บล.ฟิลลิป:
เคซีอี อีเลคโทรนิคส์ – KCE
รับประโยชน์จากราคา PCB ปรับตัวขึ้น
Key Point
กำไร 1Q69 ฟื้นตัว q-q ได้สูง จากการควบคุม SG&A ได้ดีขึ้นและมีกำไรจากค่าเงินเพิ่มขึ้น ส่วนรายได้ฟื้นตัว q-q เล็กน้อย แนวโน้ม 2Q69 รายได้สูงขึ้นต่อเนื่อง +5-6%q-q ส่งมอบ HDI ได้เพิ่มขึ้น บริษัทจะมีการปรับราคาสินค้าเพิ่ม 10-12% ในช่วง 2H69 เพื่อชดเชยกับต้นทุนที่สูงขึ้น คาดว่าจะทำให้มีรายได้สูงขึ้นและช่วยผ่อนคลาย GPM ได้ดีกว่าช่วงครึ่งปีแรก หากเทียบกับการปรับราคาขึ้นช่วงโควิดซื้อขาย P/E เฉลี่ยสูงสุด 76 เท่า ปัจจุบันอยู่ที่ 45 เท่า
กำไร 1Q69 ฟื้นตัว q-q ได้สูง
1Q69 กำไร 234 ลบ. +1.9%y-y +89.9%q-q โดยหลักจากการควบคุม SG&A ที่ 373 ลบ. ลดลงกว่าเฉลี่ยในอดีตที่ 436 ลบ./ไตรมาส เทียบ SG&A to sale 12.0% ลดลงกว่าปีก่อนที่ 12.4% และมีกำไรพิเศษ (FX gain) สุทธิ 54 ลบ. ยอดขายในรูป USD +0.5%y-y แสดงถึงดีมานด์ยังคงทรงตัวจากปีก่อนแต่ผลกระทบค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น ทำให้มียอดขายในรูปเงินบาทที่ 3,107 ลบ. -6.5%y-y แม้โดนผลกระทบต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้นแต่ยังทำ GPM ได้ใกล้ปีก่อนที่ 17.7% +31bps y-y หากเทียบกำไรปกติ 181 ลบ. สูงขึ้นทั้ง y-y และ q-q จากควบคุม SG&A ได้ดี สิ่งที่โดดเด่นไตรมาสนี้คือกำไรมีอัตราการฟื้นตัว q-q ได้สูงกว่ายอดขาย โดยมียอดขาย +2.8%q-q ฟื้นตัวจากโซนยุโรป และควบคุมทำ SG&A ได้ดีขึ้นและมีกำไรจากค่าเงินเข้ามาเพิ่ม
แนวโน้ม 2Q69 กำไรปกติสูงขึ้น y-y และ q-q
แนวโน้ม 2Q69 รายได้สูงขึ้น +5-6%q-q จากการเร่งผลิตส่งมอบ HDI ได้เพิ่มขึ้น มีระดับ GPM ทรงตัว q-q ประโยชน์จากค่าเงินที่อ่อนค่าลง, การทำ Cost saving ต่อเนื่อง ชดเชยไปกับต้นทุนที่สูงขึ้น เบื้องต้นมองกำไรปกติสูงขึ้น y-y และ q-q
เริ่มปรับราคา PCB ขึ้นใน 2H69
บริษัทมีปรับราคาสินค้าเพิ่มขึ้น 10-12% เริ่มทยอย Effective ตั้งแต่เดือน มิ.ย. เป็นต้นไป จะรับประโยชน์เข้ามาได้เต็มตั้งแต่ 3Q69 ช่วยให้รายได้สูงขึ้น และผ่อนคลาย GPM ได้ดีกว่าครึ่งปีแรก ตั้งแต่ต้นปีต้นทุนสูงขึ้นราว 30-40% บริษัทจะมีการปรับราคาสินค้าขึ้นน้อยกว่าต้นทุนที่เพิ่ม และน้อยกว่าราคาตลาด PCB ที่ปรับตัวขึ้นราว 15-35% เนื่องด้วยความสามารถในการบริหารต้นทุนที่ดีกว่า โดยมีบริษัทย่อย (TLM) ที่ผลิตลามิเนตเอง เป็นกลยุทธ์ช่วยเปิดโอกาสทางธุรกิจได้มากกว่าคู่แข่ง หวังคำสั่งซื้อเข้ามาช่วยเพิ่มกำลังการผลิต เป็นแผนในช่วง 2H69 ที่ได้ประโยชน์ทั้งด้านราคาและปริมาณ
เทียบการปรับราคา PCB เพิ่มในอดีต ซื้อขาย P/E เฉลี่ยสูงสุดที่ 76 เท่า
หากเทียบกับการปรับราคา PCB เพิ่มขึ้นในช่วงก่อนหน้า คือตอนโควิด ซึ่งทำให้ราคาหุ้นซื้อขายใน P/E เฉลี่ยสูงสุดที่ 76 เท่า แต่ปัจจุบันสถานการณ์แตกต่างกันเนื่องจากบริษัทยังต้องการปริมาณขายเพื่อเพิ่มอัตรากำลังผลิต
ราคาพื้นฐาน 40.00 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
ทิศทางของราคา PCB ที่สูงขึ้น ทำให้เรามีปรับกำไรปี 69 เพิ่มขึ้น 11% มาที่ 1,068 ลบ. +35.8%y-y ปรับ P/E ขึ้นเป็น 43.0 เท่า (AVG1Y +2.0S.D., 2.7% ESG) ปรับราคาพื้นฐานขึ้นเป็น 40.00 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
