บล.พาย:
KBANK: Kasikornbank PCL
กำไรใน 1Q26 แกร่งเติบโต YoY และ QoQ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานเป็น 212 บาท (เดิม 210 บาท) จากการปรับเพิ่มรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 8.2%, TG 2%) อิงจาก 0.8x PBV’26E ผลการดำเนินงานใน 1Q26 กำไรสุทธิออกมาแข็งแกร่งที่ 14.7 พันล้านบาท (+6% YoY, +43% QoQ) แต่ธนาคารมีความท้าทายด้านเศรษฐกิจสูงขึ้นเป็นแรงกดดันต่อคุณภาพสินเชื่อ และภาระสำรองหนี้ฯ ดังนั้น เราคาดว่ากำไรจะปรับลดลงราว 1% YoY ในปี 2026 และกลับมาขยายตัว 5% ในปี 2027 ทั้งนี้ ธนาคารมีเครื่องมือในการบริหารเงินกองทุนที่มีประสิทธิภาพธนาคารสามารถจ่ายเงินปันผลสูงที่ 12 บาท ในปี 2026-27 เท่ากับในปี 2025 (ไม่รวมเงินปันผลพิเศษ) และยังสามารถจ่ายเงินปันผลพิเศษหาก สินเชื่อมีแนวโน้มขยายตัวจำกัด ซึ่งเป็นปัจจัยช่วยลดความผันผวนของราคาหุ้นในภาวะที่เศรษฐกิจมีความไม่แน่นอนจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยึดเยื้อ
การประชุมนักวิเคราะห์
- ธนาคารปรับลดการเติบโตของเศรษฐกิจไทยเหลือ 1.2% (เดิม 1.5%) กดดันจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และราคาน้ำมันที่ปรับสูงขึ้นบนสมมุติฐานการปิดช่องแคบฮอร์มุชยาวนาน 3 เดือน และราคาน้ำมันเฉลี่ยที่ US$90/bbl
- แม้ปรับลดคาดการณ์เศรษฐกิจลง และสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ธนาคารยืนยัน Credit cost อยู่ในกรอบเป้าหมายไม่เกิน 160 bps ในปี 2026 (vs เป้าหมาย 140-160 bps) ธนาคารจะเพิ่มประสิทธิภาพการติดตามหนี้เพื่อควบคุมคุณภาพสินเชื่อ อย่างไรก็ดี มีความกังวลต่อคุณภาพสินเชื่อของลูกค้า SME และสินเชื่อบริษัทขนาดใหญ่บางกลุ่มจากผลกระทบราคาน้ำมันที่ปรับสูงขึ้น
- รายได้พิเศษจากค่าชดเชยมูลค่าเงินลงทุนราว 1.45 พันล้านบาท ใน 1Q26 เกิดจากการลงทุนในอดีต 5-6 ปีที่ผ่านมา และเป็นรายการเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว
- ธนาคารมีนโยบายการบริหารเงินกองทุนที่มีประสิทธิภาพ นโยบายจ่ายเงินปันผลราว 50-60% ของกำไร และมีศักยภาพเพียงพอในการ จ่ายเงินปันผลพิเศษ
คาดกำไรปี 2026 ปรับลดลง แม้กำไรใน 1Q26 จะแข็งแกร่ง
- เราปรับประมาณการทำไรสุทธิในปี 2026-27 เพิ่มขึ้น 2% จากรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยสูงขึ้นหลังจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 1Q26 อย่างไรก็ดี ปรับสมมติฐาน Credit cost เพิ่มขึ้น 10 bps เป็น 155-150 bps สะท้อนความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจที่สูงขึ้น ในภาพรวม คาดการณ์กำไรสุทธิในปี 2026 จะปรับลดลง 1% ก่อนที่จะกลับมาขยายตัว 5% ในปี 2027
- คาดว่า KBANK จะจ่ายเงินปันผลที่ 12 บาท ในปี 2026-27 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 6.6% ทั้งนี้ มองว่า KBANK อาจจ่ายเงินปันผลพิเศษเพิ่มในปี 2026 เหมือนเช่นในปี 2025 เพราะระดับเงินกองทุนสูง และสินเชื่อแนวโน้มเติบโตต่ำ
