บล.เอเซีย พลัส:
BJC กำไร 1Q69 ไม่เด่น แต่สตอรี่ยังไม่จบ (Buy)
Flash Points
-
คาด BJC จะมีกำไรสุทธิงวด 1Q69 ที่ราว 1.1 พันล้านบาท (-16% QoQ, -0.3% YoY) โดยกำไรที่ลดลงแรง QoQ เมื่อเทียบกับฐานสูงใน 4Q68 ที่เป็น high season ของธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่ (BigC) ที่เป็นธุรกิจหลัก และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (ธุรกิจรอง)
-
กำไรมีแนวโน้มลดลงเล็กน้อย YoY เป็นเพราะคาดว่า 1) รายได้ขายและบริการลดลงราว 0.4% YoY เพราะคาดว่ามีเพียงธุรกิจเวชภัณฑ์-เครื่องมือแพทย์ และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่เติบโต ซึ่งยังไม่น่าจะมากพอที่จะชดเชย ยอดขายจาก BigC ที่ชะลอลง ตามยอดขายสาขาเดิม (Same Store Sales-SSS) ซึ่งคาดจะลดลงราว 3.3% YoY เพราะไม่มีมาตรการกระตุ้นการใช้จ่ายอย่าง 1Q68 ที่มี “Easy E-receipt” รวมทั้งยอดขายจากธุรกิจสินค้าอุปโภคและบริโภค โดยเฉพาะสบู่นกแก้วที่ยอดขายลดลง เมื่อเทียบกับฐานสูงใน 1Q68 และ 2) ค่าใช้จ่ายจากการขายและบริหาร/ยอดขาย มีแนวโน้มสูงขึ้นจาก 20.7% ใน 1Q68 เป็น 22.6% ซึ่งจะไปหักล้างอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดจะสูงขึ้น
Impact Insight
-
หากกำไรสุทธิ 1Q69 ออกมาอย่างคาด จะมีสัดส่วนราว 24% ของคาดการณ์กำไรโดยรวมทั้งปี 2569 ของเราที่ราว 4.5 พันล้านบาท
-
สำหรับในเดือน เม.ย. 69 SSS ของ BigC น่าจะยังชะลอลง 3% – 4% แต่คาดจะดีขึ้นในเดือน มิ.ย. 69 เป็นต้นไป จนถึง ก.ย. 69 จากมาตรการ “ไทยช่วยไทยพลัส” ซึ่งจะช่วยหนุนกำลังซื้อให้เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามแนวโน้มกำไรโดยรวมใน 2Q69 น่าจะทรงตัว QoQ หรือลดลงเล็กน้อย ขณะที่ยังคาดหวังการเติบโต YoY จากฐานกำไรที่ต่ำใน 2Q68
Execution
-
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ของ BJC ไว้ตามเดิมที่ 4.4 พันล้านบาท (ยังไม่รวมรายการขายที่ดินซึ่งตั้งเป้าจะแล้วเสร็จในเดือน ก.ค. 69 ที่คาดจะมีกำไรพิเศษจากการขายที่ดิน เข้ามาใน 3Q69 ราว 3.9 พันล้านบาท) และคงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 17.80 บาท (อิง PER ที่ 16.0 เท่า, -1.5 S.D จากค่าเฉลี่ย 3 ปีก่อน)
-
แม้กำไร 1Q69 ยังไม่สดใสนัก แต่เรายังคงคำแนะนำ “Buy” สำหรับหุ้น BJC เพราะ 1) ยังคาดหวัง SSS ที่ดีขึ้นในระยะถัดไป โดยเฉพาะในช่วงที่มีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ, และ 2) กำไรสุทธิมี upside จากการขายที่ดินใน 3Q69
