตัว เราจึงคาดว่ากำไร 2Q64 ของ BJC ทรงตัว QoQ แต่เติบโต YoY จากฐานต่ำ แนวโน้มผลประกอบการ 3Q64 ถูกกดดันจากการล็อกดาวแต่อาจกลับมาฟื้นตัวได้ใน 4Q64 ท่ีเป็นไฮซีซั่น และการระบาดของโควิดคลี่คลาย แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 44 บาท (DCF, WACC 7.1%, G.3%)
ยอดขาย 3 ธุรกิจเพิ่มขึ้นแต่ยอดขายบิ๊กซีลดลง
เราคาดว่าธุรกิจบรรจุภัณฑ์ใน 2Q64 เติบโตได้ดีทั้ง QoQ และ YoY โดยยอดขายขวดแก้วเพิ่มขึ้นจากลูกค้ากลุ่ม สินค้าเบียร์ และ Functional drink ขณะที่ยอดขายกระป๋องอะลูมิเนียมคาดว่าทรงตัว สินค้าอุปโภคบริโภคมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY เช่นกัน ซึ่งมาจากทั้งสินค้าอาหาร สินค้าอุปโภคบริโภค และการจัดจำหน่ายสินค้าในเวียดนาม ส่วนกลุ่มธุรกิจเครื่องมือแพทย์และเวชภัณฑ์คาดว่าเติบโตจากการขายยาได้มากขึ้น ในขณะที่ยอดขายของบิ๊กซีคาดว่าจะชะลอตัวตามการอุปโภคบริโภคจากการระบาดของโควิด-19 โดยคาดว่า SSSG 2Q64 ติดลบ 13% รายได้ค่าเช่าคาดว่าจะลดลงจากการให้ส่วนลดแก่ผู้เช่า เราจึงประเมินว่ายอดขายของ BJC จะลดลง 5%YoY
คาดกำไร 2Q64 ทรงตัว QoQ แต่ฟื้นตัว YoY จากฐานต่ำ
อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 18 bps YoY เป็น 18.6% จากฐานต่ำในปีก่อน ค่าใช้จ่ายมีแนวโน้มลดลงจากการปรับโครงสร้างองค์กรตั้งแต่กลางปี 2563 ทำให้ค่าใช้จ่ายพนักงานลดลงโดยรวมแล้วเราประเมินว่ากำไรปกติ 2Q64 ทรงตัว QoQ ท่ี 957 ล้านบาทแต่เพิ่มขึ้น 19%YoY เราคาดการณ์เงินปันผล 1H64 เท่ากับ 0.20บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 0.6%
แนวโน้ม 3Q64 ถูกกดดันจากการล็อกดาวน์
คาดว่าผลประกอบการ 3Q64 จะถูกกดดันจากการล็อกดาวน์ใน 13 จังหวัด ซึ่งกระทบต่อบิ๊กซีไฮเปอร์มาร์เก็ต 70 สาขา (จากทั้งหมด 151 สาขา) ซึ่งยังเปิดขายสินค้าบริโภคได้ แต่ต้องปิดโซนขายสินค้าอุปโภค รวมทั้งปิดพื้นที่เช่าร้านและร้านอาหาร ขณะที่กลุ่มสินค้าบรรจุภัณฑ์มีแนวโน้มชะลอตัวตามผลของฤดูกาล อย่างไรก็ดีกำไรของ BJC มีโอกาสฟื้นตัวได้ดีใน 4Q64 หากสถานการณ์การระบาดคลี่คลายลงและไตรมาสสี่เป็นช่วงไฮซีซั่นของการขาย รวมทั้ง บริษัทมีการควบคุมค่าใช้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ความเสี่ยง: โควิด-19 ระบาดมากขึ้น ต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น ลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อ
BUY
Share Price: THB 33.50
12m Price Target: THB 44.00 (+31%)
Previous Price Target: THB 44.00
