บล.เอเซีย พลัส:
ICHI คาดกำไร 1Q69 ลดลง QoQ เพิ่มขึ้น YoY (Trading)
Flash Points
-
ฝ่ายวิจัยคาด ICHI จะมีกำไรปกติงวด 1Q69 ที่ 265 ล้านบาท (-16% QoQ, +8% YoY) โดยกำไรที่หดตัว QoQ เป็นผลมาจาก 1) ยอดขายลดลงเล็กน้อย 2% QoQ แม้ว่าสินค้าน้ำด่างจะเติบโตต่อเนื่องและส่งสินค้าล็อตแรกไปขายยังตลาดมาเลเซียในช่วงปลายไตรมาส แต่กำลังซื้อในประเทศที่อ่อนแอถดถอยอุปสงค์ยอดขายสินค้าประเภทชาเขียวและเย็นเย็นให้ชะลอตัว 2) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) คาดค่อนข้างทรงตัวที่ 23.6% 3) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารลดลงมากเนื่องจากไม่มีเงินบริจาคเหมือนเช่นใน 4Q68 ที่ราว 70 ล้านบาท อย่างไรก็ดี เงินบริจาคนี้อยู่ภายใต้มาตรการส่งเสริมการลงทุนเพื่อพัฒนาชุมชนและสังคมซึ่งสามารถประหยัดภาษีได้ 2 เท่าของเงินบริจาค ส่งผลให้คาดใน 1Q69 จะกลับมามีภาษีจ่ายในระดับปกติที่ 66 ล้านบาท เทียบกับรายรับภาษีที่ 57 ล้านบาทใน 4Q69 ทั้งนี้ หากไม่รวมรายการเงินบริจาคและผลประโยชน์ด้านภาษีจากมาตรการนี้ กำไรจากการดำเนินงานใน 1Q69 จะอยู่ในระดับใกล้เคียงกับ 4Q68
-
ส่วนกำไรที่คาดเติบโต YoY เป็นผลหลักมาจากยอดขายที่คาดสูงขึ้น 9% YoY จากแรงหนุนยอดขายสินค้ากลุ่มที่ไม่ใช่ชาเขียวที่คาดขยายตัวสูงถึง 70% YoY ตามการเติบโตของน้ำด่าง ในขณะที่มาร์จิ้นและค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายคาดใกล้เคียงกับ 1Q68 โดยในไตรมาสนี้ยังไม่ได้รับผลกระทบด้านต้นทุนจากสงครามอิหร่าน
Impact Insight
-
แนวโน้มกำไรปกติใน 2Q69 คาดเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY จากผลของฤดูกาลที่ช่วงหน้าร้อน ยอดส่งออกที่เพิ่มขึ้นและผลบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ (ไทยช่วยไทยพลัส) อย่างไรก็ดี มาร์จิ้นจะถูกกดดันบางส่วนจากราคาบรรจุภัณฑ์ที่สูงขึ้น และคาดจะเห็นผลด้านต้นทุนมากขึ้นใน 3Q69
Execution
-
จากกำไร 1Q69 ที่น่าจะออกมามีสัดส่วนเพียง 18% ของคาดการณ์ทั้งปี ฝ่ายวิจัยจึงปรับลดคาดการณ์กำไรปี 2569 ลง 9% มาอยู่ที่ 1.35 พันล้านบาท (+10% YoY) ซึ่งเป็นผลหลักจาก 1) ปรับลดยอดขายลง 9% และ 2) ปรับลดมาร์จิ้นลง 1.3% เพื่อสะท้อนต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่สูงขึ้น พร้อมทั้งปรับลด PER ลง เหลือ 12.0 เท่า (-1.0S.D) จากเดิม 14.8 เท่า (ค่าเฉลี่ยระยะยาว) ส่งผลให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2569 ใหม่ที่ 12.40 บาท (จากเดิม 16.90 บาท) ปรับลดคำแนะนำลงเป็น “Trading” จากเดิม “Buy” เพื่อสะท้อนความเสี่ยงด้านต้นทุนที่สูงขึ้น รวมถึงอุปสงค์ในประเทศที่อ่อนแอ
