บล.เอเซีย พลัส:
DOHOME แนวโน้มกำไร 2Q69 เติบโตสูงจากมาร์จิ้นเพิ่มขึ้น (Buy)
Flash Points
-
เบื้องต้น ฝ่ายวิจัยมีมุมมองบวกต่อแนวโน้มกำไรใน 2Q69 ซึ่งน่าจะปรับสูงขึ้นมากทั้งในแง่ QoQ และ YoY จากอัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ที่เพิ่มขึ้นจากการปรับขึ้นราคาสินค้าเพื่อสะท้อนต้นทุนที่สูงขึ้นจากภาวะสงคราม ในขณะที่บริษัทยังมีสต็อกสินค้าที่มีต้นทุนต่ำอยู่ในสินค้าคงคลัง ส่งผลให้ต้นทุนเฉลี่ยปรับขึ้นช้ากว่าราคาขาย โดยบริษัทคาดว่ามาร์จิ้นจะอยู่ที่ราว 20% ใน 2Q69 เทียบกับ 17.6% ใน 1Q69 และ 18.0% ใน 2Q68
-
ด้านยอดขายใน 2Q69 น่าจะลดลง QoQ ซึ่งเป็นผลจากปัจจัยฤดูกาลที่ในไตรมาสแรกได้แรงหนุนจากกำลังซื้อในต่างจังหวัด (ตลาดหลัก) ที่ได้ผลบวกจากช่วงฤดูเก็บเกี่ยวสินค้าเกษตร อย่างไรก็ดี ยอดขายมีแนวโน้มเติบโต YoY ดีขึ้นกว่าใน 1Q69 ที่ค่อนข้างทรงตัว YoY เนื่องจากการเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ปรับตัวดีขึ้นในช่วง 2QTD69 โดยพลิกกลับมาเป็นบวกเล็กน้อยราว 1%-3% (เทียบกับ -4.14% ใน 1Q69) ประกอบกับมีจำนวนสาขาขนาดใหญ่เพิ่มขึ้น 3 สาขา จาก 24 สาขาใน 2Q68 เป็น 27 สาขา ณ สิ้น 1Q69
-
บริษัทอยู่ระหว่างพิจารณาแผนการขยายสาขาขนาดใหญ่ จากเดิมวางแผนว่าจะเปิดสาขาเพิ่ม 2 สาขาในปีนี้ โดยมีความเป็นไปได้ที่จะชะลอการเปิดสาขาใหม่ออกไปเป็นปี 2570 เนื่องจากภาวะสงครามส่งผลกระทบต่อกำลังซื้อของประชาชน ประกอบต้นทุนสินค้าที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้การเปิดสาขาใหม่ในปีนี้จำเป็นต้องซื้อสินค้าคงคลังเข้ามาในราคาที่สูง อาจทำให้ไม่คุ้มทุนในอนาคต อย่างไรก็ดี บริษัทคงเป้าหมายการเปิดสาขาขนาดเล็ก (ToGo) ที่ 10 สาขาในปีนี้ เนื่องจากสาขาเล็กไม่จำเป็นต้องใช้เงินลงทุนสูง
Impact Insight
-
แนวโน้มกำไรใน 3Q69 คาดชะลอลง QoQ ตามผลของฤดูกาลและมาร์จิ้นที่กลับสู่ระดับปกติมากขึ้น แม้ว่าน่าจะยังอยู่ในระดับที่น่าพอใจราว 18% อย่างไรก็ดี คาดกำไรสามารถเติบโตได้ต่อเนื่อง YoY จากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว
Execution
-
ฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 762 ล้านบาท (+25% YoY) พร้อมทั้งคงคำแนะนำ “Buy” ที่ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 3.84 บาท (อิง PER ที่ระดับ 17.2 เท่า หรือ -1.5S.D.) จาก 1) แนวโน้มกำไรใน 2Q69 ที่คาดเป็นบวกได้ดีทั้ง QoQ และ YoY และ 2) ราคาหุ้นที่อ่อนตัวลงในช่วงก่อนหน้ารับรู้ความกังวลในเรื่องของกำลังซื้อในประเทศไปมากพอสมควรแล้ว
