บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Advanced Info Service (ADVANC.BK/ADVANC TB)* พัฒนาเพื่อโตต่อและรองรับผลเชิงลบได้ดี
Event: Idea call และประมาณการกำไร 2Q68F
Impact
ทำไมเราถึงชอบ ADVANC มากกว่า TRUE…?
i) กำไร 2Q68F แข็งแกร่งกว่า หลังเครือข่ายของ True Corporation (TRUE.BK/TRUE TB)* ขัดข้องวันที่ 22 พ.ค. ได้ทำให้ช่องว่างรายได้บริการมือถือกับ AIS กว้างขึ้นอีก ซึ่งตอกย้ำโมเมนตัมที่ล่าช้าของ TRUE โดยเหตุการณ์นี้อาจบั่นทอนความเชื่อมั่นของผู้ใช้บริการ ซึ่งเป็นไปได้ที่จะเร่งให้ผู้ใช้โทรศัพท์ยกเลิกการใช้งาน (churn) และทำให้รายได้ฟื้นตัวได้ช้าออกไปอีก
ii) แนวโน้มรายได้สดใส เราเชื่อว่าตลาดจะกลับมาเน้นที่การเติบโตของรายได้และประสิทธิภาพต้นทุน หลังจากผลการประมูลคลื่นความถี่วันที่ 29 มิ.ย. 68 ขณะที่โมเมนตัมทั้งรายได้จากบริการมือถือและ FBB ของ ADVANC ก็แข็งแกร่งขึ้น YoY (Figure 6-9) ซึ่งดันให้จำนวนผู้ใช้บริการเติบโตได้เหนือกว่าและเกิดความไว้วางใจของผู้บริโภคด้วย ส่วนแนวโน้มรายได้ของ TRUE น่าจะถูกกดดันจากการสูญเสียสิทธิ์ในการถ่ายทอดฟุตบอล Premier League (EPL) ในระยะยาว เราเชื่อว่า TRUE จะประหยัดค่าใช้จ่ายได้ไม่เกิน 1.5 พันลบ. ต่อปีจากการสูญเสีย EPL ไป เนื่องจากต้องใส่เงินอุดหนุนและความพยายามในการซื้อเนื้อหาใหม่ ๆ นอกจากนี้ การประหยัดต้นทุนจำนวนมากของ TRUE จากการชนะการประมูลคลื่นฯ นั้นเป็นเรื่องที่ consensus ได้รับรู้ไปแล้ว
iii) คาดหวังน้อย เสี่ยงน้อย ADVANC คง guidance ปี 2568 แบบระมัดระวัง ซึ่งต่างจาก TRUE ที่ออกเชิงรุกมากกว่า เมื่อเศรษฐกิจไทย 2H68 ชะลอ เรามองเป้าของ TRUE อาจมี downside มากขึ้น
iv) สบายใจกว่า เมื่อ sentiment ตลาดไม่ดี เรามอง ADVANC เป็นหุ้นใหญ่ชั้นดีที่แข็งแกร่งและเป็นหุ้น defensive ในกลุ่มสื่อสาร หนุนจากปัจจัยพื้นฐานฟื้นตัวได้ดีและ yield สูง
ประมาณการ 2Q68F – สูงสุดเป็นประวัติการณ์ ด้วยตัวเลขผลงานที่แข็งแกร่ง
วันที่ 6 ส.ค. เราคาดว่า ADVANC จะแจ้งกำไรสุทธิ 2Q68F ที่ 1.11 หมื่นลบ. (+30% YoY และ +5% QoQ) และกำไรหลักที่ 1.10 หมื่นลบ. (+30% YoY และ +4% QoQ) (ไม่รวม Fx) กำไรที่พุ่ง YoY จะเกิดจากการให้บริการหลักเติบโตดีเช่นเดิมและการลดต้นทุนเข้มงวด ส่วนกำไรที่เพิ่ม QoQ จะเกิดจากรายได้บริการมือถือและ FBB แข็งแกร่งขึ้น รวมถึงต้นทุนการดำเนินงานลดลง (DD&A, SG&A และต้นทุนดอกเบี้ย) ขณะที่เราคาดรายได้บริการมือถือเพิ่มขึ้น 3% YoY และ 0.4% QoQ จาก blended ARPU ที่สูงขึ้นที่ 229 บาท (+2% YoY และ +0.4% QoQ) (การเปลี่ยนไปใช้แพ็กเกจที่ราคาสูงขึ้น หลังลดจำนวนอินเทอร์เน็ตเต็มไตรมาส) และยอดผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นสุทธิอยู่ที่ 1.56 แสนราย ส่วนรายได้จาก FBB เราคาดว่าจะเพิ่ม 10% YoY และ 2% QoQ จาก ARPU ที่สูงขึ้นที่ 522 บาท (+4% YoY และ +1% QoQ) และมีลูกค้าเพิ่มขึ้นสุทธิ 6.0 หมื่นราย หากกำไร 2Q68F เป็นตามเราคาด กำไรหลัก 2H68F น่าจะแตะ 2.17 หมื่นลบ. (+28% YoY) คิดเป็น 53% ของการประมาณการเรา – โดยจะเห็นว่ามี upside อีกไม่มาก
Valuation and action
เรายืนคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 315.00 บาท (DCF, WACC ที่ 7.1%) ขณะที่เราคาดว่าตลาดจะมีการปรับกำไรขึ้นอีกเล็กน้อย รวมถึง ADVANC ยังเป็นทางเลือกในการพักเงินในสภาวะตลาดปัจจุบัน กำไรรายไตรมาสของ ADVANC น่าจะเพิ่มทั้ง QoQ และ YoY โดยคาดจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 4Q68F
Risks
การแข่งขันเข้มข้น กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ และค่าเสื่อมราคา & ค่าตัดจำหน่ายที่สูง
