บล.เอเซีย พลัส:
KCE ยังต้องเผชิญมรสุมใน 2Q69 (Sell)
Flash Points
-
KCE รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 234 ล้านบาท (+90% QoQ, +2% YoY) ซึ่งรวมรายได้พิเศษราว 53 ล้านบาท ทั้งนี้หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากการดำเนินงานปกติจะอยู่ที่ 181 ล้านบาท (+29% QoQ, +3% YoY) และดีกว่าที่ตลาดคาดราว 16%
-
กำไรปกติที่โตขึ้นแรง QoQ เพราะรายได้สูงขึ้น 3% เมื่อเทียบกับ 4Q68 ที่เป็นช่วง Low season ของธุรกิจ ขณะที่มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขาย (SG&A/Sales) ซึ่งลดจาก 14.0% ในไตรมาสก่อน เหลือ 12% จากการลดจำนวนพนักงาน หลังติดตั้งเครื่องจักรใหม่ ส่วนกำไรปกติที่โต 3% YoY แม้ยอดขายในสกุลดอลลาร์สหรัฐทรงตัวที่ 98.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่เงินบาทที่ยังแข็งค่าขึ้น 5% YoY ทำให้ยอดขายเมื่อแปลงเป็นสกุลเงินบาทอยู่ที่ 3.1 พันล้านบาท (-7% YoY) แต่ชดเชยได้ด้วย 1) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ที่เพิ่มจาก 17.4% ใน 1Q68 เป็น 17.7% และ 2) SG&A/Sales ที่ลดจาก 12.3% ในงวด 1Q68
Impact Insight
-
กำไรปกติ 1Q69 มีสัดส่วนราว 19% จากคาดการณ์กำไรทั้งปี 2569 ของฝ่ายวิจัย
-
สำหรับใน 2Q69 คาดกำไรปกติอาจเพียงแค่ทรงตัว QoQ เพราะคาดมาร์จิ้นจะถูกกดดันจากการที่ราคาทองแดง, เงิน, ทอง (วัตถุดิบในการผลิตสินค้า PCB) ยังปรับตัวสูงขึ้นอีก และหากเทียบ YoY คาดยอดขายที่แปลงเป็นสกุลบาทยังลดลง ตามเงินบาทที่แข็งค่า YoY จากราว 33 บาท/USD ใน 2Q68 และมาร์จิ้นที่น่าจะลดลง ตามราคาวัตถุดิบสูงขึ้น ดังนั้นแม้ SG&A/Sales มีแนวโน้มลดลง YoY น่าจะไม่เพียงพอจะผลักดันการเติบโตของกำไร YoY ได้
Execution
-
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิสำหรับปี 2569 ไว้ที่ 951 ล้านบาท (+14% YoY) เนื่องจากคาดกำไรที่ดีขึ้นใน 2H69 ทั้งนี้เราได้ปรับเพิ่ม PER สำหรับปี 2569 ขึ้นเป็น 31.6 (เท่ากับค่าเฉลี่ย 5 ปีก่อน) ส่งผลให้ราคาเป้าหมายปี 2569 ปรับขึ้นจากเดิม 17.20 บาท เป็น 25.50 บาท
-
แม้ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไรปกติ 1Q69 ที่ออกมาดีกว่าตลาดคาด แต่เรายังแนะนำ “Sell” สำหรับ KCE เพราะคาดระยะถัดไปใน 2Q69 กำไรจะถูกกดดันจากมาร์จิ้นที่มีแนวโน้มจะต่ำลง นอกจากนี้ราคาเป้าหมายใหม่ยังมี downside จากราคาตลาดราว 18% ขณะที่คาดปันผลสำหรับปี 2569 ที่ 1.3 บาท หรือคิดเป็น yield 4.2%
