บล.พาย:
CPAXT: CP Axtra PCL
กำไร 2Q24 โต YoY ตามที่เราและตลาดคาด
รายงานกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 2.2 พันล้านบาท (+44%YoY, -12%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและ BB consensus คาดกำไรที่เติบโต YOY เป็นผลจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง 2Q24 ของ Makro ที่ +1.8% และ Lotus’s ที่ +3.5% YoY ผลจากกำไรของธุรกิจค้าส่งลดลง YoY และ QoQ ถูกชดเชยด้วยกำไรของธุรกิจค้าปลีกที่ดีขึ้น QoQ และ YoY เราคงคำแนะนำจาก “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 36.00 บาท เนื่องจากเราเริ่มเห็น สัญญาณที่ดีขึ้นจาก 1) ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวเนื่องกับการเติบโตของ Omni Channel เริ่มเติบโตในอัตราที่ลดลงเมื่อเทียบกับรายได้ และ 2) GPM ของ Lotus’s Malaysia ที่ฟื้นตัว QoQ ช่วง 2Q24 ขณะที่ SSSG เดือน ก.ค. 2024 ของ Makro และ Lotus’s ยังเพิ่มขึ้น 1%-3% แม้ว่าไม่มีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ
กำไร 2Q24 เติบโตต่อเนื่อง YoY
- ธุรกิจขายส่ง (Makro) มีผลประกอบการที่ลดลงเป็น 939 ล้านบาท (-14%YoY) ใน 2Q24 ผลจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวเนื่องกับการเติบโตของ Omni Channel และค่าใช้จ่ายก่อนเริ่มดำเนินงานของศูนย์กระจาย สินค้าแห่งใหม่ แม้ว่ายอดขายสาขาเดิมจะเติบโต YoY โดยมีรายได้เติบโตเป็น 6.7 หมื่นล้านบาท (+5%YoY) หนุนจาก SSSG ที่ +1.8% YoY จากยอดขายช่องทาง Omni Channel ยอดขายอาหารแห้งและอาหารสด บวกกับการขยายสาขาแบบ Eco plus 1 สาขาระหว่างไตรมาสขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขายส่งเพิ่มขึ้น 90bps YoY (หากไม่รวมการปรับรายการทางบัญชีจะมี GPM +50bps YoY) เป็น 10.9% ใน 2Q24 จาก 10.0% ใน 2Q23 แต่ลดลง QoQ จาก 11.3% ใน 1Q24 ผลจากอัตรากำไรขั้นต้น สินค้าอาหารสดที่ดีขึ้น ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มเป็น 10.2% ใน 2Q24 จาก 9.3% ใน 2Q23 จากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวเนื่องกับการเติบโตของ Omni Channel,การขยายสาขาใหม่ และค่าใช้จ่ายของศูนย์กระจายสินค้าแห่งใหม่
- ธุรกิจค้าปลีก (Lotus’s) มีผลประกอบการที่ก้าวกระโดดขึ้น 19 เท่า YoY เป็น 1.2 พันล้านบาทใน 2Q24 เพิ่มขึ้นจาก 427 ล้านบาทใน 2Q23 และ 913 ล้านบาทใน 1Q24 การเติบโต YoY หนุนยอดขายที่เติบโตพร้อมกับการบริหารจัดการต้นทุนที่ดี โดยมีรายได้จากการขายที่ 5.4 หมื่นล้านบาท (+4%YoY) หนุนจาก SSSG ของ Lotus’s Thailand ที่ +3.6%YoY และ Lotus’s Malaysia ที่ +3.1%YoY ผลจากกลยุทธ์การมุ่งเน้นอาหารสด และมีการเปิดสาขา Mini-supermarket สุทธิ 3 สาขา ทำให้สิ้นไตรมาสมีจำนวนสาขาในไทย 2,451 สาขา ในมาเลเซีย 69 สาขา อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าปลีก ขยายตัวทั้ง YoY และ QoQ เป็น 18.1% ใน 2Q24 จาก 17.7% ใน 2Q23 และ 17.6% ใน 1Q24 จากการเพิ่มการขายสินค้ากลุ่มอาหารสด ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลง 140 bps YoY จากการไม่มีค่าใช้จ่ายในการรีแบรนด์และอัตราค่าไฟต่อหน่วยที่ลดลง ส่วนรายได้ส่วนธุรกิจศูนย์การค้าเพิ่มขึ้น 3% YoY ใน 2Q24 ผลจากพื่นที่เช่าที่เพิ่มขึ้น แม้อัตราการเช่าพื้นที่สาขาในไทยและมาเลเซียที่ทรงตัวระดับ 93% ในช่วง 2Q24
คำแนะนำ “ซื้อ” ค่าใช้จ่าย Omni Channel เริ่มควบคุมได้
มูลค่าพื้นฐาน 36.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8.0% และ TG 2% เทียบเท่า 39xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
