บล.กสิกรไทย:
TISCO พื้นฐานมั่นคง แต่ราคาหุ้นค่อนข้างแพง
Downside ของกำไรส่วนใหญ่สะท้อนในราคาหุ้นแล้ว
เราเชื่อว่าวัฏจักรการปรับลดประมาณการกำไรของ TISCO ใกล้สิ้นสุดแล้ว เนื่องจาก credit cost ที่เพิ่มขึ้นในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา มีแนวโน้มทรงตัวที่ประมาณ 1% ขณะที่สภาพแวดล้อมการดำเนินธุรกิจที่ท้าทายของสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์จะเริ่มผ่อนคลาย จากการแข่งขันที่ลดลงในกลุ่มผู้ให้บริการสินเชื่อเช่าซื้อ และราคารถยนต์มือสองที่มีเสถียรภาพ นอกจากนี้ TISCO ยังเป็นผู้ให้บริการสินเชื่อรายสำคัญในตลาดรถยนต์ไฟฟ้า (EV) ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของสินเชื่อในปี 2569-70
ได้รับประโยชน์จากแนวโน้มตลาดทุนที่แข็งแกร่งขึ้น
เราเชื่อว่า TISCO อยู่ในตำแหน่งที่ดีในการได้รับประโยชน์จากการเติบโตของธุรกิจบริหารความมั่งคั่งและกิจกรรมในตลาดทุนที่แข็งแกร่งขึ้นในปี 2569 เราคาดว่าความสามารถในการทำกำไรของ TISCO จะได้รับการสนับสนุนจากสัดส่วนรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ซึ่งคิดเป็น 30-35% ของรายได้รวม และคาดว่า non-NII จะเติบโตต่อเนื่องที่ 1-4% ในปี 2570-71
อัตราตอบแทนเงินปันผลอยู่ในระดับน่าสนใจ
แต่มีโอกาสเพิ่มขึ้นจำกัด เราคาดว่า TISCO จะยังคงเสนออัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6.7-6.8% ในช่วงปี 2569-71 โดยมีเป้าหมายรักษา DPS ไม่ให้ต่ำกว่า 7.75 บาทต่อปี อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าโอกาสในการเพิ่มเงินปันผลมีค่อนข้างจำกัด เนื่องจากปัจจุบัน TISCO มีอัตราการจ่ายเงินปันผลสูงกว่า 90% อยู่แล้ว เทียบกับประมาณการการเติบโตของกำไรที่ 3% 6% และ 2% ในปี 2569-71
เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ที่ 120 บาท
เราชอบ TISCO จากคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง แนวโน้ม credit cost ที่มีโอกาสผ่านจุดสูงสุดในปี 2569 และความแข็งแกร่งของธุรกิจตลาดทุน อย่างไรก็ตาม เรายังคงรอจังหวะเข้าลงทุนที่เหมาะสมกว่า เนื่องจากปัจจุบันหุ้นซื้อขายด้วย PBV ปี 2569 ที่ 2.1 เท่า เทียบกับ ROE ที่คาดไว้ 15.5-16% ในช่วงปี 2569-71 ซึ่งเรามองว่าค่อนข้างแพง
