บล.ฟิลลิป:
เดลต้า อิเลคทรอนิคส์ – DELTA (DELTA TB)
คาดกำไร 2Q69 สูงขึ้น y-y แต่ลดลง q-q
Key Point
คาดกำไร 2Q69 ที่ 8,518 ลบ. +84.0%y-y จากรายได้ส่วนที่เกี่ยวข้องกับ AI&Data center ส่งมอบมากขึ้นปีนี้ หากเทียบไตรมาสก่อนหน้า -6.2%q-q การส่งมอบโปรเจคยังทำได้ไม่เต็มที่จากปัญหาวัตถุดิบขาดแคลนและทำให้เกิดต้นทุนเพิ่มขึ้น ปัจจุบันบริษัทยังมีโปรเจคเข้ามามากยังคงเป็นปัจจัยบวกที่แข็งแกร่ง แต่หากภาวะวัตถุดิบขาดแคลนยืดเยื้อ อาจมีความเสี่ยงการตั้งค่าเผื่อวัตถุดิบค้างนานในอนาคต ปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ”
DELTA Taiwan ยอดขายรายเดือนทรงตัว m-m
เราประเมินจากทิศทางของบริษัทแม่ DELTA Taiwan ที่มียอดขายรายเดือนในช่วง 2Q69 (เม.ย.-พ.ค.) อยู่ระดับ NT$5.8-5.9 หมื่นล้าน/เดือน (Figure 1.) ค่อนข้างทรงตัวตั้งแต่ มี.ค. ที่ผ่านมา ยอดขายรายเดือนไม่ได้เร่งตัวขึ้นโดดเด่นในมุม m-m ทำให้เราอาจประเมินรายได้ของ DELTA Thailand ในช่วง 2Q69 ก่อนหน้านี้ไว้สูงเกินไป
คาดกำไร 2Q69 ที่ 8,518 ลบ. สูงขึ้น y-y แต่ลดลง q-q
2Q69 คาดรายได้ 2,067 ล้านเหรียญฯ +54.9%y-y +6.3%q-q แม้รายได้เติบโตขึ้นจากการส่งมอบ Data center แต่น่าจะน้อยกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้า จากภาวะตึงตัวของการจัดหาวัตถุดิบบางส่วน ทำให้มีการเลื่อนการส่งมอบออกไป ส่วนค่าเงินบาทอ่อนค่าลงเป็นประโยชน์ต่อการแปลงค่า โดยคาดรายได้จากการขายในรูปเงินบาทที่ 6.7 หมื่นลบ. +51.7%y-y +9.9%q-q มีสัดส่วนรายได้ของกลุ่มธุรกิจ power electronic มากขึ้นกว่าปีก่อนและมากกว่า 72% ในไตรมาสแรกที่ผ่านมา แม้กลุ่มธุรกิจ Mobility ยังไม่เห็นการฟื้นตัว แต่ทำให้ Product mix ดีขึ้น มี GPM 30.0% +553bps y-y มากขึ้นจาก Product mix แต่ -121bps q-q ยังมีความจำเป็นต้องเร่งการจัดซื้อในขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบปรับตัวขึ้นจากความขาดแคลน และแนวโน้มราคา Metal commodity (Figure 2.) และราคาเคมีภัณฑ์ปรับตัวขึ้น มี SG&A to sale 16.7% สูงขึ้น y-y และ q-q มี Royalty to sale เพิ่มขึ้นจากการส่งมอบสินค้า Data center และสินค้า liquid cooling ที่ตามแผนเริ่มผลิตในไตรมาสนี้ ทั้ง 2 เป็นสินค้าของบริษัทแม่ และค่าใช้จ่ายจากการขยายโรงงานเริ่มเข้ามา คาดกำไร 8,518 ลบ. +84.0%y-y -6.2%q-q หากเทียบกำไรปกติสูงขึ้น y-y แต่ลดลง q-q ในทิศทางเดียวกัน
วัตถุดิบขาดแคลนยืดเยื้อจะเป็นความเสี่ยง
ปัจจุบันบริษัทยังมีโปรเจคเข้ามามาก มี Backlog เยอะ ยังเห็นทิศทางที่ดีเป็นปัจจัยบวก การเลื่อนการส่งมอบคาดว่ายังรับรู้ได้ภายในปี แต่หากภาวะวัตถุดิบขาดแคลนยืดเยื้อ อาจเกิดเหตุการซ้ำรอยกับก่อนหน้าในธุรกิจ EV car ที่ชิ้นส่วนขาดแคลนจนเกิดการส่งมอบล่าช้า ทำให้มีการตั้งค่าเผื่อวัตถุดิบค้างนานทางบัญชีในอนาคต
ราคาพื้นฐานปี 69 ที่ 333.50 บาท อิง P/E 120.0 เท่า
ด้วย GPM ในช่วง 2Q69 ที่เราประเมินไว้สูงก่อนหน้า เราจึงปรับกำไรปี 69 ลงเล็กน้อย มาที่ 34,666 ลบ. +39.7%y-y ประเมินราคาโดยอิง P/E ที่ 120.0 เท่า (ปัจจุบันซื้อขายเฉลี่ยอยู่ 144.0 เท่า) ปรับราคาพื้นฐานลงมาที่ 333.50 บาท ปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ”
