บล.เอเซีย พลัส:
SPRC มุมมองค่าการกลั่นยังอยู่สูง…ปรับเพิ่มประมาณการรับการเติบโตที่ดีขึ้น (Buy)
Flash Points
-
จากจัดการประชุม knowledge sharing session ของ SPRC ผู้บริหารให้มุมมองความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังส่งผลกระทบต่อ supply แม้สถานการณ์เริ่มคลี่คลาย แต่คาดการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซค่อยๆทยอยจะฟื้นและกลับมาอยู่ราว 75% ของระดับปกติในปี 2570 ส่งผลให้โรงกลั่นทั่วโลกเร่งปรับกลยุทธ์ ทั้งการเพิ่มอัตราการเดินเครื่อง ปรับสัดส่วนการผลิต และกระจายแหล่งจัดหาน้ำมันดิบ เพื่อลดความเสี่ยงด้านอุปทาน
-
ค่าการกลั่นในช่วง 2H69 มีแนวโน้มอ่อนตัวจากระดับสูงสุดในช่วง 2Q69 ที่ยังอยู่ราว +- 20 เหรียญฯ/บาร์เรล ตามการทยอยกลับเข้าสู่สมดุลของตลาดมากขึ้น อย่างไรก็ตามยังถือว่าสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต จากอุปทานผลิตภัณฑ์น้ำมันที่ยังตึงตัว ทั้งการหยุดชะงักของโรงกลั่นในรัสเซีย และตะวันออกกลาง ขณะที่ในระยะยาว มีมุมมองว่าตลาดน้ำมันจะยังอยู่ในภาวะตึงตัวจากกำลังการกลั่นใหม่ที่ยังเข้าสู่ตลาดได้จำกัด
-
กลยุทธ์ของ SPRC จะมุ่งเน้นการเพิ่มความยืดหยุ่นในการจัดหาน้ำมันดิบ ผ่านเครือข่ายของ Chevron ควบคู่กับเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน และการนำเทคโนโลยีและ AI มาเพิ่มประสิทธิภาพ เพื่อรองรับความผันผวนและการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน
Impact Insight
-
แม้กำไรสุทธิ 2Q69 มีแนวโน้มอ่อนตัว QoQ จากการรับรู้ขาดทุนสต็อกน้ำมัน แต่คาดกำไรปกติจะปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ QoQ จากค่าการกลั่น และ run rate ที่สูงขึ้น แม้ว่ายังมีแรงกดดันจากการเรียกเก็บเงินชดเชยกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงจากกลุ่มโรงกลั่นก็ตาม
-
ฝ่ายวิจัยได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2569 -2570 ขึ้นมาอยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท และ 4.4 พันล้านบาท จากเดิม 2.2 และ 2.7 พันล้านบาท ตามลำดับ เพื่อสะท้อนการปรับสมมติฐานค่าการกลั่นตลาดปี 2569 -2570 ขึ้นมาอยู่ที่ 10.0 และ 6.5 เหรียญฯ/บาร์เรล จากเดิมที่ระดับ 5.5 เหรียญฯ/บาร์เรล เพื่อให้สอดคล้องกับสถานการณ์ในปัจจุบันที่ค่าการกลั่นดีดตัวขึ้นแรงจากสถานการณ์สงคราม ภายใต้ประมาณการใหม่ ส่งผลให้กำไรปกติปี 2569 คาดเติบโต 77.6%yoy ก่อนคาดจะลดลง 41.8%yoy ในปี 2570
Execution
-
ภายใต้ประมาณการใหม่ ส่งผลให้ FV ปี 2569 อยู่ที่ 10.0 บาท/หุ้น (เดิม 8.0) แม้ยังมี Upside จากราคาปัจจุบันราว 9% แต่ราคาหุ้นได้ปรับตัวขึ้นกว่า 30% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ขณะที่กำไร 3Q69 มีแนวโน้มอ่อนตัว QoQ จึงอาจเป็นปัจจัยให้ราคาหุ้นพักฐานในระยะสั้น ดังนั้นเน้นรอราคาหุ้นปรับฐานแล้วจึงหาจังหวะทยอยเข้าสะสมรับรับผลสูง
