บล.กรุงศรีฯ:
จีนยกระดับคุมเข้มธุรกิจโบรกเกอร์ออนไลน์ข้ามพรมแดนอีกครั้ง หลังมีรายงานว่าแพลตฟอร์มที่ให้ชาวจีนแผ่นดินใหญ่ลงทุนหุ้นต่างประเทศ เช่น Futu Securities, Tiger Brokers และ Longbridge Securities ถูกจำกัดช่องทางการเปิดบัญชีใหม่เข้มงวดขึ้น โดย Futu และ Tiger เริ่มกำหนดให้ผู้เปิดบัญชีต้องมีเอกสารยืนยันถิ่นพำนักถาวรหรือบัตรประจำตัวนอกจีนแผ่นดินใหญ่ ทำให้นักลงทุนจีนทั่วไปเปิดบัญชีใหม่ได้ยากขึ้น ขณะที่ Longbridge ระบุว่าได้หยุดรับการเปิดบัญชีจากผู้ใช้จีนแผ่นดินใหญ่บางรูปแบบตั้งแต่ก่อนหน้า และแอปไม่สามารถค้นหาหรือดาวน์โหลดได้ในจีนบางช่องทาง ความเคลื่อนไหวดังกล่าวต่อยอดจากคำสั่ง CSRC ตั้งแต่ปลายปี 2022 ที่มองว่า Futu และ UP Fintech หรือ Tiger Brokers ให้บริการหลักทรัพย์ข้ามพรมแดนกับนักลงทุนจีนโดยไม่ได้รับอนุญาต จึงถูกห้ามรับลูกค้าใหม่จากจีนแผ่นดินใหญ่และต้องปรับโครงสร้างการดำเนินงาน โดยแรงกดดันรอบนี้สะท้อน 3 ประเด็นหลัก ได้แก่
1) การป้องกันเงินทุนไหลออก
2) การควบคุมช่องทางลงทุนต่างประเทศนอกระบบที่รัฐกำกับ เช่น Stock Connect และ
3) การบังคับใช้ภาษีรายได้จากการลงทุนต่างประเทศผ่านกรอบแลกเปลี่ยนข้อมูล CRS
Strategy: เรามองประเด็นนี้เป็นสัญญาณลบต่อโบรกเกอร์ offshore ที่พึ่งพาฐานลูกค้าจีนแผ่นดินใหญ่และธุรกิจซื้อขายหุ้นต่างประเทศโดยตรง ขณะที่เชิงโครงสร้างจะหนุนให้เงินลงทุนไหลกลับเข้าสู่ช่องทางที่รัฐกำกับได้มากขึ้น อาทิ Stock Connect, ETF จดทะเบียนในจีน/ฮ่องกง และผู้ให้บริการการเงินภายใต้กรอบกำกับดูแลทางการ โดยภาพรวมสะท้อนทิศทางนโยบายจีนที่ยังให้ความสำคัญกับการคุม Capital Outflow และลดกิจกรรมลงทุนข้ามพรมแดนที่อยู่นอกระบบกำกับ อย่างไรก็ตาม มองผลกระทบต่อหุ้นจีนโดยรวมมีจำกัดและเฉพาะกลุ่ม มากกว่าจะเป็นแรงกดดันเชิงระบบต่อตลาด เพราะมาตรการนี้กระทบโดยตรงต่อหุ้นแพลตฟอร์มโบรกเกอร์ออนไลน์/offshore wealth ที่พึ่งพาลูกค้าจีนแผ่นดินใหญ่ จากความเสี่ยงรายได้ค่าธรรมเนียมเปิดบัญชีใหม่และ Trading Volume ชะลอลง ขณะที่ผลต่อหุ้นจีนวงกว้างน่าจะอยู่ในเชิง Sentiment ระยะสั้น สะท้อนภาพทางการจีนยังคุมเข้ม Capital Outflow และกิจกรรมการลงทุนข้ามพรมแดนที่อยู่นอกกรอบกำกับ แต่ไม่ได้กระทบปัจจัยพื้นฐานของบริษัทจีนส่วนใหญ่โดยตรง ทั้งนี้เชิงโครงสร้างอาจเป็นบวกต่อผู้เล่นที่อยู่ในระบบกำกับ เช่น โบรกเกอร์จีน/HK ที่ได้ประโยชน์จาก Stock Connect, ETF และผลิตภัณฑ์ลงทุนในประเทศ เนื่องจากเงินลงทุนมีแนวโน้มถูกผลักกลับเข้าสู่ช่องทางที่รัฐควบคุมได้มากขึ้น
