บล.เอเซีย พลัส: 

SJWD กำไรยืนได้ แม้แรงกดดันรอบด้าน (Buy)

Flash Points

  • งวด 1Q69 มีกำไรสุทธิ 276 ล้านบาท (+4%QoQ, -24%YoY) รายได้รับแรงหนุนจากพฤติกรรมลูกค้าที่ปรับตัวตามสถานการณ์ราคาน้ำมันและความไม่แน่นอนของ supply chain ทำให้ลูกค้าบางส่วนเร่งขนส่งสินค้าเพื่อลดความเสี่ยงด้านต้นทุน โดยรายได้ธุรกิจขนส่งแบบ D2C เติบโต 12%QoQ ส่วนการขนส่งแบบ B2B เติบโต 2%QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล อีกด้านหนึ่งลูกค้าบางส่วนเพิ่มการกักตุนสินค้า ส่งผลให้การใช้พื้นที่คลังสินค้าทั่วไปอยู่ในระดับสูง อย่างไรก็ตาม รายได้ธุรกิจห้องเย็นอ่อนตัว 1%QoQ จากการทยอยระบายสต็อกสินค้า เช่น ไก่และทูน่า หลังจากมีการสะสมสต็อกไว้ตั้งแต่ช่วงปลายปี

  • อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยปรับเพิ่มขึ้นเป็น 14.1% จาก 13.4% ใน 4Q68 จากอัตราการใช้พื้นที่คลังที่สูงขึ้นและ margin ของธุรกิจ Freight ที่ดีขึ้นตามค่าระวาง ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A ควบคุมได้ดีขึ้น สนับสนุนการฟื้นตัวของกำไร QoQ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 111 ล้านบาท ลดลง 35%YoY เนื่องจากปีก่อนมีรายการพิเศษจากการขายที่ดินในกัมพูชาประมาณ 41 ล้านบาท ส่งผลให้ฐานกำไรสูงผิดปกติ

Impact Insight

  • แนวโน้มในช่วงที่เหลือของปี คาดรายได้ยังได้รับแรงหนุนในระยะสั้นจากพฤติกรรม front loading ที่มีต่อเนื่องถึงช่วงต้นไตรมาส 2 อย่างไรก็ตาม ในระยะถัดไปยังต้องติดตามความเสี่ยงด้าน demand หากเศรษฐกิจชะลอตัวและต้นทุนการผลิตของลูกค้าเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจกดดันปริมาณการขนส่ง โดยเฉพาะในกลุ่ม B2B และ D2C ทั้งนี้ โครงสร้างธุรกิจที่มีคลังสินค้าและห้องเย็นยังคงมีบทบาทช่วยพยุงรายได้ในช่วงที่การขนส่งอ่อนตัว

  • ด้านพัฒนาการสำคัญ บริษัทอยู่ระหว่างเดินหน้าแผนเพิ่มประสิทธิภาพและลดต้นทุนครอบคลุมทั้งระบบขนส่ง คลังสินค้า และการนำระบบ ERP มาใช้เพื่อลดภาระ SG&A โดยคาดว่าจะเริ่มเห็นผลชัดเจนในช่วงครึ่งปีหลัง ขณะเดียวกันยังมีโอกาสเห็นความคืบหน้าของดีล M&A ภายในปีนี้ รวมถึง upside จากแผนขายคลังสินค้า 3 แห่งของ Alpha เข้ากอง REIT ในช่วงปลายปี ซึ่งจะเป็นปัจจัยเสริมกำไรเพิ่มเติม

Execution

  • คงประมาณการกำไรทั้งปีที่ 1,225 ล้านบาท (+4.5%YoY) คาดผลประกอบการจะฟื้นตัวชัดเจนช่วงครึ่งปีหลัง จากแรงหนุนของการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A และประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น รวมถึง upside จากแผนขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT ช่วงปลายปี ประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี DCF ที่ 10.50 บาท (อิง PER 15.5 เท่า) แนะนำ ซื้อ

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน