บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel (CENTEL.BK/CENTEL TB)*
กำไร 1Q69 ดีกว่าคาดจากมาร์จิ้นแข็งแกร่ง
Event
CENTEL รายงานกำไรหลัก 1Q69 ที่ 1.07 พันล้านบาท (+27% YoY และ +37% QoQ) สูงกว่า consensus คาด 24% และสูงกว่าเราคาดราว 20% หลัก ๆ จาก i) margin ดีกว่าคาดจากคชจ. ต่ำกว่าคาด และ ii) คชจ. ภาษีนิติบุคคลต่ำกว่าคาด อย่างไรก็ดี ใน 1Q69 บริษัทได้บันทึกกำไรพิเศษที่ 1 พันล้านบาทจากการบันทึกส่วนแบ่งกำไรที่เกี่ยวข้องกับการขายสินทรัพย์ของ JV (“Centara Osaka Tokutei Mokutei Kaisha”) ขณะเดียวกันมีรายการครั้งเดียวอื่น ๆ ได้แก่ ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 21 ล้านบาทจากเงินกู้สกุลเงินต่างประเทศ ส่งผลให้กำไรสุทธิ 1Q69 อยู่ที่ 2.14 พันล้านบาท (+186% YoY และ +120% QoQ)
Impact
การเติบโตหนุนจากมาร์จิ้นที่ดีขึ้น
กำไร 1Q69 ที่เพิ่มขึ้นดีทั้ง YoY และ QoQ มาจากรายได้โรงแรมที่แข็งแกร่งขึ้นและ margin ดีขึ้นทั้งธุรกิจโรงแรมและธุรกิจร้านอาหารจากการบริหารต้นทุนที่ดีขึ้นและการปิดสาขาที่ขาดทุนต่อเนื่อง ข้อมูลสำคัญใน 1Q69 คือ i) รายได้โรงแรมยังแข็งแกร่ง โดยรายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPAR) เพิ่มขึ้น 6% YoY นำโดยมัลดีฟส์ (+54% YoY) ขณะที่ญี่ปุ่นเติบโต 5% YoY แต่ไทยทรงตัว YoY ii) รายได้ธุรกิจอาหารทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ โดยอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) 1Q69 อยู่ที่ +1% และบริษัทได้ขยายสาขาเพิ่มเป็น 1,488 สาขา (+3% YoY) iii) margin ดีกว่าคาด โดย EBITDA margin ธุรกิจโรงแรมเพิ่มขึ้นที่ 43.6% (จาก 43.4% ใน 1Q68 และ 39.2% ใน 4Q68) หนุนจากผลงานของโรงแรมที่มัลดีฟส์ดีและการกลับมาเปิดโรงแรมในพัทยาและภูเก็ตหลังปิดรีโนเวทแล้วเสร็จ ส่วน EBITDA margin ธุรกิจร้านอาหารก็ยังดีที่ 22.1% (จาก 18.9% ใน 1Q68 และ 22.3% ใน 4Q68) จากการปิดสาขาที่ขาดทุนไปและการคุมต้นทุนได้ดีขึ้น
คาดกำไร 2Q69F จะอ่อนตัว QoQ แต่เรายังคงประมาณการทั้งปีนี้
กำไร 1Q26 คิดเป็นสูงถึง 51% ของประมาณการทั้งปี 2569F ของเรา ดังนั้นเราคงประมาณการกำไรหลักปี 2569F ที่ 2.09 พันล้านบาท (+8% YoY) แต่เราคาดกำไร 2Q69F เบื้องต้นว่าจะอ่อนตัว QoQ จาก i) RevPAR ที่ลดลงเป็นเลขถึงสองหลัก ii) ธุรกิจในดูไบขาดทุนและ iii) ผลประกอบการมัลดีฟส์อ่อนแอลง
Valuation
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ CENTEL ขึ้นเป็น “ซื้อ” จาก ถือ และคงราคาเป้าหมายที่ 38 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2569F ที่ 10.5x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1 S.D.) นับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งในตะวันออกกลางมีส่วนให้ราคาหุ้นร่วงลงมากว่า 32% โดยปัจจุบัน CENTEL ซื้อขายที่ EV/EBITDA ปี 2569F ต่ำเพียง 9.7x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว -1 S.D.) ดังนั้น เรามองว่าราคาหุ้นล่าสุดที่อ่อนตัวลงได้สะท้อนความกังวลระยะสั้นไปค่อนข้างมากแล้ว ขณะที่ กำไรที่เติบโตและ margin ที่ดีขึ้นจะเป็นปัจจัยหนุนการ re-rating ในระยะถัดไป
Risk
ความเสี่ยงจากการชะลอตัวของนักท่องเที่ยวจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ซึ่งอาจกระทบจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติขาเข้า ขณะที่ ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นอาจกดดันต้นทุนการดำเนินงานโดยรวม
