บล.พาย:

SCB: SCBX PCL

การเติบโตถูกท้าทายจากเศรษฐกิจชะลอตัว

คงคำแนะนำ “ถือ” แต่ปรับลดมูลค่าพื้นฐานลงเหลือ 140 บาท (เดิม 149 บาท) สะท้อนความสามารถการทำกำไรที่ลดลง โดยคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่ 7.9% ในปี 2026 คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 9%, TG 2%) อิงจาก 0.95x PBV’26E ผลการดำเนินงานใน 1Q26 อ่อนแอกว่าคาดที่ 10.2 พันล้านบาท (-19% YoY, +1% QoQ) และ NPL ratio ลดลงที่ 3.2% ในปี 2026 เศรษฐกิจมีความท้าทายสูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่อาจกระทบต่อคุณภาพสินเชื่อ และกดดันภาระการตั้งสำรองหนี้ฯ เพิ่มขึ้น เราปรับลดประมาณการกำไรลดลง สะท้อนความเสี่ยงที่สูงขึ้น โดยคาดว่ากำไรในปี 2026 จะลดลง 5% ก่อนที่จะกลับมาขยายตัว 2% ในปี 2027 ซึ่งกำไรที่ชะลอตัวจะกดดันให้ ROE มีแนวโน้มลดลงที่ 9.1%/9.2% ในปี 2026-27 จาก 9.7% ในปี 2025

การประชุมนักวิเคราะห์

  • ปรับลดคาดการณ์เศรษฐกิจไทยเติบโตเหลือ 1.4% จาก 1.8% ในปี 2026 จากผลกระทบความขัดแย้งระหว่างสหรัฐและอิหร่าน โดยคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะเร่งตัวขึ้นที่ 3.2% จากเดิม 0.2% และคาดว่า กนง.จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1% ตลอดปี 2026
  • มุมมองต่อเป้าหมายการเงินปี 2026 (1) สินเชื่อเติบโตตามเป้าหมายที่หลักเดียวระดับต่ำถึงกลาง (2) NIM มีความท้าทาย แต่ยังอยู่ในกรอบที่ 3.0-3.2% โดยใน 1Q26 ที่ NIM ลดลงเกิดจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และฐานสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นสูงในช่วงปลายไตรมาส (3) รายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตตามเป้าหมาย ระดับหลักเดียวระดับกลางถึงสูง และ (4) Credit cost ที่ 135-155 bps แต่ใน 1Q26 Credit cost อยู่ที่ 153 bps และอาจพิจารณาการตั้งสำรองหนี้ฯ ตามสถานการณ์ และผลกระทบที่เกิดขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออก
  • SCBX ยุติการเข้าซื้อ Home Credit Vietnam ขณะที่ Bank X ธนาคารพาณิชย์ไร้สาขา (Virtual Bank) ในกลุ่ม SCBX จะสามารถเปิดดำเนินการได้ในช่วงต้นปี 2027 แนวโน้มกำไรชะลอตัวในปี 2026
  • ความท้าทายด้านเศรษฐกิจสูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางเราปรับเพิ่ม Credit cost ขึ้น 5 bps เป็น 155 bps/150 bps ในปี 2026-27 ส่งผลให้ปรับลดคาดการณ์กำไรลง 2-3% โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะปรับลดลง 5% ในปี 2026 และกลับมาขยายตัว 2% ในปี 2027
  • แม้มองว่า SCB จะสามารถจ่ายเงินปันผลสูงที่ 80% ของกำไร และให้คาดผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่ 7.9%/8.1% ในปี 2026-27 อย่างไรก็ดี การเติบโตกำไรที่ชะลอตัวลงเป็นปัจจัยกดดันต่อ ROE ที่คาดว่าจะปรับลดลงเหลือ 9.1%/9.2% ในปี 2026-27 จาก 9.7% ในปี 2025
  • ความไม่แน่นอนด้านเศรษฐกิจ และอัตราเงินเฟ้อที่มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นเพิ่มแรงกดดันต่อคุณภาพสินเชื่อ และภาระสำรองหนี้ฯ ที่อาจสูงกว่าคาดได้ ดังนั้น หาก SCB จำเป็นต้องตั้งสำรองหนี้ฯ เพิ่มขึ้น ในเบื้องต้น เราประเมินว่าทุก 10 bps ของ Credit cost ที่สูงขึ้นจากประมาณการของเราที่ 155 bps อาจส่งผลต่อกำไรในปี 2026 ลดลง
    จากประมาณการของเราราว 4%
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน