บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Asset World Corp (AWC.BK/AWC TB)*
ฟื้นตัวต่อเนื่องแต่ได้สะท้อนในราคาหุ้นมากแล้ว
Event
อัปเดตข้อมูลบริษัทและแนวโน้ม 2Q69F
Impact
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัว และคาดว่า 4Q69F จะเร่งตัวขึ้นอีก
ตามข้อมูลของกระทรวงท่องเที่ยวและกีฬาเผยว่าช่วง 1 ม.ค.–13 มิ.ย. 69 ประเทศไทยมีนักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางเข้ามารวม 14.9 ล้านคน (-2.8% YoY) หนุนจากนักท่องเที่ยวจีนที่แข็งแกร่งต่อเนื่องที่ 2.3 ล้านคน (+18% YoY) และนักท่องเที่ยวอินเดีย 1.0 ล้านคน (+8% YoY) ขณะที่ นักท่องเที่ยวจากยุโรปกลับมาเติบโตดีกว่าคาดแม้จะยังกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์อยู่ โดยที่จำนวนนักท่องเที่ยวเดือนพ.ค. 69 ทรงตัว (ดีขึ้นจาก เม.ย. ที่ -16% YoY) ทำให้ยอดสะสมตั้งแต่ต้นปี (YTD) อยู่ที่ 3.9 ล้านคน (ใกล้เคียงกับปีก่อน) ขณะที่ เราคาดว่าการท่องเที่ยวขาเข้า (inbound tourism) 2H69F จะดีขึ้นหนุนจากอุปสงค์ท่องเที่ยวสูงตามฤดูกาลและเป็นช่วงปิดภาคเรียนของประเทศในตะวันออกกลางและเอเชียตะวันออก ทั้งนี้ จำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าจะเร่งตัวขึ้นใน 4Q69F จากการจัดงานอีเวนต์ระดับนานาชาติหลายรายการที่ประเทศไทย ได้แก่ การประชุม IMF Meeting (ผู้เข้าร่วม~1.50 หมื่นคน), BTS World Tour (ผู้เข้าร่วม >1.50 แสนคน), Tomorrowland Thailand (ผู้เข้าร่วม~1.50 แสนคน) และ EDC Thailand ซึ่งจะช่วยดึงให้จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ occupancy rate และ RevPAR ดีขึ้น
ยอดจองล่วงหน้าแข็งแกร่งต่อเนื่องไปใน 2Q69F
RevPAR ช่วง เม.ย.–พ.ค. 69 เติบโตเป็นเลขกลางหลักเดียว ดึงให้ RevPAR ใน 2Q69F เติบโตเป็นเลขกลางหลักเดียว YoY ด้วย จากกลุ่มโรงแรมรีสอร์ตระดับลักชัวรีและโรงแรมในจังหวัดเชียงใหม่เป็นหลัก มองระยะถัดไป ยอดจองล่วงหน้า 3Q69F ยังคงแข็งแกร่งโดยเติบโตเป็นเลขสองหลักจากฐาน 3Q68 ต่ำและอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากงานประชุมและงานขนาดใหญ่ (MICE) โดยเฉพาะในกรุงเทพฯ (+13% YoY) และเชียงใหม่ (+28% YoY) ด้วยเหตุนี้ ฝ่ายบริหารจึงคาดว่ายอดจอง 2H69F จะดีกว่า 1H69F ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการของเราที่คาดว่ารายได้ธุรกิจโรงแรมปี 2569F จะโต 10% YoY
กำไรหลักปี 2569F จะเติบโตต่อเนื่อง
จากการที่คาดว่า RevPAR ใน 2Q69F จะยังคงเป็นบวก เราคาดว่ากำไรหลักจะเติบโต YoY แม้จะลดลง QoQ ตามฤดูกาล ส่วน RevPAR ช่วง YTD สูงกว่าสมมติฐานทั้งปีของเราที่ -1% เป็นนัยว่าประมาณการของเราอาจมี upside risk หากแนวโน้มนี้ยังดีต่อเนื่อง ผลจากการวิเคราะห์ความอ่อนไหว (Sensitivity Analysis) ของเราชี้ว่า RevPAR ที่เปลี่ยนแปลงทุก ๆ 1% จะส่งผลให้ประมาณการกำไรหลักปี 2569F และราคาเป้าหมายของเราปรับเปลี่ยนไปราว 3% ขณะนี้ เรายังคงประมาณการกำไรหลักปี 2569F ไว้ที่ 2.3 พันล้านบาท (+21% YoY) หนุนจากการเปิดห้องพักใหม่เพิ่มและอุปสงค์ของธุรกิจโรงแรมดีขึ้น
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ถือ” AWC ราคาเป้าหมายที่ 2.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2569F ที่ 22x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1 S.D.) ปัจจุบัน AWC ยังคงเทรดที่พรีเมียม valuation โดยมี EV/EBITDA ปี 2569F ที่ 23x และ PER ปี 2569F ที่ 35x (สูงกว่า peers) ดังนั้น เรามองว่าตลาดได้สะท้อนกำไรที่ฟื้นตัวดีกว่าคาดไว้ไปมากแล้วทำให้ราคาหุ้นล่าสุดเหลือ upside จำกัดจากราคาเป้าหมายของเรา
Risks
ความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ และค่าครองชีพที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ซึ่งอาจกดดันอุปสงค์การท่องเที่ยวโลก
