ยล.พาย:

GLOBAL: Siam Global House PCL

สินค้า House Brands โตหนุนกำไรดีที่สุดในรอบ 12 ไตรมาส

เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 7.90 บาท เราคาดว่าการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2026 จะโดดเด่นกว่ากลุ่มจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวดีตามการเพิ่มสัดส่วนสินค้า House brands และราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ปรับตัวขึ้น ล่าสุดรายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 803 ล้านบาท (+29%YoY, +87%QoQ) ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 27% ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้น 150 bps YoY จากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนการขายสินค้า House brands และการปรับราคาสินค้า House brands ขึ้น 5-10% ในช่วงปลายเดือน มิ.ย. 2025

กำไร 1Q26 โต YoY และ QoQ

  • ยอดขาย 1Q26 ที่ 8.6 พันล้านบาท (+3%YoY, +13%QoQ) หนุนจากยอดขายสาขาใหม่ 6 สาขาที่เปิดในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมา แม้ว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ -2.78% YoY ใน 1Q26 จากกำลังซื้อผู้บริโภคที่ลดลง, การขยายสาขาช่วง 1Q26 บริษัทเปิดสาขาใหม่ระหว่างไตรมาส 1 สาขา ที่ อ.โพนพิสัย จ.หนองคาย ทำให้บริษัทมีสาขาทั้งหมด 99 สาขาใน 1Q26 เทียบกับ 93 สาขาใน 1Q25 (+6%YoY) แบ่งเป็นสาขาในประเทศ 97 สาขา และ สาขาในกัมพูชา 2 สาขา
  • อัตราการทำกำไรงวด 1Q26 เพิ่มขึ้น 190 bps YoY หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว 150 bps YoY ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 26.6% ใน 1Q26 จาก 25.1% ใน 1Q25 หนุนจากสัดส่วนการขายสินค้า House brands ที่ 27.5% ใน 1Q26 เพิ่มขึ้นจาก 24.0% ใน 1Q25 และการปรับราคาสินค้า House brands ขึ้น 5-10% ในช่วงปลายเดือน มิ.ย. 2025 และการควบคุมค่าใช้จ่ายจากการปรับเพิ่มประสิทธิภาพการบริหารคลังสินค้า

คาดกำไรสุทธิปี 2026 สดใสกว่ากลุ่ม

  • แนวโน้มการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง QTD ของ 2Q26 ยังคงอยู่ในแดนบวกจากการปรับราคาสินค้าที่อิงกับราคาโภคภัณฑ์ในตลาด โดย Key driver หลักที่เรามองและปรับเพิ่มมุมมองต่อกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านขึ้น คือเรามองว่าด้วยภาวะราคาสินค้าที่สูงขึ้นจะทำให้ผู้บริโภคหันมาใช้สินค้า House brands ของบริษัทแทนสินค้า National brands มากขึ้นเนื่องจากมีราคาถูกกว่า 20%-30% แล้วแต่สินค้า ดังนั้นเรามองว่ากำไรของกลุ่มนี้จะฟื้นตัวต่อเนื่องอย่างมีเสถียรภาพในปี 2026
  • คาดกำไรปกติปี 2026 ที่ 2.5 พันล้านบาท (+18%YoY) หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นตามมาตรการเพิ่มสัดส่วนการขายสินค้า House brands โดยเราประเมินทุก 1% ของสินค้าที่เพิ่มขึ้นจากสมมติฐานเราที่ 27.5% ในปี 2026 จะเป็นบวกต่ออัตรากำไรขั้นต้น 20 bps YoY
  • บริษัทมีแผนขยาย 5 สาขาในปี 2026 จาก 96 สาขา ณ สิ้นไตรมาส 4/25 ซึ่งรวมสาขาอรัญประเทศที่คาดว่าจะเปิดช่วงปลายปี 2026 หากไทย-กัมพูชาสามารถเจรจากลับมาเปิดด่านได้อีกครั้ง

คำแนะนำ “ซื้อ” สินค้า House Brands หนุนกำไรโต

  • มูลค่าพื้นฐาน 7.90 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยการซื้อขายของกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านระดับโลก (เดิม 7.10 บาท) หลังปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026 ขึ้น 12% เพื่อสะท้อนสัดส่วนการขายสินค้า House brands ที่เพิ่มขึ้นดีกว่าคาด
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน