บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
BETAGRO (BTG TB)
ต้นทุนกำลังส่งผ่านไปยังราคาเนื้อสัตว์
- คาดกำไร 1Q26 ทรงตัว q-q แต่ยังลดลง y-y ตามราคาหมูไทยที่อ่อนตัวลง
- แม้ต้นทุนเริ่มปรับขึ้น 2Q26 แต่บริษัทยังคาดหวังราคาเนื้อสัตว์ปรับขึ้นต่อ และคงเป้าปีนี้ตามเดิม
- ด้วย Upside จำกัด จึงปรับเป็น ถือ โดยเน้นเป็นเก็งกำไรตามราคาเนื้อสัตว์
คาดกำไร 1Q26 ทรงตัว q-q
คาดกำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 1.03 พันลบ. (+0.5% q-q, -45.6% y-y) หากไม่รวม FX gain คาดว่าจะมีกำไรปกติที่ 982 ลบ. (+5.6% q-q, -46.0% y-y) สาเหตุที่คาดกำไรทรงตัว q-q เพราะราคาหมูไทยปรับลง (-2.8% q-q, -24.6% y-y) และคาดปริมาณขายโดยรวมอาจอ่อนตัวลงตามภาวะเศรษฐกิจ โดยคาดรายได้รวม -5.0% q-q, -6.1% y-y ขณะที่คาดราคาไก่ไทยเริ่มปรับขึ้น +9.1% q-q, +0.7% y-y ขณะที่ภาพรวมราคาวัตถุดิบอยู่ในระดับต่ำ จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว q-q ที่ 15.0% แต่ลดลงจาก 17.7% ใน 1Q25 หากกำไรปกติ 1Q26 เป็นไปตามคาด จะคิดเป็น 26.3% ของประมาณการทั้งปี
ราคาเนื้อสัตว์กลับมาปรับขึ้น สะท้อนต้นทุนที่สูงขึ้น
แนวโน้มต้นทุนจะเริ่มปรับขึ้นใน 2Q26 ทั้งราคาวัตถุดิบ บรรจุภัณฑ์ และโดยเฉพาะค่าขนส่ง (2% ของรายได้รวม) จากราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้น สำหรับวัตถุดิบ บริษัทปรับนโยบายล็อกราคายาวขึ้นเป็น 6 เดือน จนถึง 3Q26 ซึ่งสูงขึ้นจาก 1H26 แต่ยังต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ส่วนบรรจุภัณฑ์ (4–5% ของต้นทุน) ปรับขึ้นแรง 30–50% บริษัทได้บริหารจัดการโดยเจรจาปรับรูปแบบบรรจุภัณฑ์กับลูกค้าบางราย รวมถึงการปรับขึ้นราคา (กรณีต้นทุนบรรจุภัณฑ์ปรับขึ้น 10% จะกระทบกำไร 9% กำหนดให้ปัจจัยอื่นคงที่) ทั้งนี้ ต้นทุนที่สูงขึ้นเริ่มส่งผ่านไปที่ราคาเนื้อสัตว์ โดยราคาหมูไทยเดือน เม.ย. อยู่ที่ 70 บาท/กก. (+17.4% q-q, -20.7% y-y) และราคาไก่ที่ 44 บาท/กก. (+8.4% q-q, +10.8% y-y) จึงคาดแนวโน้มกำไร 2026 น่าจะยังปรับขึ้น q-q ได้ เพราะราคาเนื้อสัตว์ที่สูงขึ้นน่าจะช่วยหักล้างผลกระทบจากต้นทุนได้ทั้งหมด
บริษัทยังคงเป้าปี 2026 ตามเดิม แม้มีความเสี่ยงด้านต้นทุน
บริษัทยังคงเป้าปี 2026 ตามเดิม ด้วยรายได้ +3–7% y-y (1Q25 คาด -6% y-y) และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 15–17% (1Q25 คาดที่ 15%) โดยบริษัทคาดหวังแตะระดับกรอบบนของเป้าหมาย แม้ต้นทุนปรับขึ้นมากกว่าที่คาด (จากผลกระทบของสงคราม) แต่บริษัทยังเชื่อว่าจะส่งผ่านไปยังราคาเนื้อสัตว์ ซึ่งยังให้มุมมองว่าราคาเนื้อสัตว์จะปรับขึ้นได้ต่อจากการส่งผ่านของต้นทุนและอากาศร้อน กอปรกับแนวโน้มการส่งออกไก่ที่ดี จาก demand ลูกค้ายุโรปที่สูงขึ้น น่าจะช่วยลดผลกระทบได้
ปรับเป็น ถือ โดยเน้นเก็งกำไรตามราคาเนื้อสัตว์
หากกำไรปกติ 1Q26 เป็นไปตามคาด จะคิดเป็น 26.3% ของประมาณการทั้งปี เรามีมุมมองระมัดระวังมากขึ้นต่อแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นใน 2H26 เมื่อรับรู้ต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้นเต็มไตรมาส ขณะที่มองว่าราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับขึ้นใน 2Q26 ได้สะท้อนต้นทุนที่สูงขึ้นแล้ว เพราะผู้เลี้ยงรายกลางรายย่อยไม่สามารถสต็อกได้ยาว อย่างไรก็ตาม หาก demand สามารถฟื้นตัวได้ดีกว่าที่เราคาด อาจเห็นราคาเนื้อสัตว์ขยับขึ้นได้ต่อเนื่องก็เป็นไปได้ เบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายตามเดิมที่ 23 บาท (อิง PE เดิม 12x) ราคาหุ้นปรับขึ้น +28% YTD จน Upside จำกัด จึงปรับคำแนะนำเป็น ถือ (เน้นเป็นเก็งกำไรตามราคาเนื้อสัตว์)
