บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MOSHI: MOSHI RETAIL CORPORATION ยอดขายสาขาเดิมแข็งแกร่งสวนทางเศรษฐกิจ
- คาดกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 194 ลบ. +24.6% q-q, +139% y-y หนุนจาก SSSG ที่แข็งแกร่งสวนกลุ่มค้าปลีก การออกสินค้าใหม่ต่อเนื่อง และการเปิดสาขาที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
- แม้เศรษฐกิจไทยที่ซบเซาและคู่แข่งปัจจุบันขยายสาขาต่อเนื่อง แต่ตลาดค้าปลีกสินค้า Lifestyle ยังแข็งแกร่ง ยอดขาย MOSHI ยังเติบโตได้ดีต่อเนื่อง
- คงคาดกำไรสุทธิปี 2025 เติบโต 26% y-y ราคาเป้าหมาย 55 บาท (DCF)
คาดกำไรสุทธิ 2Q25 เติบโต 24.6% q-q และก้าวกระโดด 139% y-y
คาดกำไรสุทธิ 2Q25 เติบโต 24.6% q-q, 139% y-y จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 13% q-q, 49% y-y โดยคาด SSSG สูงถึง 15% y-y แม้จะมาจากฐานต่ำปีก่อนที่มีปัญหาขาดแคลนสต็อกสินค้า แต่หากหักปัญหาดังกล่าวออกพบว่า SSSG จะยังอยู่ที่ 9% y-y สูงกว่า +7.9% y-y ในช่วง 1Q25
ทั้งนี้เชื่อว่า SSSG ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องน่าจะเป็นผลจากการออกสินค้าใหม่เดือนละ 1,000 SKU มากกว่าปกติเท่าตัว รวมถึงการทำการตลาดที่เป็นการคอลแลปส์กับแบรนด์ดังอย่าง NCT Dream, Jukka & Friend, และสินค้าลิขสิทธิ์ และยังส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับเพิ่มขึ้นเป็น 55.7% จาก 55.3% ใน 1Q25 และ 53.1% ใน 2Q24 รวมถึงผลสะท้อนจากการขยายสาขา MOSHI อีก 11 สาขาใน 2Q25 รวมเป็น 181 สาขา ณ สิ้น 2Q25
ตลาดสินค้า Lifestyle ยังแข็งแกร่งท่ามกลางเศรษฐกิจไทยที่ซบเซา
ภาวะตลาดค้าปลีกสินค้า Lifestyle ปัจจุบันยังเติบโตดีต่อเนื่อง แม้ผ่าน Peak Season 4Q24 และกำลังซื้อในประเทศอ่อนแอ แต่ SSSG ในช่วง 1H25 ที่ยังแข็งแกร่งกว่าธุรกิจค้าปลีกอื่น ทั้งนี้เชื่อว่าน่าจะเป็นเพราะสินค้า Lifestyle มีราคาย่อมเยา และเป็นสินค้าที่ใช้ร่วมในการดำเนินชีวิตประจำวัน รวมถึงใช้เป็นของขวัญวันสำคัญ ของที่ระลึก หรือของฝาก เป็นต้น
จนทำให้มีผู้เล่นในตลาดมีการขยายสาขากันทุกราย อีกทั้งยังมีผู้เล่นรายใหม่จากต่างประเทศเข้ามาแข่งขันในตลาดนี้เพิ่มขึ้น แต่ด้วยความต้องการที่ยังเติบโตสูง จึงทำให้ตลาดโดยรวมคึกคัก ทำให้ไม่มีการแข่งขันด้านราคา และเชื่อว่าตลาดสินค้า Lifestyle เติบโตได้ในต่างจังหวัดที่ยังมีคู่แข่งน้อย และน่าจะเป็นโอกาสของ MOSHI ที่จะขยายสาขาไปต่างจังหวัด
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025 เติบโต 26% y-y
หากกำไร 2Q25 ตามคาด จะทำให้กำไรสุทธิ 1H25 คิดเป็น 53% ของประมาณการทั้งปี 2025 บนสมมติฐาน SSSG เฉลี่ยทั้งปีของเราที่ 3.5% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของ YTD ที่ 11.5% y-y และโมเมนตัมกำไรจะเติบโตต่อเนื่องใน 3Q25 ไปจน Peak ใน 4Q25 ทำให้มี upside ราว 10–15% จากประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2025 ที่ 656 ลบ. +26% y-y
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 55 บาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากโมเมนตัมกำไรที่เติบโตต่อเนื่อง SSSG ที่อยู่ระดับสูง และมีแนวโน้มถูกปรับประมาณการกำไรปีนี้เพิ่มอีก 10–15% แม้ราคาหุ้นปัจจุบันจะเทรดบน PE ปีนี้สูงถึง 20.6 เท่า สูงกว่ากลุ่มค้าปลีกเฉลี่ยที่ 15–16 เท่า แต่ MOSHI มีอัตราการเติบโตของกำไรและ SSSG ที่สูงกว่า ฐานะการเงินแข็งแกร่ง D/E 1 เท่า มีเงินสดพร้อมขยายการลงทุนกว่า 1 พันลบ. ขยายสาขาต่อเนื่อง และ ROE สูงถึง 27% ดังนั้นจึงควรเทรดบน premium ของกลุ่มค้าปลีก
