บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SIAM CEMENT (SCC TB) (BUY)
คาดกำไร 2Q26 โตแรงจากสเปรดที่สูงเต็มไตรมาส
-
คาดกำไร 2Q26 เติบโตแข็งแกร่งจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่สูงขึ้นเต็มไตรมาส รวมถึงผลประกอบการที่คาดเติบโตสูงของ SCGP
-
ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีแม้จะชะลอลงบ้างใน 3Q26 แต่ยังอยู่ในระดับสูงกว่าก่อนสงครามในตะวันออกกลาง ยังเป็นปัจจัยหนุนกำไรใน 3Q26
-
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายเป็น 267.00 บาท
คาดกำไรสุทธิ 2Q26 แข็งแกร่งจากส่วนต่างราคาปิโตรเคมีที่ปรับสูงขึ้นมาก
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q26 ของ SCC อยู่ที่ 9.3 พันล้านบาท (+48.9% q-q, -46.5% y-y) กำไรที่ลดลง y-y เนื่องจาก 2Q25 มีกำไรพิเศษ 14.3 พันล้านบาทซึ่งส่วนใหญ่มาจากการปรับโครงสร้าง PT Chandra Asri Pacific Tbk. (CAP) สำหรับกำไรสุทธิที่ดีขึ้นมาก q-q นอกจากจะมาจาก Stock gain ที่เราคาดว่าจะมีจำนวนประมาณ 1.5 พันล้านบาทแล้ว สาเหตุหลักมาจากส่วนต่างราคาปิโตรเคมีที่ปรับตัวสูงขึ้นตลอดทั้งไตรมาส
ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีขยายตัว หนุนผลประกอบการ
ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีใน 2Q26 ปรับเพิ่มขึ้น 40–60% q-q จากราคาผลิตภัณฑ์ที่ปรับขึ้นเร็วกว่าต้นทุนแนฟทา หลังอุปทานโลกหายไปราว 20% ส่งผลให้ส่วนต่างราคา HDPE และ PP เพิ่มขึ้นเป็น USD526/ตัน และ USD438/ตัน ตามลำดับ สูงสุดในรอบกว่า 5 ปี แม้โรงงาน ROC และ LSP จะหยุดดำเนินการ แต่โรงงาน MOC ยังเดินเครื่องเต็มกำลังและมีสัดส่วนสินค้า HVA สูงกว่าโรงงานอื่น นอกจากนี้ ผลประกอบการยังได้แรงหนุนจากผลประกอบการของ SCGP ที่เราคาดว่าปรับตัวดีขึ้น ซึ่งช่วยชดเชยผลกระทบจากช่วง low season ของธุรกิจวัสดุก่อสร้าง
ปรับเพิ่มประมาณการ
หากกำไร 2Q26 เป็นไปตามคาด กำไรสุทธิงวด 1H26 จะสูงกว่าประมาณการกำไรทั้งปีเดิมของเรา แม้ว่าส่วนต่างราคาปิโตรเคมีมีแนวโน้มชะลอลงใน 3Q26 จากระดับสูงผิดปกติในช่วงแรกของสงครามตะวันออกกลาง แต่คาดว่าจะยังอยู่สูงกว่าระดับก่อนเกิดสงคราม จากอุปทานโลกที่ยังไม่กลับเข้าสู่ตลาด เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ขึ้น 101.6% เป็น 23.5 พันล้านบาท และปี 2027 ขึ้น 1.2% เป็น 14.5 พันล้านบาท
ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ยังคงแนะนำซื้อ
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายด้วยวิธี SOTP เป็น 267 บาท จากเดิม 250 บาท สะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของทั้ง SCC และ SCGP ราคาเป้าหมายใหม่คิดเป็น 2026E EV/EBITDA ที่ 10.3x และ P/BV ที่ 0.9x ซึ่งยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจ จึงยังคงคำแนะนำซื้อ
