บล.เอเซีย พลัส:
MINT ต่ำตลาดคาด…แต่รับไปมากแล้ว (Buy)
Flash Points
-
กำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 649 ล้านบาท หากไม่รวมกำไรพิเศษ (FX กับ กำไรขายเงินลงทุน) มี “กำไรปกติ 145 ล้านบาท” ลดลง QoQ ตามการเข้าสู่ Low season ในยุโรป แต่ฟื้นจาก 50 ล้านบาทในงวด 1Q68
-
กำไรปกติต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ 185 ล้านบาท (ดีกว่าฝ่ายวิจัยมองไว้ที่ 119 ล้านบาท เพราะภาษีจ่ายน้อยกว่าคาด) อาจเป็นแรงกดดันเชิง Sentiment ระยะสั้นต่อราคาหุ้น
-
รายได้รวมตามคาดเติบโต 5% YoY โดยมีแรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมหลัง RevPar ของโรงแรมในยุโรปและไทยเพิ่มขึ้น 7% และ 15% ตามลำดับ เพราะ ADR เป็นหลัก
-
ธุรกิจร้านอาหาร (สัดส่วน 20% ของรายได้) ขยายตัว 4% เพราะการเปิดสาขาใหม่ ส่วน SSSG ยังลบเล็กน้อย 0.8%
-
Operating profit margin (OPM) ขยับมาที่ 5% (1Q68 ที่ 3%) จาก Gross margin ธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ดีขึ้น และการควบคุม SG&A
Impact Insight
-
แนวโน้มกำไรปกติ 2Q69 ฟื้นตัวแรง QoQ ตาม Seasonality ของโรงแรมในยุโรป ในเชิง YoY คาดทรงตัวถึงอ่อนตัวจาก 3.4 พันล้านบาทในงวด 2Q68
-
ข้อมูลยอดจองล่วงหน้า (OTB) 2Q69F แม้โรงแรมในยุโรปยังเพิ่ม 2% YoY แต่โรงแรมไทยที่มีมาร์จิ้นสูงสุดลดลง 3% YoY ผลกระทบจากสงคราม คาดกดดันภาพรวมการทำกำไร
-
นอกจากนี้ทิศทางค่าเช่าโรงแรมในยุโรปที่ปรับเพิ่มขึ้น และคาดมีภาระดอกเบี้ยจ่ายราว 75 ล้านบาท จากเงินกู้ยืมระยะสั้น เพื่อนำไปไถ่ถอน Perpetual bond ก่อนการจัดตั้ง REIT ในช่วง 2H69 เป็นปัจจัยกดดันประสิทธิภาพการทำกำไร
-
ประมาณการกำไรปกติปี 2569 ที่ 9 พันล้านบาท (-7% YoY) สะท้อนปัจจัยลบค้างต้นเป็นส่วนใหญ่แล้ว จึงประเมิน Downside ต่อประมาณการจากนี้ไม่สูงแล้ว
-
ฐานโรงแรมไทยปีนี้ได้รับผลกระทบจากสงครามตะวันออกกลาง จึงประเมินว่าหลังความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์เริ่มคลี่คลายช่วงปลาย 3Q69 หนุนแนวโน้มการดำเนินงานทยอยฟื้นตัวต่อเนื่องถึงปี 2570 มาที่ 1.1 หมื่นล้านบาท (+12% YoY)
-
อิง DCF – WACC (9.8%) ให้ FV ที่ 26.50 บาท (เทียบเท่า PER ราว 21 เท่า)
Execution
-
คงแนะนำ ซื้อ เชิง Tactical หลังราคาหุ้น YTD ลบ 11% (VS SET บวก 18%) Laggard กว่าหุ้นท่องเที่ยวอื่น สะท้อน Downside พอควรแล้ว โดยมองว่าหากสงครามคลี่คลายราคาหุ้นมีแนวโน้มฟื้นตัวตามกลุ่มฯ
