บล.กสิกรไทย:
รีวิวไตรมาส 4/2567
- จาก รพ. 8 แห่งที่เราทำประมาณการไตรมาส 4/2567 พบว่ามี 4 แห่งกำไรดีกว่าคาด, 2 แห่งต่ำกว่าคาด และอีก 2 แห่งเป็นไปตามคาด มีเพียง BDMS และ KLINIQ ที่รายงานกำไรปกติทำสถิติสูงสุดใหม่ กำไรที่สูงกว่าคาดส่วนใหญ่เป็นผลจากผลประโยชน์ทางภาษีที่สูงกว่าคาด
- ขณะที่กำไรของ BCH และ CHG ต่ำกว่าคาดจากรายได้ต่ำกว่าคาด ส่วน PR9 และ EKH รายงานกำไรเป็นไปตามคาด ทั้งนี้ กำไรของ RJH ที่สูงกว่าคาด (2.7 เท่า) มีสาเหตุหลักจากผลประโยชน์ทางภาษี ขณะที่ผลงานธุรกิจหลักเป็นไปตามคาด รพ.ส่วนใหญ่รายงานกำไรปกติลดลงทั้ง QoQ และ YoY โดยมีเพียง KLINIQ และ PR9 ที่รายงานกำไรปกติเติบโตทั้ง QoQ และ YoY
ผลงาน KLINIQ รายงานผลประกอบการโดยรวมแข็งแกร่งที่สุด
- ผลงาน KLINIQ รายงานผลประกอบการโดยรวมแข็งแกร่งที่สุด ทั้งรายได้และกำไรปกติทำสถิติสูงสุดใหม่ หนุนจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นและการประหยัดต่อขนาดที่ดีขึ้น ในบรรดา รพ.ที่มีกำไรสูงกว่าคาด มีเพียง BDMS และ KLINIQ ที่กำไรสูงกว่าคาดแบบมีคุณภาพ
- ขณะที่ CHG รายงานผลประกอบการน่าผิดหวังมากที่สุดและมีการจัดประเภทบัญชีใหม่ รพ.ที่ไม่รับคนไข้ประกันสังคม (สปส.) ทำผลงานดีกว่า รพ.ในระบบ สปส.ในไตรมาส 4/2567 ขณะที่ รพ.ที่ไม่รับคนไข้ สปส.ได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษี รพ.ที่อยู่ในระบบ สปส.มีค่าใช้จ่ายพิเศษเพิ่มขึ้น สำหรับผลการดำเนินงานหลักเป็นไปตามคาดหรือดีกว่าคาดสำหรับ รพ.ที่ไม่ได้รับคนไข้ สปส. แต่ต่ำกว่าคาดสำหรับ รพ.ที่อยู่ในระบบ สปส. จากรายได้และอัตรากำไรที่ต่ำกว่าคาดเป็นหลัก
แนวโน้มไตรมาส 1/2568
- การระบาดของโรคไข้หวัดใหญ่ในช่วงเดือน ม.ค.-ก.พ.2568 ส่งผลดีต่อรายได้ไตรมาส 1/2568 แต่มีแนวโน้มที่จะไม่ได้สร้างรายได้เพิ่มอย่างมีนัยเหมือนช่วงไฮซีซั่น แนวโน้มกำไรของ รพ.ในระบบ สปส.ไตรมาส 1/2568 น่าจะพลิกกลับจากไตรมาส 4/2567 โดยน่าจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง QoQ เนื่องจากไม่มีรายจ่ายพิเศษและ SG&A น่าจะลดลงหลังช่วงไฮซีซั่น และคาดว่าจะเติบโต YoY ในระดับปานกลาง
- ในทางตรงกันข้าม กำไรปกติของ รพ.ที่ไม่รับคนไข้ สปส.น่าจะมีแรงกดดัน QoQ เนื่องจากไม่มีผลประโยชน์ทางภาษี ส่วนการเติบโตเชิง YoY BDMS และ PR9 น่าจะโดดเด่นกว่า BH ซึ่งจะได้รับผลกระทบเชิงลบจากช่วงรอมฎอนในไตรมาส 1/2568 เทียบกับไม่มีช่วงรอมฏอนในไตรมาส 1/2567
มุมมอง KS
- เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่ม รพ. โดยมี PR9 เป็นหุ้นเด่น
- แม้เราเห็นการดำเนินงานไตรมาส 4/2567 สะท้อนการเติบโตที่ต่ำกว่าคาด ซึ่งส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรและกำไรสุทธิ แต่ราคาหุ้นของ รพ.ทุกแห่งที่ปรับตัวลงน่าจะสะท้อนแนวโน้มดังกล่าวไว้แล้ว โดยเทรด PER ปี 2568 ที่ใกล้เคียงหรือต่ำกว่า -1SD โดยรวมภาพกำไรในไตรมาส 1/2568 น่าจะมีแนวโน้มดีขึ้นสำหรับ รพ.ในระบบ สปส. แต่น่าจะอ่อนตัวลงสำหรับ รพ.ที่ไม่รับคนไข้ สปส. ความเสี่ยงขาลง ได้แก่ เศรษฐกิจที่อ่อนแอ การเปลี่ยนแปลงของกฏระเบียบ และการแข่งขันที่สูงกว่าคาด
- หุ้นเด่น PR9 “ซื้อ” Target Price 26.60 บาท
- Advertisement -
