บล.เอเซีย พลัส:
SPRC 1Q69 กำไรโตโดดเด่น QoQ ตามคาด แต่คาดจะลดลงใน 2Q69 (Buy)
Flash Points
-
SPRC รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q69 เพิ่มขึ้นมีนัยฯ มาอยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท จาก 1.1 พันล้านบาท ในงวด 4Q68 ตามคาด หนุนมาจากรายการพิเศษ ที่สุทธิแล้วมีการบันทึกกลับเป็นกำไร 5.7 พันล้านบาท จากที่เคยขาดทุน 1.3 พันล้านบาท ตามการบันทึกกลับเป็นกำไรสต็อกน้ำมัน (หลังภาษี) 5.6 พันล้านบาท จากขาดทุน 1.4 พันล้านบาท เป็นหลัก
-
อย่างไรก็ตาม กำไรปกติลดลง 32.1%qoq มาอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท ตามการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นตามแผนเป็นเวลา 28 วัน ส่งผลให้ปริมาณน้ำมันดิบที่นำเข้าโรงกลั่นลดลงมาอยู่ที่ 1.11 แสนบาร์เรล/วัน จาก 1.60 แสนบาร์เรล/วัน ในงวดก่อนหน้า โดย U-rate ลดลงมาอยู่ที่ 63.1% จากเดิม 91.6% อย่างไรก็ตาม ยังมีแรงหนุนบางส่วนจากค่าการกลั่น (Market GRM) ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 12.8 จากเดิม 9.3 เหรียญฯ/บาร์เรล หนุนจาก spread ผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีทั้งน้ำมันอากาศยาน, และน้ำมันดีเซล ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ จากสภาวะสงครามที่ทวีความรุนแรง ส่งผลให้ supply ออกสู่ตลาดได้จำกัด อีกทั้งต้นทุน Crude premium ยังอยู่ในระดับต่ำจากการเตรียมสต็อกล่วงหน้าประมาณ 1-2 เดือน
Impact Insight
-
เบื้องต้นฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรปกติไว้ที่ 2.2 พันล้านบาท ลดลง 47.0%yoy จากการหยุดซ่อมบำรุงใหญ่ตามแผน โดยมองแนวโน้มค่าการกลั่นและราคาน้ำมันในช่วงที่เหลือของปียังมีความผันผวนสูง ท่ามกลางสถานการณ์สงครามที่ยังขาดความชัดเจน
-
Outlook 2Q69 คาดกำไรสุทธิลดลง QoQ จากกำไรสต็อกน้ำมันที่อ่อนตัวหรือมีโอกาสพลิกกลับเป็นขาดทุน ตามราคาน้ำมันดิบดูไบ 2Q69TD อยู่ราว 107 จาก 128 เหรียญฯ ณ สิ้นงวด 1Q69 ขณะที่กำไรปกติคาดยังประคองตัวอยู่ในระดับสูง QoQ จากค่าการกลั่นอ้างอิงตลาดสิงคโปร์ 2QTD69 ที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ราว 25 จากเพียง 7 เหรียญฯ/บาร์เรลใน 1Q69 อีกทั้งปริมาณน้ำมันดิบที่นำเข้าโรงกลั่นคาดเพิ่มขึ้น หลังผ่านพ้นช่วงหยุดซ่อมบำรุงใหญ่ตามแผนมาแล้ว อย่างไรก็ตามยังมีแรงกดดันจากต้นทุน Crude premium ที่สูงขึ้น และผลกระทบของนโยบายลดราคาหน้าโรงกลั่นน้ำมันดีเซล 3-5 บาท
Execution
-
FV ปี 2569 อยู่ที่ 8.0 บาท/หุ้น ช่วงสั้นสามารถหาจังหวะเข้า trading ตามทิศทางค่าการกลั่นที่ปรับตัวสูงขึ้นเป็นระลอก จากภาวะสงครามที่ยังมีความไม่แน่นอน สำหรับการลงทุนระยะยาว แนะนำรอจังหวะสะสมหลังราคาหุ้นปรับฐาน เพื่อรับปันผล 4-6% ต่อปี
