บล.เอเซีย พลัส:

MTC ท้าทายขึ้น แต่แรงกดเริ่มสะท้อนในราคา (Buy)

Flash Points

  • กำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 1.82 พันล้านบาท เพิ่ม 16% YoY (+2% QoQ) ตามคาดฝ่ายวิจัยและตลาด โดยกำไรก่อนสำรอง (PPOP) สูงขึ้น 10% YoY เป็นไปในอัตราเดียวกับสินเชื่อ (+0.4% QoQ, + 10% YoY) และ Credit cost ลงเหลือ 2.1% (1Q68 ที่ 2.4%)

  • รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) เติบโต 10% YoY ตามการขยายตัวของสินเชื่อ แม้ Yield on loan ลดลง จากนโยบายสินเชื่อปล่อยใหม่ เน้นไปที่กลุ่มที่มีความเสี่ยงต่ำลง แต่ Cost of fund ที่ปรับดีขึ้นเล็กน้อย ช่วยประคอง Loan spread ให้ทรงตัว YoY ที่ 12.7%

  • NPL / Loan อยู่ที่ 2.57% เพิ่มขึ้นเล็กน้อย เมื่อเทียบกับที่คาดไว้ทรงตัว QoQ ที่ 2.53% จากมูลหนี้ Stage 3 เพิ่ม 2% QoQ แต่ Coverage ratio ยังเพิ่มต่อเนื่องสู่ 144% (143% ณ สิ้นงวดก่อน) สะท้อนกันชนที่มีอยู่ ช่วยให้ Credit cost ไม่กระตุกตัวเร็ว ยาม NPL ขึ้น

  • ประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 7.6 พันล้านบาท (1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 24%) เติบโต 13% YoY ภายใต้สมมติฐาน Credit cost อยู่ในกรอบบริหารจัดการได้

  • ทั้งนี้ MTC จะจัดประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 14 พ.ค. 69

Impact Insight

  • แม้การปรับขึ้นของ NPL อาจกดดัน Sentiment ระยะสั้น แต่ Coverage ratio ที่ดีขึ้น ภายใต้การตั้ง Credit cost ลดลง สะท้อนการตั้งสำรองสม่ำเสมอในช่วงที่ผ่านมา (Coverage ratio เพิ่มจากช่วงยูเครน-รัสเซียที่ 105%) ช่วยรับมือกับคุณภาพสินทรัพย์

  • โดยระยะถัดไป ท่ามกลางภาวะค่าครองชีพสูง แม้ Coverage ratio ข้างต้น ช่วยบรรเทา แรงปะทะจาก Credit cost แต่นโยบายการปล่อยสินเชื่อช่วงที่เหลือของปี อาจระมัดระวัง ขึ้น หากความเสี่ยงจากตะวันออกกลางยังไม่คลี่คลาย

  • สมมติฐานสินเชื่อฝ่ายวิจัยอยู่ที่โต 10% โดย Sensitivity Analysis ทุก 1% ของสินเชื่อที่เปลี่ยนแปลง (OPEX คงเดิม) จะส่งผลให้กำไรฯ เปลี่ยนแปลง 1.4%

  • ราคาหุ้น MTC ปรับฐานราว 22% จากช่วงก่อนสงคราม สะท้อนความกังวลไป พอสมควรและมีแนวโน้มมากกว่า Downside risk ต่อประมาณการ

  • คาดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจฐานราก “ไทยช่วยไทยพลัส” ช่วง 3Q69 จะช่วยหนุน Sentiment ต่อกลุ่มสินเชื่อทะเบียนรถและความสามารถในการชำระหนี้ของลูกค้า

Execution

  • FV ที่ 39 บาท (อิง GGM ให้ PBV ที่ 1.6 เท่า เทียบเท่า PER ที่ 11 เท่า) คงแนะนำ ซื้อ เชิง Tactical หลังหุ้นปรับฐานสะท้อนความกังวลพอควร ขณะที่กำไรยังมีแนวโน้มเติบโต แม้ Sentiment ระยะสั้นยังผันผวน โดยในกลุ่มจำนำทะเบียนให้ TIDLOR เป็นหุ้นเด่น

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน