บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
After You (AU.BK/AU TB)
ผลประกอบการ 1Q69: เป็นไปตามคาด
Event
AU รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 54 ล้านบาท (-18% YoY แต่ +58% QoQ) ใกล้เคียงเราคาดและกำไรสุทธิ 1Q69 คิดเป็น 25% ของประมาณการทั้งปีนี้ของเรา
Impact
กำไร 1Q69 ลดลง YoY แต่ฟื้นตัวแข็งแกร่ง QoQ
สาเหตุที่กำไรลดลง YoY มาจาก margin ที่ลดลงเป็นหลัก ผลจากการที่บริษัทขยายสายผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆ ที่ได้ margin ต่ำกว่าเดิมเพื่อดันยอดขายให้ดีขึ้น แต่ที่กำไรพุ่งขึ้น QoQ หนุนจาก GPM ที่สูงขึ้นจาก revenue mix ดีขึ้นและสัดส่วนคชจ. SG&A/sales ลดลง
อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีกว่าคาด…แต่ค่าใช้จ่ายก็สูงกว่าคาด
รายได้จากการขาย 1Q69 ที่ 419 ล้านบาท (ทรงตัว YoY และ +1% QoQ) ใกล้เคียงเราคาด โดยมีอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (same-store sales growth: SSSG) ที่ 5.7% (ดีขึ้นจาก -9% ใน 1Q68 และ -16% ใน 4Q68) ขณะที่ รายได้จากร้านขายขนมหวานและเครื่องดื่ม (dessert café) ดีขึ้นที่ 312 ล้านบาท (+6% YoY และ +13% QoQ) ส่วนรายได้ของ non-café ลดลง 13% YoY และ 23% QoQ สาเหตุหลักจากฐานสูงจากคำสั่งซื้อสินค้าใหม่ ๆ มากช่วง 4Q68 ในแง่ อัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) ลดลง 2.6ppts YoY อยู่ที่ 61.0% แต่เพิ่มขึ้น 3.4ppts QoQ ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดไว้ ขณะที่ สัดส่วนคชจ. SG&A/sales เพิ่มขึ้น 0.9ppts YoY อยู่ที่ 45.3% แต่ลดลง 2.5ppts QoQ ตามรายได้ที่สูงขึ้นและคชจ. สูงตามฤดูกาลในไตรมาสก่อนหน้า
แนวโน้มกำไร 2Q69F
ในเบื้องต้น เราคาดว่ากำไร 2Q69F จะเติบโตปานกลางทั้ง YoY และ QoQ หนุนจากอุปสงค์ค่อย ๆ ฟื้นตัวซึ่งจะช่วยดันยอดขายร้าน dessert café กับรายได้ non-café ที่ยังเติบโตต่อเนื่องและประสิทธิภาพการควบคุมต้นทุนให้มีเสถียรภาพ
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ถือ” AU ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F ที่ 4.60 บาท (อิงจาก PER ที่ 17.0x หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต -1.5 S.D.)
Risks
อุปสงค์การบริโภค, สภาพการแข่งขันในตลาดและค่าจ้างแรงงานเพิ่มขึ้น
