บล.เอเซีย พลัส:
SPALI กำไร 1Q69 หดตัวน้อยกว่าคาด (Trading)
Flash Points
-
1Q69 รายงานกำไร 402 ล้านบาท ดีกว่าตลาดและฝ่ายวิจัยคาด ส่วนต่างสำคัญมาจากค่าใช้จ่ายขายบริหารต่ำกว่าคาด (-14% yoy) และเป็นตัวช่วยสำคัญที่ทำให้กำไรลดลงเพียง 0.7% yoy (แต่ยังอ่อนตัวแรง 70% qoq ตามปัจจัยฤดูกาล)
-
ยอดโอนฯ เพิ่มขึ้น 4% yoy (แต่หดตัว 48.5% qoq) อยู่ที่ 3.65 พันล้านบาท มาจากแนวราบสัดส่วน 84% และคอนโดฯ สัดส่วนเพียง 16% เนื่องจากไม่มีส่งมอบคอนโดฯ ใหม่
-
สัดส่วนโอนฯ คอนโดฯ ที่ลดลง เทียบกับสัดส่วน 34% งวดปีก่อน และ 22% งวดก่อน บวกกับการใช้กลยุทธ์ราคา เพื่อรองรับการแข่งขันที่สูง และระบายสต็อก กดดันมาร์จิ้นขายฯ ต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 30.2% จาก 38.8% งวดปีก่อน และ 33.4% งวดก่อน
-
ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมจากออสเตรเลีย 104 ล้านบาท ลดลง 21% yoy จากผลกระทบค่ายใช้จ่ายทางภาษีที่เพิ่มขึ้นเป็นหลัก ขณะที่การโอนฯ โครงการ ยังทรงตัวสูงจากปีก่อน
Impact Insight
-
แม้กำไร 1Q69 คิดเป็นเพียง 10% ของเป้ากำไรทั้งปีที่ 4.18 พันล้านบาท แต่ฝ่ายวิจัยคงประมาณการเดิม เนื่องจากทิศทางกำไร 2Q69 จะฟื้นตัวสูงจากฐานต่ำงวด 1Q69 รองรับด้วย Backlog แนวราบสิ้น 1Q69 ที่รอส่งมอบ 4.8 พันล้านบาท, การเปิดขายแนวราบใหม่ 6 โครงการ มูลค่า 6.33 พันล้านบาท (เพิ่มจาก 1Q69 เปิดเพียง 3 โครงการ มูลค่า 3 พันล้านบาท) และการเริ่มโอนฯ คอนโดฯใหม่ Supalai Sense ศรีนครินทร์ มูลค่า 1 พันล้านบาท (จอง 45%) รวมถึงรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมในออสเตรเลียเพิ่มขึ้น (จากสถิติ 3 ปีย้อนหลัง พบว่าไตรมาส 2 ส่วนแบ่งกำไรสูงสุดของปี)
-
การดำเนินงาน 2H69 จะเร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยฯ จาก 1H69 ขับเคลื่อนจากการส่งมอบ 2 คอนโดฯ ใหม่ มูลค่า 5.1 พันล้านบาท (ยอดจอง 49%) ตั้งแต่ 3Q69 และการเปิดแนวราบใหม่จำนวนมาก โดยตามแผนมีทั้งสิ้น 15 โครงการ (VS 8 โครงการ ใน 1H69) คาดช่วยสนับสนุนต่อยอดโอนฯ และมาร์จิ้นดีขึ้นตามส่วนผสมการโอนฯ คอนโดฯ ใหม่ที่มีมากขึ้น
Execution
-
ราคาหุ้นช่วง 2 สัปดาห์ที่ผ่านมา ปรับลง 9% หลังขึ้นเครื่องหมาย XD และตอบรับผลประกอบการ 1Q69 ที่ต่ำสุดของปี จนราคาหุ้นปัจจุบันให้ Total Expected Return รวม 7.3% ขณะที่ทิศทางกำไรจะฟื้นตัวใน 2Q69 และจะสูงมากขึ้น 3Q69 จากการเริ่มส่งมอบคอนโดฯ ใหม่อีก 2 โครงการ จึงปรับคำแนะนำจาก ขาย เป็น Trading
