บล.เอเซีย พลัส:
PR9 1Q69 กำไรตามคาด (Buy)
Flash Points
-
งวด 1Q69 ซึ่งไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษจากการตุนวัสดุและเวชภัณฑ์ล่วงหน้า 4.5 ล้านบาท มีกำไรปกติอยู่ที่ 189 ล้านบาท ใกล้เคียงกับประมาณการของฝ่ายวิจัยที่ 188 ล้านบาท ลดลง 5.7%YoY และ 15.6%QoQ จากแรงกดดันต้นทุนที่เร่งตัวสูงกว่ารายได้ ทั้งจากการเตรียมบุคลากรรองรับการขยายธุรกิจ, การเริ่มรับรู้ค่าเสื่อมราคาจากการลงทุนในระบบ HIS/ERP และเครื่องมือแพทย์ใหม่ (Da Vinci, Biplane) รวมถึงการให้ส่วนลดแก่ผู้ป่วยไทย ส่งผลให้ Gross Margin ลดลงเหลือ 35.3% จาก 36.7% ใน 1Q68 และ 4Q68 ขณะที่ SG&A/Sales เพิ่มเป็น 19.4% จาก 18.4% ใน 1Q68 และ 19.1% ใน 4Q68 และอัตราภาษีจ่ายกลับสู่ระดับปกติที่ 20%
-
ด้านรายได้ รพ.อ่อนตัว 8.1%QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่ยังเติบโต 3.6%YoY หนุนจากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้น 9.7%YoY โดยเฉพาะผู้ป่วยตะวันออกกลางที่เร่งเข้าใช้บริการก่อนเดือนรอมฎอน และผู้ป่วยเมียนมาร์ ช่วยชดเชยการชะลอตัวของผู้ป่วยกัมพูชาและจีน ขณะที่รายได้ผู้ป่วยไทยเติบโต 1.7%YoY จากการรักษาโรคซับซ้อน เช่น โรคไต, โรคหัวใจ และโรคทางสมอง
Impact Insight
-
ผลการดำเนินงานปกติ 1Q69 คิดเป็น 22% ของประมาณการทั้งปี โดยฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 69 ตามเดิมที่ 842 ล้านบาท ทรงตัว YoY
-
แนวโน้มกำไร 2Q69 คาดฟื้นตัวดีขึ้นเล็กน้อย YoY จากฐานที่ต่ำ แต่ทรงตัว QoQ จากแรงกดดันด้านต้นทุน และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ยังอยู่ระดับสูง แม้รายได้ รพ. มีสัญญาณฟื้นตัว โดยได้รับแรงหนุนจากผู้ป่วยกาตาร์ที่เริ่มกลับใช้บริการหลังพ้นเดือนรอมฎอน ประกอบกับการเติบโตของผู้ป่วยจากเมียนมาร์ และบังคลาเทศ รวมถึงผู้ป่วยกัมพูชาที่เริ่มบินมารักษาโรคซับซ้อนมากขึ้น ชดเชยรายได้ผู้ป่วยไทยที่ชะลอลงจากช่วง Low season และกำลังซื้อที่อ่อนแอจากค่าครองชีพที่ปรับตัวสูงขึ้น
Execution
-
คงราคาเหมาะสมปี 69 อิง DCF ที่ 22.00 บาท ซึ่งยังมี Upside 38% ฝ่ายวิจัยคาดหวังการฟื้นตัวมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังจาก Pend-up Demand โดยเฉพาะจากผู้ป่วยตะวันออกกลาง หากสถานการณ์อิหร่านคลี่คลายมากขึ้น และหนุนเพิ่มเติมจากการเข้าสู่ High Season สำหรับผู้ป่วยไทย คงคำแนะนำ “ซื้อ”
