บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):

Action BUY (Upgrade)

TP upside (downside) +16.8%

Close Dec 27, 2022 Price (THB) 19.70

12M Target (THB)  23.00

Previous Target (THB) 23.00

What’s new?

  • คาดกำไร 4Q65 ทำ New high ที่ 154 ลบ. (+4.5% QoQ, +26.8%YoY) จากรายได้ และ GPM ทํา New high เช่นกัน จากผลของฤดูกาลการเปิดประเทศ และการออกสินค้าใหม่ที่มี GPM สูงขึ้น
  • ขณะที่ 1Q66 มีแนวโน้มทรงตัวได้ต่อ จากยังอยู่ในช่วงของ High season และ GPM ยังสามารถขยายตัวได้ และนักท่องเที่ยวจีนกลับมาเร็วกว่าคาด
  • สินค้ากลุ่มใหม่เพิ่อสุขภาพคาดมีความชัดเจนใน 2Q66 และโรงงานเวียดนามเฟส 2 – 3 คาดแล้วเสร็จ ใน 2Q66 และดัน 4Q66 ตามลำดับ

Our view

  • เราคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ SNNP
  • ราคาหุ้นย่อตัวลง ทำให้มี Upside gain เพิ่มขึ้น เป็น 16.8% ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการยังมีมุมมองเป็นบวก จึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ
  • ราคาปัจจุบันซื้อชายที่ PER66 ต่ำเพียง 27.5 เท่า ขณะที่คาดกำไรปี 66 เติบโต 38% YoY และยังมีโอกาสปรับประมาณการขึ้นได้

SRINANAPORN MARKETING หนีห่าว … เสียงนี้กำลังจะกลับมา

คาด 4Q55 ทำ New high ทั้งรายได้ GPM และกำไรสุทธิ

คาดรายได้ 4Q65 ทำระดับสูงสุดใหม่ที่ 1,534 ลบ. (+4.5% QoQ, +26.8% YoY) รายได้ในประเทศเติบโต ต่อเนื่อง QoQ เพราะเป็น High season และนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้น ขณะที่ตลาด CLMV ยังมียอดขายเติบโตในทุกประเทศ รวมถึงประเทศใหม่อย่างอินโดนีเซีย ฟิลิปปินส์ และเกาหลีใต้เช่นกัน เราคาด GPM ที่ 28.7 ทำระดับสูงสุดใหม่ จากการออกกสินค้าใหม่ต่อเนื่อง ขณะที่ต้นทุนการผลิตทรงตัวถึงลดลง QoQ ส่วน SG&A คาดที่ 255 ลบ. (+8.3% QoQ, +28.9% YoY) จากการทำการตลาดหนักขึ้นในช่วงโค้งสุดท้ายของปี และการบริโภคฟื้นตัว ส่วนแบ่งขาดทุนจาก Siripro คาดที่ 4.5 ลบ. ขาดทุนลดลงเล็กน้อยจาก 5.5 ลบ. ใน 3Q65 ตามการเติบโตของรายได้ของ SNNP ขณะที่รายได้จากลูกค้ารายใหม่ชะลอออกไป เพราะปัญหาต้นทุนการผลิตสินค้าที่สูงขึ้นของลูกค้า ทำให้ชะลอการขยายตลาดช่องทางใหม่ Siripo จึงยังมีผลขาดทุนนานกว่าที่คาด เราคาดกำไรปกติ 4Q65 ที่ 154 ลบ. (+8.7% QoQ, +27.8% YoY) ทำระดับสูงสุดใหม่ และหากกำไร 4Q65 ใกล้เคียงคาดจะส่งผลให้กำไรสุทธิทั้งปีอยู่ที่ 518 ลบ. สูงกว่าประมาณการราว 4%

1Q66 คาคกำไรยังทรงตัวสูง … ลุ้นจีนหนุนกำไร New high

เนื่องจาก 1Q66 ยังอยู่ในช่วงของ High season ของการจับจ่าย ขณะที่โรงงานในเวียดนามคาดว่าจะเริ่มมีอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้น ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นยังมีโอกาสขยายตัวได้ต่อเนื่อง คาดกำไรสุทธิเบื้องต้นทรงตัว QoQ ราว 150 ลบ. +/- แต่จะเติบโตสูงราว 50% YoY เพราะ 1Q65 ยังมีผลกระทบบางส่วนจากการระบาดของสายพันธุ์ Omicron และการเปิดประเทศยังไม่เต็มรูปแบบ นอกจากนี้การผ่อนคลายมาตรการเข้มงวดของ COVID-19 ของจีนเริ่ม 8 ม.ค. ทำให้ภาพของการท่องเที่ยวในประเทศ และใน CLMV มีโอกาสฟื้นตัวเร็วกว่าคาด ซึ่งจะเป็นบวกต่อ SNNP เช่นกัน เนื่องจากเบนโตะเป็นของฝากที่ได้รับความนิยมสูงในกลุ่มนักเที่ยวจีน จึงมีโอกาสหนุนกำไร 1Q66 ดีกว่าที่เราประเมินไว้ และทำระดับสูงสุดใหม่ได้อีกไตรมาส สำหรับสินค้าใหม่ในกลุ่มผลิตภัณฑ์เพื่อสุขภาพอยู่ระหว่างการพัฒนาผลิตภัณฑ์และทยอยติดตั้งสายการผลิต เราคาดว่าจะเริ่มมีความชัดเจน หรือเปิดตัวสินค้าได้ภายใน 2Q66 หากได้รับการตอบรับดีจะเป็น Upside risk ของประมาณการของเรา

ปี 2566 ประมาณการยังมี Upside risk

เราคาดรายได้ปี 2566 ที่ 6,366 ลบ. (+16.6% YoY) ยังมี Upside risk ของรายได้ในประเทศจากสินค้าใหม่  และสินค้าเพื่อสุขภาพที่ยังไม่รวมในประมาณการ ส่วนรายได้จากเวียดนามมี Upside risk เช่นกัน จากการใช้กำลังการผลิตมากขึ้น และการขยายช่องทางการจัดจำหน่าย โดยรายได้จากเวียดนามในปี 2565 คาดสูงถึงราว 600 ลบ. ขณะที่ปี 2566 เรายังคาดที่เพียง 720 ลบ. (+20.0% YoY) แต่กำลังการผลิตในเวียดนามจะยังมีเฟส 2 ที่เป็นการผลิตเบนโตะแล้วเสร็จใน 2Q66 และ Jele เป็นเฟสที่ 3 คาดแล้วเสร็จต้น 4Q66 ทั้งหมดยังไม่รวมในประมาณการ ส่วน GPM มี Upside risk เช่นกัน เนื่องจากแนวโน้ม 4Q65 ที่เราคาด GPM ที่ 28.7% มีแนวโน้มขยายตัวได้จากสินค้าใหม่ และต้นทุนการผลิตทยอยลดลง จึงมีโอกาสที่ GPM ปี 2566 อาจดีกว่าที่เราคาดไว้ที่ 29.3% เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ที่ 688 ลบ. (+38.4% YoY) คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 23.00 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER66 เพียง 27.5 เท่า และมี Upside gain เพิ่มขึ้นเป็น 16.8% จึงปรับคำแนะนำขึ้นจาก TRADING เป็น ซื้อ

- Advertisement -