บล.เอเซีย พลัส:
SPRC 1Q69 คาดกำไรเพิ่มโดดเด่น QoQ จากสต็อกน้ำมัน แม้มีหยุดซ่อม (Buy)
Flash Points
-
คาดกำไรสุทธิงวด 1Q69 จะเพิ่มขึ้นมีนัยฯ มาอยู่ที่ 7.2 พันล้านบาท จาก 1.1 พันล้านบาท ในงวด 4Q68 หนุนจากรายการพิเศษ ที่สุทธิแล้วคาดบันทึกกลับเป็นกำไร 5.6 พันล้านบาท จากที่เคยขาดทุน 1.3 พันล้านบาท ตามการบันทึกกลับเป็นกำไรสต็อกน้ำมัน (หลังภาษี) ราว 5.6 พันล้านบาท จากที่เคยขาดทุน -1.4 พันล้านบาท เป็นหลัก
-
อย่างไรก็ตาม คาดกำไรปกติลดลง 35.1%qoq มาอยู่ราว 1.6 พันล้านบาท ตามการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นตามแผนเป็นเวลาราว 28 วัน ส่งผลให้มีปริมาณน้ำมันดิบที่นำเข้าโรงกลั่นคาดลดลงมาอยู่ที่ 1.13 จากเดิม 1.60 แสนบาร์เรล/วัน โดย U-rate ลดลงมาอยู่ที่ 64.6% จากเดิม 91.6% และต้องรับรู้ค่าใช้จ่ายในการหยุดซ่อมบำรุงเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ OPEX/Barrel คาดเพิ่มขึ้นมาอยู่ราว 4.7 จากเดิม 2.3 ล้านเหรียญฯ อย่างไรก็ตาม ยังมีแรงหนุนบางส่วนได้จากค่าการกลั่น (Market GRM) ที่คาดปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 12.3 จากเดิม 9.3 เหรียญฯ/บาร์เรล ตาม spread ผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีทั้งน้ำมันอากาศยาน, และน้ำมันดีเซล, ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ จากสภาวะสงครามที่ทวีความรุนแรง และต้นทุนค่า Crude premium ที่ยังมีราคาต่ำเพราะต้องสั่งสต็อกน้ำมันล่วงหน้าไว้ราว 1-2 เดือน
Impact Insight
-
เบื้องต้นฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติไว้ดังเดิมที่ 2.2 พันล้านบาท ลดลง 47.0%yoy จากการหยุดซ่อมบำรุงใหญ่ตามแผน โดยมองแนวโน้มค่าการกลั่นและราคาน้ำมันในช่วงที่เหลือของปีมีความไม่แน่นอนสูง จึงขอรอดูความชัดเจนของสถานการณ์ก่อนพิจารณาทบทวนประมาณการอีกครั้งในรอบถัดไป
-
ช่วงสั้นงวด 2Q69 คาดกำไรปกติยังประคองตัวได้ในระดับสูง QoQ จากค่าการกลั่นอ้างอิงตลาดสิงคโปร์ในช่วง 2QTD69 ที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ราว 36.2 จากเพียง 6.8 เหรียญฯ/บาร์เรลใน 1Q69 รวมถึงคาด U-rate เพิ่มขึ้น QoQ หลังผ่านพ้นช่วงหยุดซ่อมบำรุงใหญ่ตามแผนมาแล้ว อย่างไรก็ตาม คาดยังมีแรงกดดันจากต้นทุน Crude premium ที่สูงขึ้น และผลกระทบของนโยบายภาครัฐจากการลดราคาหน้าโรงกลั่นน้ำมันดีเซล 3-5 บาท
Execution
-
มูลค่าพื้นฐานปี 2569 อยู่ที่ 8.0 บาท/หุ้น ช่วงสั้นสามารถหาจังหวะเข้า trading ตามรอบผลประกอบการงวด 1Q69 ที่สดใส และทิศทางค่าการกลั่นที่คาดยังอยู่ในระดับสูงจากความเสี่ยงสงครามที่ยังมีความไม่แน่นอน สำหรับการลงทุนระยะยาว รอจังหวะสะสมหลังราคาหุ้นปรับฐานก่อน เพื่อรับปันผล 4-6% ต่อปี
