บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Minor International (MINT.BK/MINT TB)*
เติบโตจาก RevPAR สูงขึ้นและดอกเบี้ยลดลง
Event
เราคาดว่า MINT จะรายงานกำไรหลัก 1Q69F ที่ 157 ล้านบาท (+215% YoY แต่ -96% QoQ) กำไรหลักที่พุ่งขึ้น YoY จะมาจากอัตราค่าห้องพักสูงขึ้น แต่ที่กำไรแย่ลง QoQ ผลจากปัจจัยฤดูกาล
Impact
รายได้ธุรกิจโรงแรมสูงขึ้นและดอกเบี้ยจ่ายลดลงช่วยหนุนกำไรให้เติบโตดี
เราคาดกำไร 1Q69F จะเติบโต YoY จากรายได้โรงแรมที่แข็งแกร่งขึ้นและดอกเบี้ยจ่ายลดลง ดังนี้ i) ธุรกิจโรงแรม: คาดรายได้ที่ 2.95 หมื่นล้านบาท (+9% YoY แต่ -17% QoQ) ขณะที่ RevPAR เติบโต +10% YoY อยู่ที่ 3,674 บาทต่อคืนจาก occupancy สูงขึ้น (+10% YoY) นำโดย โรงแรมในไทย (+15% YoY จากการปรับราคาหลังรีโนเวทใหม่) โรงแรมที่มัลดีฟส์ (+9% YoY จาก occupancy สูงขึ้น) และ โรงแรมในยุโรป (+7% YoY จากอัตราค่าห้องพักสูงขึ้น) ii) ธุรกิจร้านอาหาร: คาดรายได้ที่ 7.6 พันล้านบาท (+0.2% YoY แต่ -8% QoQ) โดยอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) อยู่ที่ -0.8% สะท้อนอุปสงค์ในสิงคโปร์และออสเตรเลียอ่อนแอลง ส่วนที่ไทยทรงตัว ธุรกิจร้านอาหารที่เติบโตดีจากการขยายสาขา iii) อัตรากำไร: คาด EBITDA margin อ่อนตัวเล็กน้อยที่ 22.7% (จาก 22.8% ใน 1Q68) จากต้นทุนธุรกิจโรงแรมสูงขึ้น ได้แก่ ค่าใช้จ่ายหลังดีล sale-and-leaseback ในยุโรป ต้นทุนแรงงานเพิ่มขึ้น และคชจ. ปรับเปลี่ยนโครงสร้างไอที และ iv) ดอกเบี้ยจ่าย: คาดลดลงที่ 2.3 พันล้านบาท (-4% YoY และ -2% QoQ) จากต้นทุนเงินทุนลดลงในภาวะดอกเบี้ยขาลงช่วยหนุนกำไรรวม 1Q69F ให้เติบโต
ยอดจองห้องพักในยุโรปยังแข็งแกร่ง…แต่ที่ไทยและมัลดีฟส์อ่อนตัว
ด้วยเหตุจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง เรามองว่าแนวโน้มยอดจองล่วงหน้าปัจจุบัน (on-thebook) 2Q69F ในไทยเริ่มอ่อนตัวลง (ลดลงเป็นเลขสูงหลักเดียว) และที่มัลดีฟส์ (ลดลงต่ำกว่าสิบ) สวนทางกับในยุโรปที่ยังแข็งแกร่ง โดย RevPAR +2% YoY หนุนจากการเข้าสู่ high season และอุปสงค์จากการเดินทางภายในภูมิภาคและการเดินทางเพื่อธุรกิจ ทั้งนี้ MINT ได้ประโยชน์จากพอร์ตโรงแรมที่กระจายตัวดี โดยรายได้มากกว่า 65% มาจากยุโรป ซึ่งช่วยชดเชยความอ่อนแอของตลาดอื่น ๆ
คงประมาณการเดิม
หากกำไร 1Q69F ออกมาตามเราคาด จะคิดเป็นเพียงราว 1% ของประมาณการทั้งปีของเรา สะท้อนว่าเป็นช่วงนอกฤดูท่องเที่ยวตามปกติของไตรมาสแรกของปี ขณะนี้ เราคงประมาณการกำไรหลักปี 2569F ที่ 1.02 หมื่นล้านบาท (+5% YoY) หนุนจากการลดภาระหนี้ ขณะที่รายได้รวมทรงตัว ในแง่ margin น่าจะทรงตัว โดยคาด gross margin ที่ 43.6% และ EBITDA margin ที่ 27.2%
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” MINT ราคาเป้าหมาย 28.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2569F ที่ 7x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต – 1 S.D.) ขณะที่ ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงล่าสุดเกิดจากความกังวลผลกระทบของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อการท่องเที่ยวโลก
Risks
ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้ออาจกดดันอุปสงค์การเดินทางทั่วโลกนานกว่าคาด
