บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
TMBTHANACHART BANK (TTB TB)
Rising pressure on 2Q26 outlook
- กำไร 1Q26 ยังคงแข็งแกร่ง โดยกำไรจาก FVTPL ช่วยชดเชย Credit costs ที่สูงขึ้นและจำกัดผลกระทบต่อกำไรสุทธิ
- กำไร 2Q26 อาจอ่อนตัวลงหากสงครามตะวันออกกลางยังยืดเยื้อและกำไรจาก FVTPL ที่ลดลง
- คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 2.40 บาท
กำไร 1Q26 เป็นไปตามคาด; NII ตามคาด ขณะที่ non-NII ดีกว่าคาด
TTB รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 5.17 พัน ลบ. เป็นไปตามที่เราคาด แต่สูงกว่าที่ตลาดคาด 4% กำไรลดลง 1.3% q-q แต่เพิ่มขึ้น 1.4% y-y คิดเป็น 25% ของประมาณการทั้งปี 2026 ของเรา กำไรก่อนหักสำรอง (PPOP) อยู่ที่ 9.09 พัน ลบ. เพิ่มขึ้น 4.9% q-q แต่ยังลดลง 3.9% y-y NII ลดลงตามคาด สอดคล้องกับสินเชื่อที่หดตัว 2.2% q-q และ 6.0% y-y ในทุกกลุ่ม ยกเว้นสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่ยังทรงตัว NIM เป็นไปตามคาดที่ 2.97% ทรงตัว q-q โดยผลตอบแทนสินเชื่อลดลงต่อเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยตลาดที่ลดลงในสินเชื่ออัตราลอยตัว ขณะที่ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงต่อเนื่องช่วยพยุง NIM ให้อยู่ในระดับทรงตัว non-NII สูงกว่าคาด โดยเพิ่มขึ้น 10.2% q-q และ 37.4% y-y จากกำไรจาก FVTPL ที่สูงกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 4.5% q-q (แต่ยังเพิ่มขึ้น 22.0% y-y) สอดคล้องกับการหดตัวของสินเชื่อ ซึ่งกดดันค่าธรรมเนียมหลักจากธุรกรรม bancassurance
คุณภาพสินทรัพย์บริหารจัดการได้; Credit costs เพิ่มขึ้นจาก MO
คุณภาพสินทรัพย์ยังคงทรงตัวตามคาด โดยยอดหนี้ด้อยคุณภาพ (NPL) ลดลงเล็กน้อย 0.6% q-q และ 1.8% y-y แต่สัดส่วน NPL เพิ่มขึ้นเป็น 3.29% จาก 3.24% ณ สิ้นปี 2025 จากฐานสินเชื่อที่หดตัว สินเชื่อ Stage 2 ทรงตัว q-q ที่ 8.82% ของสินเชื่อรวม ECL เพิ่มขึ้นตามคาดเป็น 3.99 พันลบ. จากการตั้งสำรองเพิ่มเติม (Management overlay) เพื่อรองรับความเสี่ยงขาลงจากแนวโน้มเศรษฐกิจที่ผันผวน ส่งผลให้ Credit costs เพิ่มขึ้นเป็น 134bp สอดคล้องกับที่เราคาดและประมาณการทั้งปี 2026 ของเราที่ 135bp
คงประมาณการปี 2026–28E; กำไร 2Q26 ขึ้นกับทิศทาง Credit costs
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026–28 ซึ่งคาดว่าจะลดลงที่ CAGR 4.6% จากสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่เหลืออยู่ 4.7 พัน ลบ. ณ สิ้น 1Q26 ซึ่งจะหมดลงตั้งแต่กลางปี 2027 เรามองว่ากำไร 2Q26 จะขึ้นอยู่กับสถานการณ์สงคราม หากยืดเยื้อ TTB มีแนวโน้มตั้งสำรองเพิ่มเติม (Management overlay) ต่อเนื่อง นอกจากนี้เราคาดว่ากำไรจาก FVTPL จะลดลงจากระดับสูงใน 1Q26 ในด้านสินเชื่อ เราคาดว่าจะยังคงหดตัวต่อเนื่องหากไม่มีการปล่อยสินเชื่อรายใหญ่ ขณะที่ NIM ยังได้รับแรงหนุนจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงต่อเนื่อง
คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 2.40 บาท
เราคงคำแนะนำ ถือ จากอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจราว 6% ต่อปี โดยราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 2.40 บาท อิงจากวิธี GGM ที่ PBV 0.9x ภายใต้สมมติฐาน LT-ROE ที่ 8.0% และ COE ที่ 8.8%
