บล.เอเซีย พลัส:
THCOM คาดงบ 2Q69 ยังอ่อนแอ (Sell)
Flash Points
-
คาดงวด THCOM จะขาดทุนสุทธิที่ 91 ล้านบาท แย่กว่าไตรมาสก่อนหน้าที่มีกำไรสุทธิ 588 ล้านบาท เพราะใน 1Q69 มีรายได้พิเศษสุทธิ 693 ล้านบาท (ดอกเบี้ยรับจากคดีความที่อินเดีย 505 ล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 220 ล้านบาท และขาดทุนด้อยค่าสินทรัพย์ 33 ล้านบาท) แต่ยังดีกว่าเมื่อเทียบกับ 2Q68 ที่ขาดทุนสุทธิอยู่ 207 ล้านบาท (มีค่าใช้จ่ายพิเศษ 210 ล้านบาท)
-
หากไม่รวมรายการพิเศษ คาดงวด 2Q69 จะขาดทุนปกติ 103 ล้านบาท ใกล้กับไตรมาสก่อนหน้าที่ขาดทุนปกติ 105 ล้านบาท แต่แย่กว่าที่เคยมีกำไรปกติ 3 ล้านบาทใน 2Q68 โดยปัจจัยที่คาดจะฉุดการดำเนินงาน 2Q69 คือ 1) คาดยอดขายที่ 460 ล้านบาท (+1% QoQ, -14% YoY) แม้คาดมีรายได้งานโครงการชั่วคราวเข้ามาเพิ่ม แต่รายได้งานบริการช่องสัญญาณดาวเทียมตามปกติ ตกต่ำจากการที่ลูกค้ากลุ่มที่ใช้งานดาวเทียมเพื่อการแพร่ภาพสัญญาณโทรทัศน์ (Broadcasting) ลดการใช้งานลง และ 2) ต้นทุนไม่ได้ลดลงมาก เพราะต้นทุนส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่ กดดันให้มาร์จิ้นต่ำลงจาก 20.9% ในไตรมาสก่อน เหลือ 19%
Impact Insight
-
หากการดำเนินงาน 2Q69 ออกมาอย่างคาด จะทำให้ช่วง 1H69 มีขาดทุนปกติราว 208 ล้านบาท หรือคิดเป็น 44% ของคาดการณ์ขาดทุนปกติทั้งปี 2569 ของฝ่ายวิจัย
-
เรามองว่าผลการดำเนินงานปกติของ THCOM ใน 3Q69 น่าจะยังขาดทุนต่อไปอีก เนื่องจากยังไม่มีลูกค้าใหม่เข้ามาเพิ่ม ขณะที่ลูกค้าเดิม โดยเฉพาะกลุ่มผู้ให้บริการ Broadcasting ยังมีแนวโน้มลดการใช้งานลงอีก ซึ่งจะกดดันมาร์จิ้นต่อไปอีก ขณะที่คาดว่าการปรับลดค่าใช้จ่ายอื่นๆน่าจะทำได้ไม่มากไปจากนี้แล้ว
Execution
-
เรายังคงประมาณการผลการดำเนินงานสำหรับ THCOM ปี 2569 ว่าจะขาดทุนปกติ 478 ล้านบาท, คงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 10.40 บาท และคงคำแนะนำ “Sell” เนื่องจาก 1) ผลการดำเนินงานปกติ 2Q69 ยังอ่อนแอ, และ 2) คาดยังขาดทุนปกติต่อไปอีกในช่วง 2H69, 3) ราคาหุ้นปัจจุบันปรับขึ้นมา 28% YTD สูงกว่าราคาเป้าหมายแล้ว และ 4) ยังไม่ชัดเจนว่า กสทช. จะประกาศผลการประมูลโครงการเน็ตชายขอบ เฟส 3 (USO 3) ที่เป็นความหวังที่จะผลักดันรายได้ให้แก่ THCOM เมื่อใด ทั้งนี้เราประเมินว่าแม้ THCOM เป็นหนึ่งในผู้ชนะประมูลใน 2H69 แต่การรับรู้รายได้น่าจะเป็นช่วงต้นปี 2570
