บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SRI TRANG AGRO INDUSTRY (STA TB)
ปัจจัยหนุนราคายางเด่นชัดขึ้น
- คาดพลิกมีกำไรใน 1Q26 และน่าจะดีต่อใน 2Q26 จากราคาขายยางและถุงมือยางที่ปรับตัวสูงขึ้น
- ผลผลิตยางไทยกำลังลดลง จะช่วยหนุนราคายางในอีก 1-3 ปีข้างหน้า
- ปรับเพิ่มกำไรและราคาเป้าหมาย สะท้อนราคายางที่ดีกว่าคาด
คาดผลการดำเนินงาน 1Q26 พลิกมีกำไรในรอบ 4 ไตรมาส
คาด 1Q26 พลิกมีกำไรสุทธิราว 332 ลบ. จากที่ขาดทุน 326 ลบ.ใน 4Q25 หลังผ่านช่วงน้ำท่วม คาดปริมาณขายและราคาขายถุงมือยางจะกลับมาฟื้นตัว ขณะที่คาดปริมาณขายยางธรรมชาติจะทรงตัวสูง q-q ที่ระดับ 3.62 แสนตัน (แต่ยัง -8.8% y-y) และคาดราคาขาย 1Q26 จะ +4.0% q-q แต่ -7.4% y-y คาดผลบวกของอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้น จะหักล้างการปรับขึ้นของต้นทุนวัตถุดิบได้ จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะขยับขึ้นเป็น 8.0% จาก 6.4% ใน 4Q25 แต่ยังต่ำกว่า 9.1% ใน 1Q25 ทั้งนี้คาดการณ์กำไรของเรายังไม่รวมเงินประกันน้ำท่วม ซึ่งบริษัทอาจเริ่มรับรู้เข้ามาบางส่วนใน 1Q26
ผลผลิตยางไทยกำลังลดลง ช่วยหนุนราคายางระยะกลางยาว
หากมองข้ามปัจจัยบวกจากสงคราม เรามองแนวโน้มราคายางจะยังทรงตัวสูงถึงทยอยปรับขึ้นในอีก 1-3 ปีข้างหน้า จาก 1) ไทยเข้าสู่ภาวะ El Nino ใน 2H26 และจะแรงขึ้นในปี 2027 และ 2) พื้นที่ปลูกยางปี 2025 ลดลงเป็นปีที่ 7 และจะลดลงต่อ เพราะชาวสวนหันไปปลูกปาล์มที่ให้ผลตอบแทนที่ดีกว่า แม้เราค่อนข้าง conservative ในมุมของ demand ยางล้อ (คาดโตเฉลี่ย 3-5% ในอีก 5 ปีข้างหน้า) แต่มีการคาดการณ์ว่าจะถึงรอบเปลี่ยนยางล้อทดแทนสำหรับรถยนต์ EV ในอีก 2-3 ปีข้างหน้า อาจเป็นอีกปัจจัยหนุนราคายางในอนาคตได้ เราปรับเพิ่มสมมติฐานราคายาง SICOM ปี 2026 ขึ้นเป็น 200 เซนต์/กก. (+11.0% y-y) และคาดจะทรงตัวสูงไปใน 2027-28
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร จากการปรับเพิ่มราคาขาย
แนวโน้มกำไร 2Q26 ยังดูดีต่อเนื่อง หลังราคายาง SICOM ปรับขึ้นต่อและทำนิวไฮรอบ 10 ปี ทำให้ราคาเฉลี่ย 2QTD อยู่ที่ 206.35 เซนต์/กก. +7.8% q-q, +23.0% y-y รวมถึงธุรกิจถุงมือยางน่าจะได้ผลบวกจากคู่แข่งที่เผชิญต้นทุนน้ำยางสังเคราะห์แพงขึ้น (+19.8% q-q, +41.4% y-y) และประสบปัญหาขาดแคลน ทั้งนี้ STGT มีรายได้หลักมาจากถุงมือยางธรรมชาติ 70% และสามารถปรับสายการผลิตถุงมือยางสังเคราะห์บางส่วนเป็นยางธรรมชาติได้ น่าจะได้ส่วนแบ่งการตลาดสูงขึ้นในระยะสั้น เราปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2026 ขึ้น 11.9% เป็น 1.67 พันลบ. (พลิกจากขาดทุนปีก่อน) จากการปรับเพิ่มราคาขายทั้งยางธรรมชาติ และถุงมือยาง กรณีให้ราคายาง SICOM เปลี่ยนแปลงทุก 10 เซนต์/กก. จะกระทบกำไรราว 5.1%
ปรับเพิ่มเป้าเป็น 22 บาท แนะนำซื้อ (เน้นเก็งกำไร)
ยังแนะนำ ซื้อ โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 ขึ้นเป็น 22 บาท โดยปรับเพิ่ม Target PBV เป็น 0.7x (เท่ากับค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง) เราชอบโมเมนตัมการฟื้นตัวของกำไรปีนี้ และราคายางมีปัจจัยหนุนจากภาวะปริมาณผลผลิตที่ลดลง จากทั้งพื้นที่เพาะปลูกลดลง และภาวะ El Nino อย่างไรก็ตาม ราคายางยังมีความผันผวนสูงจากปัจจัยมหภาค ทำให้ผลการดำเนินงานและราคาหุ้นมีความผันผวนสูงเช่นกัน จึงเหมาะกับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้
