บล.เอเซีย พลัส:
OSP กำไร 1Q69 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY ดีกว่าคาด (Trading)
Flash Points
-
OSP มีกำไรปกติงวด 1Q69 ที่ 1,157 ล้านบาท (+41% QoQ, +19% YoY) ดีกว่าเราและตลาดคาด 9% โดยกำไรที่เติบโตดี QoQ เป็นผลจาก 1) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ปรับดีขึ้น 3.0% มาอยู่ที่ระดับ 42.5% จากการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต และ 2) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายลดลงมาก จากการควบคุมค่าใช้จ่ายทางการตลาดให้เหมาะสม ซึ่งสามารถผลักดันกำไรได้ แม้ยอดขายทรงตัว QoQ โดยยอดขายกลุ่มเครื่องดื่มเพิ่มขึ้นเล็กน้อยช่วยชดเชยยอดขายกลุ่มของใช้ส่วนบุคคลที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล และยอดขายกลุ่มอื่นๆ ที่ลดลงตามกลยุทธ์บริษัทที่ลดการรับจ้างผลิตขวดแก้วให้บุคคลภายนอก (OEM)
-
ส่วนในแง่ YoY ยอดขายหดตัว 7% เนื่องจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในตลาดต่างประเทศลดลงมาก จากผลของการเปลี่ยนมาตรฐานบัญชีเรื่องผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน การขาดแคลนเรือขนส่งสินค้า และข้อจำกัดด้านใบอนุญาตนำเข้าในเมียนมา อย่างไรก็ดี กำไรยังสามารถเติบโตต่อเนื่องจากได้แรงหนุนจาก 1) มาร์จิ้นสูงขึ้น 2.2% จากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น และ 2) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายลดลง 2.9% มาอยู่ที่ 21.9% ตามค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่น้อยลง
Impact Insight
-
แม้ว่ากำไรใน 1Q69 จะออกมาดี แต่เราคาดว่าน่าจะเป็นจุดสูงสุดของปีแล้ว เนื่องจากยังไม่ได้รับผลกระทบจากสงครามอิหร่าน แต่ผลกระทบจะเริ่มเข้าใน 2Q69 โดยเฉพาะในส่วนของต้นทุนค่าขนส่งที่คิดเป็นราว 3% ของยอดขาย ขณะที่เบื้องต้นบริษัทประเมินยอดขายไว้ในระดับใกล้เคียงกับ 1Q69 ด้านแนวโน้มกำไร YoY คาดทำได้ใกล้เคียง 2Q68 จากผลของประสิทธิภาพการผลิตและการบริหารค่าใช้จ่ายที่ดีขึ้น นอกจากนี้ กำไรใน 2H69 น่าจะลดลงจาก 1H69 อย่างมีนัยสำคัญจากผลของฤดูกาลเป็นหลัก
Execution
-
เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ที่ 3.89 พันล้านบาท (+11% YoY) แต่ปรับระดับ PER ลงเป็น 10.3 เท่า (-1.25S.D.) จากเดิม 12.7 เท่า ส่งผลให้ราคาเป้าหมายลดลงเหลือ 13.40 บาท (จาก 16.50 บาท) เพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไรที่น่าจะผ่านจุดสูงสุดของปีไปแล้วใน 1Q69 ประกอบกับผลกระทบจากสงครามที่น่าจะทยอยรับรู้ในช่วงที่เหลือของปี ทั้งในส่วนของต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและอุปสงค์ที่อ่อนตัวจากค่าครองชีพสูง คงคำแนะนำ “trading”
