บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)*
สนามบินส่วนใหญ่ใช้งานเกินขีดความสามารถ (Outperform‧Maintained)
Event
เยี่ยมชมท่าอากาศยานนานาชาติภูเก็ต
Impact
ประเด็นสำคัญ ๆ จากการเข้าเยี่ยมชมกิจการมีดังนี้
i) ข้อจำกัดด้านขีดความสามารถในระบบและการใช้งานเกินศักยภาพ ประเด็นหลักที่เน้นย้ำคือ สนามบินหลักของ AOT ที่ 5 แห่งจากทั้งหมด 6 แห่ง กำลังรองรับผู้โดยสารเกินกว่า capacity ที่ออกแบบไว้ เช่น สนามบินภูเก็ต (HKT) มีอัตราการใช้ขีดความสามารถ (utilization rate) สูงถึง 138% (รองรับผู้โดยสารจริง 17.3 ล้านคนต่อปี เทียบกับ capacity ที่ 12.5 ล้านคนต่อปี) สนามบินเชียงใหม่ (CNX) ที่ 116% และสนามบินหาดใหญ่ (HDY) ที่ 132% ขณะที่ ปริมาณผู้โดยสารรวมของสนามบินในเครือ AOT อยู่ที่ 126 ล้านคนต่อปี (สูงกว่า capacity ที่ 116 ล้านคนต่อปี)
ii) แผนขยายสนามบินเชิงรุกหลายแห่ง เพื่อแก้ไขปัญหา capacity ที่แออัดอยู่ AOT กำลังเดินหน้าแผนแม่บทการพัฒนาระยะยาวในสนามบินหลายแห่ง เพื่อเป้าหมายเพิ่ม capacity รวมจากปัจจุบัน 116 ล้านคนต่อปี เป็น 211 ล้านคนต่อปี โครงการสำคัญ ๆ ได้แก่ การขยายสนามบินสุวรรณภูมิฝั่งตะวันออกและฝั่งใต้ เพื่อรองรับผู้โดยสารรวม 120 ล้านคนต่อปี ส่วนการพัฒนาสนามบินดอนเมืองระยะที่ 3 เพื่อรองรับ 40 ล้านคนต่อปี ตลอดจนการขยายสนามบินเชียงใหม่เป็น 20 ล้านคนต่อปี และสนามบินภูเก็ตเป็น 18 ล้านคนต่อปี (หรือสูงสุด 28 ล้านคนต่อปีภายใต้แผนทางเลือก)
iii) การเติบโตของปริมาณการจราจรทางอากาศและความคืบหน้าของการฟื้นตัวหลังการแพร่ระบาด ในปีงบ FY69 (ต.ค. 68 – พ.ค. 69) AOT รายงานปริมาณการจราจรทางอากาศเติบโตต่อเนื่อง ด้วยจำนวนเที่ยวบิน 552,119 เที่ยว (+1.4% YoY) และจำนวนผู้โดยสาร 90.98 ล้านคน (+2.8% YoY) ขณะที่ คาดว่าภายในสิ้นปีงบประมาณ จำนวนผู้โดยสารรวมจะฟื้นตัวกลับมาที่ 88.76% ของระดับก่อนการแพร่ระบาด (FY62) ปัจจุบัน ผู้โดยสารระหว่างประเทศคิดเป็น 60.8% ของจำนวนผู้โดยสารทั้งหมด ส่วนตลาดหลักในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก (66.6% ของผู้โดยสารระหว่างประเทศ)
iv) การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของผู้โดยสารตามสัญชาติหลัก อัตราการฟื้นตัวผู้โดยสารแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญในแต่ละสัญชาติเมื่อเทียบกับระดับก่อนการแพร่ระบาดปี FY62 โดยที่มีผู้โดยสารชาวไทย (+108%) อินเดีย (+130%) รัสเซีย (+151%) และไต้หวัน (+154%) ฟื้นตัวกลับมาเกินระดับปี 2562 แล้ว ในทางกลับกัน นักท่องเที่ยวชาวจีน ซึ่งเคยเป็นกลุ่มผู้โดยสารหลักที่มีบทบาทสำคัญต่อปริมาณผู้โดยสารรวมยังคงฟื้นตัวล่าช้า โดยกลับมาอยู่เพียง 59% ของระดับ FY62
v) ความคืบหน้าด้านการอนุมัติและการปรับปรุงโครงการต่างๆ โครงการขยายสนามบินขนาดใหญ่หลายโครงการยังอยู่ระหว่างการดำเนินกระบวนการอนุมัติจากหน่วยงานภาครัฐและหน่วยงานกำกับดูแลอยู่ เช่น โครงการขยายสนามบินสุวรรณภูมิฝั่งตะวันออก ได้แก้รายละเอียดโครงการ และยื่นข้อเสนอฉบับปรับปรุงไป (29 เม.ย 68) ซึ่งปัจจุบันอยู่ระหว่างการพิจารณาของกระทรวงคมนาคม (MOT) และสำนักงานสภาพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติ (NESDC) ก่อนเสนอคณะรัฐมนตรีอนุมัติ ส่วนร่างโครงการพัฒนาพื้นที่ฝั่งใต้ของสนามบินสุวรรณภูมิได้ถูกส่งให้หน่วยงานที่เกี่ยวข้องพิจารณาเบื้องต้นแล้ว
Valuation and action
ด้วยเหตุที่แนวโน้มการเติบโตระยะยาวมีทิศทางที่ดีขึ้น เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” AOT ราคาเป้าหมาย DCF ปี FY70F ที่ 71.00 บาท (WACC ที่ 9% และ Terminal Growth ที่ 2%)
Risks
เกิดโรคระบาด, เศรษฐกิจถดถอย และ ความไม่สงบทางการเมืองของไทย
