บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)*
ผลประกอบการ 2Q69: กำไรสูงกว่าเราคาด 3.5%
Event
ผลประกอบการ 2Q69 (มกราคม–มีนาคม 2569)
lmpact
กำไร 2Q69 น่าพอใจ
AOT แจ้งกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 5.72 พันลบ. (+13.2% YoY และ +22.9% QoQ) คิดเป็น 30.6% ของประมาณการทั้งปีของเรา โดยได้แรงหนุนจากประเทศไทยอยู่ในช่วงฤดูท่องเที่ยวที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ ผลประกอบการยังสูงกว่าเราและ consensus คาด 3.5% และ 9.5% ตามลำดับ การที่กำไรเติบโตทั้ง YoY และ QoQ มาจากรายได้เติบโตดี (ทำสถิติสูงสุดใหม่ในรอบ 3 ปี) ที่ 1.84 หมื่นลบ. (+3.0% YoY และ +9.4% QoQ) ด้วย EBIT margin 2Q69 ค่อนข้างสูงที่ 40.3% จาก 38.8% ใน 2Q68 และ 35.9% ใน 1Q69 โดยที่รายได้จากธุรกิจการบิน (aero revenue) คิดเป็น 53.3% ของรายได้รวม ส่วนรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบิน (non-aero revenue) คิดเป็น 46.7% ในภาพรวม ผลประกอบการได้สะท้อนแนวโน้มเชิงบวกหลังประเทศไทยเข้าสู่ฤดูท่องเที่ยวสูง โดยไม่เห็นปัจจัยเชิงลบที่เหนือความคาดหมายกดดัน สำหรับปริมาณเที่ยวบินของ AOT ช่วงต.ค. 68 ถึงมี.ค. 69 อยู่ที่ 426,589 เที่ยวบิน (+2.95% YoY) แบ่งเป็นเที่ยวบินระหว่างประเทศ 238,764 เที่ยวบิน และเที่ยวบินภายในประเทศ 187,825 เที่ยวบิน โดยที่มีจำนวนผู้โดยสารรวมที่ 71.29 ล้านคน (+4.19% YoY) จากผู้โดยสารระหว่างประเทศ 43.34 ล้านคน และภายในประเทศ 27.95 ล้านคน กำไรสุทธิใน 1H69 คิดเป็น 55.5% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
คาดกำไร 2H69F (เมษายน–กันยายน 2569) จะอ่อนตัวลงจาก 1H69
สงครามระหว่างสหรัฐฯ-อิสราเอล และอิหร่านได้กลายเป็น downside risk สำคัญต่อจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติปี 2569 ปัจจุบันเราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติปี 2569F จะลดลง 5.6% YoY เหลือ 31.1 ล้านคน (จากประมาณการเดิมที่ 34.2 ล้านคน หรือเติบโต +3.8% YoY) บนสมมติฐานว่าความขัดแย้งดังกล่าวจะยืดเยื้อเป็นเวลา 3 เดือน
คงประมาณการกำไร FY69F และ FY70F
ก่อนหน้านี้ เราได้ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี FY69F ลงที่ 1.87 หมื่นลบ. (+3.1% YoY) และปี FY70F ที่ 2.59 หมื่นลบ. (+38.3% YoY) ขณะนี้ เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรระยะยาวของ AOT หนุนจากการเปลี่ยนแปลงสัญญากับกลุ่ม King Power และการปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (Passenger Service Charge: PSC) ขึ้นเป็น 1,120 บาท/คน ตั้งแต่ 20 มิ.ย. 69 จากอัตราเดิมที่ 730 บาท/คน
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” AOT ราคาเป้าหมาย DCF ณ กลางปี FY70F ที่ 56.00 บาท (WACC ที่ 9% และ TG ที่ 1%)
Risks
สภาพคล่องของ King Power, เกิดโรคระบาด, เศรษฐกิจถดถอย และ ความไม่สงบทางการเมืองของไทย
