บล.เอเซีย พลัส:
BJC SSS 1Q69 เปราะบาง แต่เริ่มกระเตื้องแล้วใน 2Q (Buy)
Flash Points
-
BJC รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q69 ที่ 1,057 ล้านบาท (-18% QoQ, -3% YoY) ซึ่งรวมรายการพิเศษสุทธิราว 18 ล้านบาท (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 105 ล้านบาท และขาดทุนด้อยค่าสินทรัพย์สาขา 123 ล้านบาท) โดยมีกำไรปกติ ที่ 1,075 ล้านบาท (-22% QoQ, -15% YoY) ใกล้เคียงกับที่เราคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาดราว 6%
-
กำไรที่ลดลงแรง QoQ เพราะรายได้ขายและบริการลดลง 4% QoQ เมื่อเทียบกับฐานสูงใน 4Q68 ที่เป็น high season ของธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่ (BigC) ที่เป็นธุรกิจหลัก
-
กำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะ 1) รายได้ขายและบริการลดลงราว 0.8% YoY เพราะมีเพียงธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (ธุรกิจรอง) และธุรกิจเวชภัณฑ์-เครื่องมือแพทย์ (ธุรกิจเสริม) ที่เติบโต ซึ่งยังไม่มากพอที่จะชดเชย ยอดขายจาก BigC ที่ชะลอลง ตามยอดขายสาขาเดิม (Same Store Sales-SSS) ซึ่งลดลงราว 3.3% YoY เพราะไม่มีมาตรการกระตุ้นการใช้จ่ายอย่าง 1Q68 ที่มี “Easy E-receipt” และ 2) ค่าใช้จ่ายจากการขายและบริหาร/ยอดขาย มีแนวโน้มสูงขึ้นจาก 20.7% ใน 1Q68 เป็น 22.9% ซึ่งจะไปหักล้างอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น
Impact Insight
-
กำไรสุทธิ 1Q69 มีสัดส่วนราว 24% ของคาดการณ์กำไรโดยรวมทั้งปี 2569
-
สำหรับ 2Q69 SSS ของ BigC ในเดือน เม.ย. 69 ยังชะลอลงใกล้กับค่าเฉลี่ยใน 1Q69 แต่เริ่มดีขึ้นบ้างแล้วในช่วงต้นเดือน พ.ค. 69 จากยอดขายสินค้าประเภทเครื่องทำความเย็น เช่น แอร์, พัดลม ขณะที่เดือน มิ.ย. 69 น่าจะได้ประโยชน์จากกำลังซื้อที่เพิ่มขึ้น จากมาตรการ “ไทยช่วยไทยพลัส” ดังนั้นมองว่า แนวโน้มกำไรโดยรวมใน 2Q69 น่าจะทรงตัว QoQ หรือลดลงเล็กน้อย ขณะที่ยังคาดหวังการเติบโต YoY จากฐานกำไรที่ต่ำใน 2Q68
Execution
-
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ของ BJC ไว้ตามเดิมที่ 4.4 พันล้านบาท (ยังไม่รวมรายการขายที่ดินซึ่งตั้งเป้าจะแล้วเสร็จในเดือน ก.ค. 69 ที่คาดจะมีกำไรพิเศษจากการขายที่ดิน เข้ามาใน 3Q69 ราว 3.9 พันล้านบาท) และคงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 17.80 บาท (อิง PER ที่ 16.0 เท่า, -1.5 S.D จากค่าเฉลี่ย 3 ปีก่อน)
-
เรายังคงคำแนะนำ “Buy” สำหรับหุ้น BJC เพราะ 1) SSS เริ่มดูดีขึ้นในเดือน พ.ค. 69 แล้ว โดยคาดหวังดีขึ้นต่อเนื่องไปใน 3Q69 ที่มีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ และรอการฟื้นตัวของกำไรใน 4Q69 ที่เป็น High season ของ BigC, และ 2) กำไรสุทธิปี 2569 มี upside จากการขายที่ดินใน 3Q69
