บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
AMATA CORPORATION (AMATA TB)
ปรับลดประมาณการจากยอดโอนที่ดินอ่อนแอ
-
ปรับลดสมมติฐานยอดขายที่ดินปี 2026 เป็น 1,155 ไร่ ต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 2,800 ไร่และเป้าเดิมของเราที่ 1,650 ไร่.
-
คาดกำไรปกติ 3Q26 หดตัว 26.2% q-q และ 22.4% y-y เป็น 895.5 ล้านบาท
-
ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2027 เป็น 34 บาท คงคำแนะนำซื้อจากเงินปันผลตอบแทนราว 5–6% ต่อปี
ยอดขายที่ดินลดลง q-q และ y-y ยังคงต่ำกว่าเป้าของบริษัทมาก
ความไม่แน่นอนทั้งปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐ กฎเกณฑ์ใหม่ของการจัดการ Data center ในไทย ทำให้ลูกค้าของ AMATA บางส่วนชะลอการตัดสินใจ ยอดขายที่ดินใน 3Q26 ทำได้เพียง 228 ไร่ (-15.9% q-q, -6.2% y-y) โดยมาจากยอดขายในไทยที่อมตะซิตี้ระยองที่เดียว 167 ไร่ ขณะที่ยอดขายในเวียดนามเริ่มดีขึ้นเป็น 61 ไร่ รวมเป็นยอดขายที่ดินใน 9M26 เท่ากับ 605 ไร่ หดตัว 38.9% y-y แม้จะมีลูกค้าที่มีศักยภาพในกลุ่ม Data center เครื่องใช้ไฟฟ้า และชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ ที่อยู่ระหว่างเจรจาอีกราว 800 ไร่อาจขายได้ใน 4Q26 ทำให้ยอดขายทั้งปีอาจทำได้ 1,400 ไร่ ห่างไกลจากเป้ายอดขายของบริษัทและเราที่ 2,800 ไร่และ 1,650 ไร่อย่างมาก
คาดยอดโอนที่ดินที่ลดลง กดดันรายได้ใน 3Q26
ยอดโอนที่ดินใน 3Q26 ไม่สดใสเช่นกัน คาดที่ 258 ไร่ (-10.4% q-q, -61.9% y-y) ยอดโอนที่ลดลงแรง y-y เนื่องจากใน 3Q25 มีการโอนที่ดินผืนใหญ่ให้ลูกค้า สิ่งที่จะชะลอผลกระทบยอดโอนที่ลดลงได้บ้าง คือราคาขายที่คาดขยับสูงขึ้นเป็นเฉลี่ย 8.1 ล้านบาทต่อไร่ จากประมาณ 7.7 ล้านบาทต่อไร่ใน 2Q26 และประมาณ 4.3 ล้านบาทต่อไร่ใน 3Q25 ทำให้รายได้จากธุรกิจนิคมน่าจะลดลง -5.0% q-q, -28.5% y-y เป็น 2.1 พันล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นคาดลดลงเป็น 59.0% เพราะไม่มีการโอนใน Smart City Chonburi ซึ่งมีมาร์จิ้นสูงเข้ามาช่วย
คาดกำไรปกติ 3Q26 ลดลงทั้ง q-q และ y-y
รายได้ค่าเช่าโรงงานและค่าสาธารณูปโภคคาดทรงตัว ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจโรงไฟฟ้าและก๊าซยังถูกกดดันจากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น เราจึงคาดกำไรปกติ 3Q26 ลดลงเหลือเพียง 895.5 ล้านบาท (-26.2% q-q, -22.4% y-y) ทำให้กำไรปกติ 9M26 เป็น 3.4 พันล้านบาท ยังเติบโต 45.5% y-y จากอานิสงส์กำไรที่ดีใน 1H26
ปรับลดยอดโอนที่ดิน ยังแนะนำซื้อจากเงินปันผลตอบแทนที่น่าสนใจ
กำไร 3Q26 ที่อ่อนแอ และยอดโอนที่ดินในงวด 9M26 ทำได้เพียง 852 ไร่ ห่างไกลจากสมมติฐานเดิมของเราที่ 1,200 ไร่ เราจึงปรับลดประมาณการยอดโอนที่ดินในปี 2026 ลงเป็น 1,155 ไร่ ลดลงจากปี 2025 ที่โอนได้ 1,646 ไร่ และปรับลดยอดโอนที่ดินในปี 2027-28 ลงอีกเล็กน้อย ทำให้ประมาณการกำไรปกติปี 2026-28 ลดลงจากเดิม 2-4% และคาดกำไรปกติปี 2027 ลดลง 8.2% y-y เป็น 3,999.0 ล้านบาทจากฐานสูงในปีนี้ ราคาเป้าหมายปี 2027 ซึ่งอิง Target P/E 10.0x จึงถูกปรับลงเล็กน้อยเป็น 34.00 บาท AMATA ยังมีจุดเด่นที่เงินปันผลตอบแทนที่คาดปีละ 5-6% จึงยังคงแนะนำซื้อ
