บล.เอเซีย พลัส:
THAI ชะลอตัวน้อยกว่าคาด…แต่เส้นทางยังผันผวน (Trading)
Flash Points
-
กำไรปกติอยู่ที่ 9 พันล้านบาท สูงกว่าฝ่ายวิจัยและตลาดคาดราว 4% – 6% จาก Operating profit margin (OPM) ดีกว่าคาดการณ์
-
กำไรปกติชะลอ 11% YoY (+32% QoQ ตามฤดูกาล) จากค่าใช้จ่ายภาษีราว 1.7 พันล้านบาท (1Q68 ที่ 1 ล้านบาท)
-
รายได้ลด 1% YoY ตามปริมาณขนส่งผู้โดยสาร (RPK) จากการปรับเส้นทางบิน
-
Cabin factor ที่ 83.1% (-20 bps YoY) และ Passenger yield (+0.3% YoY) หนุนด้วยเส้นทางยุโรปและออสเตรเลีย หลังน่านฟ้าตะวันออกกลางถูกจำกัดการบิน
-
OPM ราว 25% (คาด 21%) เพิ่ม 50 bps YoY เพราะผลกระทบต้นทุนน้ำมันจากสถานการณ์ตะวันออกกลางมีระยะเวลาหน่วง 1 เดือนและบาทต่อเหรียญสหรัฐฯ แข็งค่า รวมถึงค่าซ่อมเครื่องบินลดลง แต่รายการนี้รายไตรมาสค่อนข้างผันผวน
Impact Insight
-
กำไรปกติ 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 37% ของประมาณการฝ่ายวิจัย (2.4 หมื่นล้านบาท หดตัว 16%) และ 44% ของ BB Consensus (1Q68 คิดเป็นสัดส่วน 35% ของกำไรฯ ปี 2568)
-
ขณะที่ Emirates กับ Qatar Airways กลับมาบินได้ราว 70% และ 45% ของช่วงก่อนเกิดสงคราม ตามลำดับ (ณ 12 พ.ค.) เทียบกับค่าเฉลี่ย มี.ค. อยู่ที่ ราว 35% มีโอกาสส่งผลให้ลมหนุนที่ THAI เคยได้รับช่วง มี.ค. ทยอยลดลง
-
แม้แนวโน้ม 2Q69 – 3Q69 ซึ่งเป็น Low season จะเห็นผลกระทบจากสงครามมากขึ้น แต่ด้วยสัดส่วนกำไรฯ ข้างต้น ยังมองว่าโอกาสในการถูกปรับลดประมาณการจากตลาดจำกัด
-
ราคาหุ้น YTD ลบ 13% – 14% มากสุดในกลุ่มฯ (SET บวก 18%) สะท้อนปัจจัยลบไปพอควร แต่ความผันผวนของต้นทุนน้ำมันและการที่หุ้นจากการแปลงหนี้เป็นทุนส่วนที่เหลือจะขายได้ช่วง ส.ค. จำกัดเพดานบินในระยะกลาง แม้ราคามี Upside
Execution
-
อิง PER 8 เท่า (สายการบินในภูมิภาคเฉลี่ย 10 เท่า) ให้ FV ที่ 7 บาท คงแนะนำเพียง Trading มี Brent ต่ำ 100 USD/bbl เป็น Tactical trigger ในการเข้าเก็งกำไร
-
ในกลุ่มท่องเที่ยวยังชอบสนามบินและโรงแรม (ERW, CENTEL) มากกว่า ที่มีแนวโน้มฟื้นตัวไว หากการเดินทางเข้าสู่ปกติตั้งแต่ปลาย 3Q69 และต่อเนื่องถึง High season 4Q69 – 1Q70
