บล.เอเซีย พลัส:
RATCH 1Q69 กำไรปกติฟื้นตัว QoQ และคาดยังดีต่อเนื่องใน 2Q69 (Buy)
Flash Points
-
RATCH รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q69 เพิ่มขึ้น 58.5%qoq มาอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท โดยหลักเป็นผลมาจากรายการพิเศษ ที่สุทธิแล้วบันทึกกลับเป็นผลขาดทุนลดลง 67.8%qoq มาอยู่ที่ 95.7 ล้านบาท เนื่องจากการไม่มีการบันทึกการตั้งสำรองด้อยค่าน้ำมันเตาในโครงการ RG 609 ล้านบาท ดังที่เกิดขึ้นในงวดก่อนหน้า อีกทั้งยังมีการบันทึกกลับเป็นกำไรจากอนุพันธ์ 97.4 ล้านบาท จากที่เคยเป็นผลขาดทุน 98.7 ล้านบาท ถึงแม้ว่าจะรับรู้ผลขาดทุน Fx 193.1 ล้านบาท จากที่เคยเป็นกำไร 410.4 ล้านบาทก็ตาม
-
อีกทั้งกำไรจากการดำเนินงานปกติเพิ่มขึ้น 23.5%qoq มาอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท หนุนจากโรงไฟฟ้า SP ที่ประเทศออสเตรเลียเดินเครื่องมากขึ้น และมีราคาขายไฟฟ้าที่สูงขึ้น QoQ รวมถึงกลุ่มโรงไฟฟ้า IPP และ SPP ในประเทศไทยที่รับรู้การเรียกไฟฟ้าจากภาครัฐเพิ่มขึ้น ประกอบกับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมปรับตัวดีขึ้น QoQ เนื่องจาก HPC มีการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนที่ลดลง เช่นเดียวกับไพตั้นที่มีการเรียกรับซื้อไฟฟ้าเพิ่มขึ้น มีเพียงกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำที่ผลิตไฟฟ้าได้ลดลง ตามปัจจัยฤดูกาล นอกจากนี้ค่าใช้จ่าย SG&A ปรับตัวลดลง 4.5%qoq สู่ระดับปกติ
Impact Insight
-
โดยรวมแล้วกำไรปกติ 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 18.7% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569 ที่ฝ่ายวิจัยประเมินไว้ โดยเบื้องต้น ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2569 ไว้ตามเดิมที่ 6.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10.3%yoy จากกลุ่มบริษัทร่วมที่คาดมีผลประกอบการดีขึ้น YoY โดยเฉพาะโรงไฟฟ้า HPC ที่ผ่านพ้นช่วงหยุดซ่อมบำรุงใหญ่มามาแล้วในปี 2568
-
ช่วงสั้นงวด 2Q69 คาดกำไรปกติจะปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง QoQ จากปริมาณขายไฟฟ้าทั้งในกลุ่มโรงไฟฟ้า IPP และ SPP ที่คาดเพิ่มขึ้นตามช่วง high season ของการใช้ไฟฟ้ารวมถึงกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำที่คาดผลิตไฟฟ้าได้เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล
Execution
-
มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2569 อยู่ที่ 33 บาทต่อหุ้น เน้นการลงทุนเพื่อรับปันผลที่อยู่ในระดับดี ซึ่งคาดหวัง Dividend Yield เฉลี่ย 5-6%/ปี และคาดจะยังคงรักษาปันผลระดับที่ดีได้ต่อเนื่อง อีกทั้งยังมีความอ่อนไหวที่จำกัดในประเด็นต้นทุนพลังงานผันผวน จาก portfolio ส่วนใหญ่ที่เน้นกลุ่ม IPP ซึ่งสามารถส่งผ่านต้นทุนไปยังภาครัฐฯได้เกือบทั้งหมด จึงเป็นอีกตัวเลือกที่น่าสนใจในช่วงที่สถานการณ์สงครามยังมีความไม่แน่นอน
