บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Pilatus Marine (PLT.BK/PLT TB)
ผลประกอบการ 1Q69: กำไรสุทธิค่อนข้างทรงตัว
Event
กำไรสุทธิของ PLT ใน 1Q69 อยู่ที่ 12.6 ล้านบาท (-3% YoY, -3% QoQ) โดยกำไรสุทธิใน 1Q69 คิดเป็น 15% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 83 ล้านบาท
Impact
กำไรใน 1Q69 ลดลง 3% YoY และ QoQ
กำไรที่ลดลงเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นของการขนส่ง LPG ทางเรือลดลงมาอยู่ที่ 15.4% (จาก 16.9% ใน 1Q68 และ 19.5% ใน 4Q68)
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) กำไรจากธุรกิจขนส่ง LPG ทางเรือลดลง QoQ ใน 1Q69 เพราะทั้งรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นลดลงทั้งคู่ โดยรายได้จากการขนส่งทางเรือของ PLT ลดลง 5% QoQ เป็น 223 ล้านบาท เนื่องจากปริมาณการขนส่ง LPG ทางเรือในประเทศไทยลดลง นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของการขนส่งทางเรือยังลดลง QoQ จาก 16.3% เป็น 15.4% เพราะถูกกดดันจากต้นทุนน้ำมันเตากำมะถันสูง (HSFO) ที่แพงขึ้น ในขณะที่ PLT ไม่สามารถปรับอัตราค่าระวางที่ผูกกับราคาน้ำมันดีเซลในประเทศภายใต้สัญญา Contract of Affreightment (COA) ของเรือบรรทุก LPG 13 ลำ (ประมาณ 65% ของกองเรือของบริษัท) ได้เร็วพอที่จะชดเชยต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นอย่างมาก
ii) กำไรจากธุรกิจขนส่ง LPG ทางบกลดลง QoQ เพราะอัตรากำไรขั้นต้นของบริการรถบรรทุกขนส่ง LPG ลดลง QoQ จาก 14.5% เป็น 9.4% เนื่องจากรัฐบาลพยายามตรึงราคาน้ำมันดีเซลในประเทศในช่วงสองสัปดาห์แรกของเดือนมีนาคมท่ามกลางราคาน้ำมันดิบที่พุ่งสูงขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม รายได้จากบริการรถบรรทุก LPG ทรงตัว QoQ อยู่ที่ 31 ล้านบาท
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ PLT โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 0.86 บาท อิงจาก PE ที่ 10.0x เราคาดว่าผลประกอบการจะดีดตัวขึ้น QoQ ใน 2Q69F เพราะคาดว่าอัตราค่าระวางที่ผูกกับราคาน้ำมันดีเซลในประเทศภายใต้สัญญา COA ของเรือบรรทุก LPG 13 ลำของ PTL จะสูงขึ้น หลังจากที่ราคาน้ำมันดีเซลในประเทศไทยพุ่งสูงขึ้นถึง 40% QoQ เป็น 43.0 บาท/ลิตร ใน 2QTD69 ในขณะที่ราคาปัจจุบันอยู่ที่ 40.75 บาท/ลิตร นอกจากนี้ คณะกรรมการของ PLT ยังอนุมัติให้ซื้อเรือเก่าอายุ 11 ปี ระวางบรรทุก 3,874 DWT ที่ราคา 10.7 ล้านดอลลาร์ฯ เพื่อให้บริการขนส่งผลิตภัณฑ์ olefins ซึ่งคาดว่าจะรับมอบเรือได้ในเดือนกันยายน เรามองบวกกับการซื้อเรือลำนี้ เพราะจะช่วยขยายกองเรือของ PLT และกระจายบริการขนส่งให้ครอบคลุมผลิตภัณฑ์ olefins ซึ่งจะช่วยหนุนการเติบโตของกำไรในระยะยาว
Risk
ความผันผวนของราคาน้ำมันดีเซล, อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเรือบรรทุก LPG และรถบรรทุก LPG
